大摩發表研究報告指出，維持對保險業「看好」(Attractive)評級。該行認為，在銷售增長強勁、業務質素改善及投資環境有利的支持下，保險股估值可望繼續上調，利率息差損失風險的憂慮將進一步緩解。該行首選中資壽險股，特別是中國平安(02318)。

　　報告指出，保險板塊在2024-25年跑贏大市，主要受惠於資產端因素，以及2025年下半年利率趨穩。展望2026年，該行預期將同時受惠於資產及負債兩端。首先，中資保險公司可望在2026年實現非常強勁的新業務價值增長，業務質素更佳，包括更多分紅產品組合、渠道利潤率改善及生產力提高。其次，市場對利率息差損失風險的憂慮可能進一步緩解，受惠於利率更趨穩定及過去兩年採取的有效措施。

　　同時，股市情緒亦維持健康至2026年。因此，該行預期中國保險公司將迎來另一輪Davis Double Play，基礎盈利及內含價值改善，同時估值倍數提升。反映雙位數VNB增長、中十位數營運ROE以及較低風險敞口，該行看到市淨率、市內含價值倍數及市盈率的上行潛力。

　　該行預計，2025年保險資金流入股市超過1萬億元人民幣，2026年可能達到相若水平。另一個值得關注的是償付能力規則的修改，在支持性監管環境下，可能會進一步放寬股票投資資本消耗及修改償付能力規則。

　　對於細分市場排名和股票偏好，該行對三個細分市場均持正面態度，首選中資壽險股，其次是區域性保險股，第三是財產保險股。中國平安(02318)是該行的首選。該行認為國壽(02628)股和太保(02601)股亦可受惠於行業整體利好因素。友邦(01299)在中國業務及健康醫療保險業務的支持下，可望實現穩健表現。該行亦看好財險(02328)的長期投資論點，預期綜合成本率及股本回報率將改善。

　　該行認為主要下行風險包括：1)利率下降；2)股市疲軟；3)意外的監管收緊。
 
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《經濟通通訊社13日專訊》

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