中國快時尚服飾銷售平台希音(SHEIN)預計最快下周三（19日）在香港啟動首次公開發行(IPO)，目標集資最多28億美元（約218億港元），即使預期IPO估值已下調至300億至400億美元，仍遠低於私募市場峰值時近1000億美元，在增長放緩、成本上升和市場環境變化的背景下，Shein仍面臨估值是否合理的質疑。

　　據《路透》報道，5位曾出席SHEIN路演或審閱近期財務報表的投資者表示，他們不認為SHEIN能夠恢復到2022年融資輪估值接近1000億美元時期的增長率。

　　投資者指出，SHEIN的本質仍是一家供應鏈公司，且未來充滿挑戰。由於競爭激烈，銷售增長放緩，其核心商業模式也面臨壓力，SHEIN管理層強調擴展自有品牌陣容的增長機遇，但他質疑這是否能成為一條重要的新增長途徑。另有投資者認為，SHEIN一家日益成熟的電商企業，其IPO估值需要反映出較溫和的增長前景。亦有意見指出，SHEIN的市盈率(P/E)應為個位數，更接近對手Temu母公司拼多多的水平。

　　摩根士丹利報告估計，SHEIN的公允價值區間為390億至520億美元。這是參考Inditex和H&M等同業對手股價水平、基於SHEIN的2027年預期獲利、按市盈率在18至24倍水平計算得出。

　　SHEIN目前最大挑戰是說服投資者相信，公司增長的急劇放緩是暫時的，而非結構性的；其2023年營收增長41.1%，2024年增長20.7%。

　　研究機構Coresight預計，由於主要市場調整海關政策，推高Shein成本，並抑制需求，今年營收增長率將放緩至約2%。該行認為，SHEIN將在全球其他地區大力拓展業務，並鑑於其即將進行的IPO，將努力限制成本向歐盟消費者的轉嫁。

　　多位投資者指出，SHEIN的推介材料雖強調運營技術和數據能力，卻缺乏當前吸引資本湧入AI企業的增長故事。接近SHEIN消息人士稱，Shein無意將自己定位為AI公司，也不尋求AI相關估值，而是將AI視為提高供應鏈效率的工具。
《經濟通通訊社13日專訊》

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