《經濟通通訊社１９日專訊》小鵬汽車（０９８６８）昨日收市後公布業績，去年第四季總收入按年升２３％至１６１億元人民幣，經調整淨虧損收窄２１％至約１４億元人民幣，預期今年首季汽車交付量按年增最多３﹒２６倍，收入增最多１﹒４倍，管理層又估計今年總銷量按年實現翻倍以上增長，第四季將穩步走向盈利。小鵬績後獲多間大行唱好，今早股價卻急跌逾半成，可能只是借勢調整，可否部署吸納？　＊上季經調整虧損收窄至１３﹒９億人幣，料首季收入增最多１﹒４倍＊　　　小鵬汽車公布，截至去年１２月３１日止年度，虧損收窄至５７﹒９億元人民幣，２０２３年同期為虧損１０３﹒８億元人民幣，每股虧損３﹒０６元人民幣。去年度非公認會計原則虧損５５﹒５億元人民幣，而２０２３年同期為９４﹒４億元人民幣。總收入４０８﹒７億元人民幣，按年升３３﹒２％。毛利５８﹒５億元人民幣，升１１９６％。全年汽車交付量約１９萬輛，升３４﹒２％。汽車毛利率為８﹒３％，２０２３年為負１﹒６％。　　　單計去年第四季，虧損收窄至１３﹒３億元人民幣，２０２３年同期虧損為１３﹒５億元人民幣。期內非公認會計準則虧損為１３﹒９億元人民幣，２０２３年同期虧損為１７﹒７億元人民幣。總收入１６１億元人民幣，按年升２３﹒４％。汽車交付量約為９﹒１５萬輛，升５２﹒１％。去年第四季毛利率為１４﹒４％，２０２３年同期為６﹒２％，而去年第三季為１５﹒３％。第四季汽車毛利率為１０％，２０２３年同期為４﹒１％，而去年第三季為８﹒６％。截至去年底，小鵬汽車的實體銷售網絡擁有合共６９０間門店，覆蓋２２６個城市。小鵬汽車自營充電站網絡達１９２０座充電站，包括９２８座小鵬Ｓ４及Ｓ５超快充站。　　　集團預期，今年第一季度汽車交付量將介乎９﹒１萬至９﹒３萬輛，按年增加約３１７％至３２６﹒２％。總收入將介乎１５０億元至１５７億元人民幣，按年增加約１２９﹒１％至１３９﹒８％。　＊料今年銷量翻倍第四季穩步走向盈利，將規模量產自研圖靈芯片＊　　　小鵬汽車董事長兼首席執行官何小鵬在分析員會議上估計，集團今年總銷量按年實現翻倍以上增長，今年第四季將穩步走向盈利，同時通過技術降本及更大規模效應，汽車毛利率今年持續改善，計劃本周五（２１日）啟動全新Ｇ６交付，正和供應鏈一起全力提升產能。另外，集團今年會進一步提升人工智能（ＡＩ）綜合技術、推動商業化及全球化。海外銷售在去年已突破２萬輛，預計今年無論在銷量及海外市場都會翻倍計，並擬探索在印尼市場生產的機會，又展望未來１０年內地及海外市場銷售佔比可各佔一半，計劃在全球建立超過３００個銷售跟服務網點。　　　他又透露，小鵬汽車今年會規模量產自研的圖靈芯片，目前進展非常順利，會應用於飛行汽車和能源集成，也可以同時用於全球化全場景的快速部署。預期集團擬投入開發的Ｌ３級人型機械人，經提高技術後，會比高級的Ｌ２級機械人的能力提高以１０倍計。現時人型機械人市場滲透率仍低，但料只要到達１０％這個滲透率拐點後，便有更多用戶跟進。　＊下半年計劃交付鯤鵬超級電動產品，智駕門檻將降至１５萬人幣＊　　　另何小鵬表示，今年下半年計劃交付多款新產品，包括純電以及鯤鵬超級電動產品，其絕大部分的車型將支持一車雙能，通過超級電動產品大幅度擴展可達市場規模。到２０２６年年底，小鵬汽車將會橫跨在１０萬至５０萬元人民幣的價格段，從緊湊型到大型各個主流的細分市場，具備更完整的產品布局。　　　他又指，將在海外建立新的研發中心，圖靈ＡＩ智駕將在海外進行研發和測試，並在２０２６年或之後將小鵬的高階ＡＩ智駕能力帶到全球更多的國家。而小鵬從Ｐ７＋開始所有新產品，包括剛上市的２０２５款Ｇ６和Ｇ９，均會搭載行業領先的純視覺ＡＩ智駕，並且做到全系標配；即將上市的ＭＯＮＡ　Ｍ０３　Ｍａｘ車型會首次把智駕門檻降低至１５萬元人民幣，相信通過將最領先的ＡＩ技術跟極致的統一的平台化跟效率結合，小鵬能夠在最寬廣的價格帶實現ＡＩ平權，讓廣大的用戶都能夠買得起，也用得好。　＊摩通：季績勝預期令人鼓舞，盈利驚喜將成今年股價主要動力＊　　　摩通發表研報指，小鵬汽車第四季業績好於預期。管理層專注於人工智能策略，另新車型系列指引料推動今年銷量增長１００％以上，該行形容令人鼓舞。不過，該行注意到，小鵬今年市場盈利預測於過去一個月內已上調１０％，且該行預測仍高於市場預期。為反映更強勁銷量，但同時研發開支更高，以及定價趨勢更趨保守，該行調整對公司財務預測，其中今、明兩年銷售預測下調３％至４％，另今年淨虧損預測上調，明年純利預測下調４％。　　　