怡發證券張穎群：薦買吉利汽車、洛陽鉬業　　　吉利汽車（００１７５）：集團主要業務是在國內研發、製造及銷售乘用車及汽車相關之零部件。同時提供整合營運模式，重點研發及製造新型號汽車零部件、發動機、變速箱和最終整台車之組合，另有其他電子及電動零部件之開發，包括有廢氣排量控制、貿量認證、撞擊測試、避震控制、車身輕量化及替代能源等技術。另有部分相關汽車零部件之貿易。　　　截至２０２４年９月３０日止之第三季度業績為營業額增長３６％至１６７６﹒８４億元人民幣，稅後盈利大幅上升超過３﹒６倍至１３０﹒５３億元人民幣，期內整體毛利率微升０﹒５個百分點至１５﹒３％。集團總部設於杭州市，另有１０個生產基地，分別位於春曉、臨海、錢塘、杭州灣、寶雞、晉中、貴陽、湘潭、長興及西安。吉利旗下產品系列包括：燃油汽車的中國星系列、純電動汽車的幾何系列，及中高端新能源汽車的銀河系列，在國內分別擁有１００８家、３５１家及６２３家經銷商門店，並透過６５家銷售代理和６５３家銷售服務網店，向７６個國家或者地區出售產品。而「極氪」則透過２４家極氪中心、２４０家極氪空間、４５間極氪家及３１間交付中心，為客戶提供服務。領克合資公司則透過在國內的３５３間領克中心和５７家領克空間服務客戶。　　　　集團將透過對研發、產品設計及技術方面作出龐大投資，同時重點於智能化的混動車型及純電車型。推出自家品牌「智能吉利２０２５」，以維持在全球汽車行業極高的市場佔有率。同時採用先進技術雷神混合動力技術，及ＳＥＡ架構開發混合動力車和純電動車，並以高品質可持續發展為目標，打造極具韌性的供應鏈體系，推動汽車工業向電動化和智能化拓展。可於現價１７﹒４８元附近買入，中長線可見２４﹒８０元，跌穿１５﹒５０元止蝕。（建議時股價：１７﹒４８元）　　　洛陽鉬業（０３９９３）：集團主要業務是有色金屬礦採選業，從事基本金屬及稀有金屬的採選、浮選、焙燒及冶煉等礦山採掘。下游加工鉬、鎢、銅、金和其他貴金屬等。另有部分加工業務和礦產貿易業務。集團基本金屬貿易業務在全球排名前三名，於２００７年成功在香港交易所上市。並於２０１２年到上海證券交易所上市。　　　截至２０２４年９月３０日止第三季度業績為營業額增長１７﹒５％至１５４７﹒５５億元人民幣，股東應佔盈利大幅上升２﹒４倍至８２﹒７３億元人民幣。集團主要產品可分為鉬礦石、鉬精礦、氧化鉬、鉬鐵，及其他相關鉬產品，包括鉬酸銨、鉬粉、三氧化鉬，及鉬絲、鉬條、鉬棒及鉬板等鉬金屬產品。另外鎢產品主要用作硬質合金中的碳化鎢。產品重點用於鋼鐵、工業用機械、國防、汽車及石油等重工業。主要業務分布在亞洲、非洲、南美洲、大洋洲及歐洲五大洲，為全球領先的鎢、鈷、鈮、鉬生產商和重要的銅生產商，亦是巴西領先的磷肥生產商。國內業務位於河南省洛陽市欒川縣，設有６家浮選廠、１家焙燒及１家冶煉廠。另有多家下游加工設施。在三道莊礦中，鉬屬於原生礦床，而鎢則以伴生礦床的方式出現。礦石日開採量超過３萬噸，為全球其中一個鉬儲存量最大的礦場，而鎢儲存量為全球第二大。　　　集團會繼續步向世界資源企業，以礦山＋貿易的模式發展，配合全世界雙碳戰略機遇。未來會以三步走為發展目標，打基礎－－通過組織升級，建立全球管控摸式，而造好儲備；上台階－－加快ＴＦＭ混合礦和ＫＦＭ兩個世界級項目建設和投產；最後大跨越－－創世界一流。集團現金流達到新高水平，謀求更大發展。可於現價５﹒６４元附近買入，中長線可見８﹒３０元，跌穿４﹒７０元止蝕。（建議時股價：５﹒６４元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）　　　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買中國春來、蒙牛乳業　　　中國春來（０１９６９）：公司為國內民辦高等教育服務供應商，其業務集中於華中地區，目前旗下６所學院分別位於河南、湖北省。