香港股票分析師協會鄧聲興：薦買阿里巴巴、同程旅行　　　阿里巴巴（０９９８８）：集團即將發布２０２５財年第三季度業績，或迎來國內電商核心指標全面改善。核心驅動力來自國內電商與雲業務。電商業務方面，淘寶╱天貓ＧＭＶ增速環比改善。２０２４年「雙十一」綜合電商平台、直播電商平台累積銷售額為１４４１８億元人民幣，按年增２６﹒６％。綜合電商平台總計銷售額為１１０９３億元人民幣，按年增長２０﹒１％，其中阿里巴巴天貓佔據銷額榜首。此外，自２０２４年９月起，淘寶開始徵收０﹒６％的基礎軟件服務費，或推動核心客戶管理收入（ＣＭＲ）增長率提高。除電商板塊外，雲業務收入也有望因低基數效應及政企數字化需求釋放，增速反彈至兩位數。相信市場將關注宏觀及消費行為、關注公司客戶管理收入和ＧＭＶ按年增速差距是否逐步收窄，及未來股東回報計劃等。目標價１０７﹒００元，止蝕價７９﹒００元。（建議時股價：８８﹒３０元）　　　同程旅行（００７８０）：據交通運輸等部門預計，春運期間全社會跨區域人員流動將達到９０億人次，鐵路、民航客運量有望分別突破５﹒１億人次和９０００萬人次，均創歷史新高。入境遊方面，「免簽圈」持續擴容，入境遊高增長或成２５年春節旅遊市場一大亮點；出境遊方面，多地機票酒店降價，冷門線路成出境遊新選擇，出遊需求有望在春節集中釋放。內地領先的旅遊平台同程旅行值得留意，集團穩居下沉市場ＯＴＡ行業前列，疫情後收入、利潤快速增長。截至２４年三季度，集團住宿預訂業務覆蓋約３２０萬家國內外酒店及非標住宿，覆蓋超７３０家航司及運營代理的約４５萬條航線，汽車線路約１８萬條，渡輪線路超８００條，以及提供上萬個國內旅遊景點門票服務。２４年三季度，同程營業額４９﹒９１億元人民幣，按年升５１﹒３％；純利７﹒９３億元人民幣，按年升５５﹒５％。經調整溢利淨額按年增加４６﹒６％至９﹒１億元人民幣。中國旅遊業持續呈上升趨勢，旅遊需求持續旺盛，預期同程未來仍將實現快速增長。目標價２２﹒５０元，止蝕價１５﹒４０元。（建議時股價：１９﹒５６元）《香港股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴：薦買南方航空　　　南方航空（０１０５５）：集團為中國規模最大的三大航空公司之一（中國國際航空、中國南方航空、中國東方航空），旗下擁有廈門航空、南航物流等控股子公司。截至２０２４年中，公司合計擁有９０７架飛機，其中客機８８９架，貨機１８架，平均機齡９﹒３年。９０７架飛機中，自購的佔３７﹒７％，融資租賃佔２４﹒９％，經營租賃佔３７﹒４％。　　　２０２４年前三季業績：２０２４年前三季公司營收同比增長１２﹒７％至１３４７億元，歸母淨利潤同比增長４９％至１９﹒６５億元。２０２４年前三季度公司旅客周轉量（ＲＰＫ）同比增長２８％，較２０１９年同期增長８％，其中國內航線ＲＰＫ同比增長１３％，國際航線ＲＰＫ同比大增５２％，超過２０１９年同期水平。客座率方面，前三季度公司客座率同比上升６﹒５個百分點至８３﹒９％，其中第三季度客座率為８５﹒５％，領先於東航的８４﹒５％和中國國際航空的８０﹒１％。　　　供給恢復緩慢，需求穩步回升：２０２４年１－１０月中國航空業飛機利用率達到９小時，同比增１１％，和歷史高點的９﹒５小時接近（２０１３年），波音、空客產能回復較慢，成為供給增長的主要制約因素。２０２４年空客和波音月均交付分別為６４、２９架飛機，分別比疫情前正常年份低１１％和５７％。２０２２－２０２４年中國三大航空公司的飛機淨增完成率均不到５０％，民航客運機隊２００３－２００８年年複合增速達１１﹒７％，２０２０－２０２６年的預測年複合增速預計低至２﹒７％。民航運力供給上升較預期緩慢，與此同時，需求在穩步回升。２０２４年１－１０月，中國民航國內航線旅客周轉量較２０１９年同期提升２１﹒６％，國際航線需求同比提升１３４％，恢復至２０１９年同期的８３﹒３％，仍有較大恢復空間。　　　油價降低，匯兌損失風險可控：特朗普當選被認為將會為控制通脹壓力而壓制油價，航司原油成本佔成本比重近四成，油價中樞回落對航空公司利潤增長帶來的彈性巨大。匯率方面，雖然面對被加徵關稅風險，市場普遍預期人民幣有貶值壓力，但相對油價來說，匯率波動幅度有限，且航司可以通過降低美元負債敞口來降低匯率波動對利潤的影響。截至２０２４年６月３０日，中國南方航空公司帶息負債中，２０﹒６３％為美元負債，較２０２３年底減少１﹒０２個百分點；７８﹒４９％是人民幣負債。彭博一致預期中國南方航空２０２５╱２０２６年淨利潤為４８﹒３╱８５﹒６億元人民幣。　　　中國南方航空公司Ｈ股當前估值約為８倍遠期ＥＶ╱ＥＢＩＴＤＡ，較公司近五年平均估值低約１０％，也顯著低於全球同行，南航Ａ╱Ｈ股溢價８１﹒７４％，低估值加上有彈性的盈利前景，我們認為中國南航Ｈ股當前處於較好的配置位置，建議投資者可在３﹒７元附近吸納。（上周二建議時股價：３﹒７０元）《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）　＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

《說說心理話》青少年自殺率上升，如何分辨求助訊號？社工分享陪伴的重要性► 即睇