摩通仍視小鵬為內地汽車業首選股之一，與比亞迪（０１２１１）、零跑汽車（０９８６３）和理想汽車（０２０１５）並列，亦指盈利驚喜將成為今年股價表現主要動力，維持其「增持」評級，惟將其港、美股目標價分別削６％、１１％，分別由１３０港元降至１２２港元；由３５美元降至３１美元。　＊里昂：季績符預期升目標價至１０６元，花旗：上季利潤率略勝預期＊　　　里昂則指，小鵬上季汽車毛利率為１０％，淨虧損１３億元人民幣，符合市場預期。相信小鵬在強大的軟件支持下將可節省成本。此外，其自主研發的圖靈芯片將於今年年中左右推出，並適用於新車型，這亦應有助於降低成本。長期而言，相信小鵬的內部硬體和機械人業務將成為第二條增長曲線。由於更好的增長可見度及公司指引今年第四季可達季度收支平衡，上調集團盈測，目標價由６９元上調至１０６元，並維持「跑贏大市」評級。　　　花旗表示，小鵬去年第四季利潤率略勝預期，而毛利率亦略高於市場預期，小鵬預計今年首季整體毛利率將按季改善，該行認為主要是因２０２５年上半年成本較２０２４年下半年有所下降；收入結構發生變化，第一季非汽車收入按季增長更穩定，帶來上行空間，整體而言，小鵬預計２０２５財年的研發費用約為８５億元人民幣，估計約佔收入的１１至１２％，而銷售、一般及行政費用佔收入的比例也將按年適度下降，予美股目標價２９元及「買入」評級。　＊伯恩斯坦：季績強勁惟料市場先行獲利，野村：交付量或持續改善＊　　　伯恩斯坦稱，雖然小鵬去年第四季業績強勁，該行亦對公司今年前景看法樂觀，惟股價年初至今已上漲逾１倍，因此預計現水平會出現部分先行獲利回吐。ＭＯＮＡ　Ｍ０３強勁及Ｐ７＋加快增長，反映強勁銷量增長，但目前平均售價則下降至１６萬元人民幣，按季下降１５﹒２％，亦暗示３月銷量數字介乎３萬至３﹒２萬輛，按月平均銷量大致持平，但遜於預期。由於小鵬Ｍ０３、Ｐ７＋銷售趨勢較強，將公司２０２５、２０２６年收入預測分別上調７％、１６％，預計同期汽車銷量分別為４１﹒８萬輛及５４萬輛，目標價由５４元上調３０％至７０元，評級為「與市場同步」。　　　野村指，小鵬交付量或在未來一年持續改善，從Ｍｏｎａ　Ｍ０３及Ｐ７＋的推出開始，小鵬在技術升級和降低成本的努力下，開始其強勁的業務周期。隨一系列新車型的推出，以及即將推出的增程型電動車車型，預計集團將繼續實現強勁增長，並有潛力進一步擴大市場份額。預測集團在２０２４至２０２７年的交付量將達５８％的年複合增長率，同時收入複合年增長４７％。隨著業務規模可能擴大，預計集團的盈利將在２０２６年實現轉虧為盈，將其評級由「中性」升至「買入」，同時上調其美股目標價１１４％，由１４美元升至３０美元。　＊熊麗萍：業績不差惟欠技術優勢，先看８０元有否支持＊　　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，小鵬業績表現不差，起碼交付一直有增長，虧損亦一直按季收窄，可見其交付及成本控制都沒問題，現時最關鍵要看技術。事實上，各車企交付都持續增長，價格暫又再趨穩定，可能與中央呼籲不要內捲有關，小鵬日前也有提到此問題。股價方面，小鵬此前已升過一輪，在業績前則由約１００元回落，今早急跌相信也只是調整，但幾隻汽車新勢力股價上落都較大，小鵬走勢已轉好，惟仍要留意其波動性，有機會回至約８０元，先看該處到時有否支持。　　　熊麗萍又指，小鵬毛利率表現要視乎汽車價格及新車售價，但現時新能源車要鬥技術，例如在智能駕駛及電池方面，若在技術上有優勢，就算其他車企減價，壓力可能也較小。若論銷量，小鵬過去半年增長已較穩定，暫只欠技術方面優勢，比亞迪就勝在有技術優勢，小米（０１８１０）亦一直有自己研發的技術及推進智能駕駛。其實，新能源車股揀買汽車新勢力無疑較進取，而其中只有小鵬及理想汽車較值博，較「大路」則可揀比亞迪及吉利（００１７５）。　　　小鵬半日跌６﹒０５％收報８９﹒３５元，最多跌７﹒９９％至８７﹒５元，成交２８﹒３５億元。其他新能源車股表現各異，比亞迪升３﹒２９％報４１４﹒６元，理想汽車跌２﹒５％報１０９﹒４元，蔚來（０９８６６）跌０﹒３６％報４１﹒２５元，零跑跌０﹒３％報４９﹒９５元，小米則升１﹒２１％報５８﹒３５元。　　撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉

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