截至２０２４年８月底止財年，公司學生人數超過１０萬人。　　　中國春來自成立以來，一直專注於教育事業，辦學聲譽良好。與其他高等教育企業不同，中國春來注重內生增長。公司依靠專科設置、優質校舍和良好口碑吸引師資和學生，提升教學質量和競爭力。２０２３至２０２４學年，中國春來５所提供本科課程的院校本科生入學率達９４﹒４％。公司深耕華中地區，憑藉該地區豐富的生源優勢，通過擴建校區、提升基礎設施和增加招生規模等方式確保了學生人數的持續增長。這一策略為公司的穩步擴展和增長提供有力支持。　　　中國春來在擴展和併購方面採取審慎策略，避免大規模收購，減少業務整合和商譽減值的風險。中國春來的新增４所校區當中，３所均來自內延增長，僅１所蘇州科技大學天平學院來自於外延併購。一般而言，公司會先參與學院前期營運，經過一段時間始將參與營運之學院納入旗下。以湖北荊州學院為例，公司早於２０１８至２０１９學年，已參與營運，直至２０２１年５月才完成收購，這一策略降低風險之餘，亦可提高整合成效。　　　近期來自ＤｅｅｐＳｅｅｋ熱潮席捲中港兩地資本市場，特別是面對新一輪中美科技戰威脅，為配合國家「科教興國」重點戰略和培養更多ＡＩ科技人才，中國春來旗下商丘學院、商丘學院應用科技學院、安陽學院以及荊州學院先後於２０２４年成立ＡＩ學院。此外，公司去年宣布與引力互聯共同開發ＡＩ教育平台，以建構智慧學習環境、探索智慧教育模式以及提升教育治理能力。與其他涉足地產、金融等行業的高教企業不同，中國春來自成立以來始終專注於教育領域，這也是公司持續保持競爭力的關鍵。　　　綜合而言，公司正計劃取得更多土地使用權，以建造更多教學和生活設施，將逐步提高各校園容量和招生人數，以延續內生增長動力，加上公司有意探索海外市場，進一步拓寬收入來源。策略上，公司目前市盈率約為５﹒９倍，建議趁股價橫行時收集。目標價４﹒８０元，買入價４﹒２２元，止蝕價３﹒７６元。（本周四建議時股價：４﹒２２元）　　　蒙牛乳業（０２３１９）：公司最新發出盈利預警，預計截至２０２４年１２月底止，純利介乎５０００萬至２﹒５億元人民幣，按年急跌９４﹒８％至９９﹒０％。盈警歸因於三大因素，包括旗下澳洲進口奶粉貝拉米預計虧損，需進行減值撥備，預期對業績影響為３８至４０億元人民幣；聯營現代牧業（０１１１７）受累於上游畜牧業供過於求，導致蒙牛錄得聯營虧損７﹒９至９億元人民幣；原奶供需不平衡和消費需求不振，致總收入同比下降，惟原奶價格下降和節省成本措施，抵銷部分不利影響。　　　公司特別提到，倘若撇除上述預期減值，擁有人應佔利潤同比仍然穩健。由於預期減值屬於非現金會計項目，不會對目前和往後營運構成不利影響，故考慮宣派股息時，不會將減值納入考量因素。　　　原奶行業方面，下行周期延續超過３年，伴隨行業陷入虧損，不少行業競爭者縮減產能，甚至退出市場。國內奶牛存欄量正逐步減少。上游畜牧業在虧損狀態下，資金壓力加劇，料今年上半年去產能會提速，下半年開始整個原奶行業供需會趨向平衡，拉動原奶價格回升，相信對於乳業龍頭更為有利。其次，儘管國內消費有待復甦，預期中央於３月兩會後，有更多刺激經濟措施落地，對蒙牛旗下產品銷情有一定提振作用。　　　策略上，蒙牛現價為２０２５年預測市盈率１２﹒４倍，估值處於嚴重偏低水平，建議趁低位收集。目標價１９﹒８５元，買入價１７﹒２６元，止蝕價１５﹒５３元。（本周四建議時股價：１７﹒２６元）《俊賢資產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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