【ＦＯＣＵＳ】年屆９５歲高齡的巴菲特，周末發表一年一度的致股東公開信，重申「將永遠將大部分資金投資於股票」。但巴郡現金儲備按季再增３％至３３４２億美元新高，似乎暗示「股神」篤信市場仍處於「無甚吸引（ｎｏｔｈｉｎｇ　ｌｏｏｋｓ　ｃｏｍｐｅｌｌｉｎｇ）」尋常狀態，靜候難得一見的「機會漫膝（ｋｎｅｅ－ｄｅｅｐ　ｉｎ　ｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｉｅｓ）」時刻。　＊去年現金儲備翻倍創新高＊　　　美股如日中天之際，何解巴郡（Ｂｅｒｋｓｈｉｒｅ　Ｈａｔｈａｗａｙ）連續９個季度淨拋售股票，去年累計減倉１４３０億美元？又何解去年現金儲備勁增１６６６億美元近翻倍？此價值百萬的問題，若從最新信件中找尋答案，或許是這句－－「真正優秀企業（寶石）的零光片羽，周一至五都可買到，惟平價只是偶爾出現。」換言之，在「股神」看來，現時並非便宜買好貨的時機。　　　鑑於此，巴郡過去一年持有的美國短期國債飆升１２０％至２８６４﹒７億美元，倉位甚至大於美聯儲；另在保險業務、鐵路公用能源業務下，分別持有４４３億、３４億美元現金。　　　　　巴菲特在估值「不便宜」時對投資好公司保持克制，又直認當年以「看起來便宜」的價格買下正走向衰亡的紡織企業Ｂｅｒｋｓｈｉｒｅ是個錯誤，但就未有如過往般直白警告市場過熱。　＊警惕不費吹灰之力賺大錢＊　　　２００１年，他在致股東信中，形象地將在股市上不費吹灰之力賺大錢的人，比喻為「舞會上的灰姑娘」，直指對估值相對於未來所能產生現金流的公司而言，派對時間愈久，最終會帶來「南瓜和老鼠」。２０１９年，他同樣在致股東信中，直指一些股票價格過高，有時將導致優秀的企業淪為糟糕的投資。　　　此對新近大熱的「十大勁旅（Ｔｅｒｒｉｆｉｃ　１０）」又有何啟示？回看過去６個月，中芯（００９８１）、小米（０１８１０）、吉利（００１７５）漲幅分別高達２３２％、１７７％、１１７％，比亞迪（０１２１１）、阿里（０９９８８）、美團（０３６９０）、京東（０９６１８）、騰訊（００７００）、網易（０９９９９）則分別升７６％、６３％、５５％、５２％、３５％、２２％，此外百度（０９９９８）進賬９％。　　　若按「股神」青睞的「運營利潤（ｏｐｅｒａｔｉｎｇ　ｅａｒｎｉｎｇｓ）」指標，以及「內在價值（Ｉｎｔｒｉｎｓｉｃ　ｖａｌｕｅ），相當於未來能產生的現金流」估值標準，Ｔｅｒｒｉｆｉｃ　１０中哪些是實至名歸，哪些是徒有虛名？答案呼之欲出。

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