《投資心得－潘鐵珊》阿里將續加大ＡＩ投入，擴闊多個增長空間

　　《投資心得》阿里巴巴（０９９８８）最近季度業績表現非常矚目，未來更將積極加大投資
力度，對推動長期增長充滿信心。特別是在人工智能（ＡＩ）基建，集團計劃在未來三年內投入
至少３８００億元人民幣，相當於平均每年投入至少１２６７億元，專注於建設雲計算和ＡＩ基
礎設施，此金額超過過去十年在相關領域的總和。集團一直現金流充足，本季度經營活動產生的
現金流同比增長１０％，足以支持其擴大投資規模。券商認為，這一投資計劃彰顯了阿里對雲業
務持續增長的信心，並符合市場預期。
　
　　阿里對ＡＩ資本開支的堅定承諾，顯示出管理層對生成式ＡＩ商業化前景的強大信心。內地
快速採用生成式ＡＩ是資本開支增加的主要驅動力。ＤｅｅｐＳｅｅｋ模型的開源策略、成本效
益及高性能，大幅降低行業訓練ＡＩ推理模型的成本，進一步推動大語言模型（ＬＬＭ）及生成
式ＡＩ應用，利好ＡＩ產業發展。阿里提到，留意到客戶的需求增速超預期，尤其在農曆新年過
後的推理需求爆發，集團現在新增客戶需求逾６０％至７０％均用於推理上。管理層提到，旗艦
大模型Ｑｗｅｎ２﹒５－Ｍａｘ在行內公認的基準測試中均取得全球領先的成績，並通過
Ｑｗｅｎ　Ｃｈａｔ和百煉平台開放給用戶和企業使用，同時預告近期發布基於Ｑｗｅｎ２﹒５
－Ｍａｘ的深度推理模型（ｒｅａｓｏｎｉｎｇ　ｍｏｄｅｌ）。
　
＊民企歷來最大規模投資之一＊
　
　　據新華社的報道，阿里此次投資將創下中國民企在雲和ＡＩ硬件基礎設施建設領域的最大投
資紀錄之一。阿里ＣＥＯ吳泳銘在業績電話會議上表示，ＡＩ是一個「幾十年一遇」的行業變革
機遇，追求通用人工智能（ＡＧＩ）是阿里ＡＩ戰略的首要目標。ＡＧＩ能完成８０％以上的人
類能力，若實現，將可能影響或替代全球５０％的ＧＤＰ構成，ＡＩ相關產業將成為全球最大的
產業機會。
　
　　在整體投資方向上，阿里未來將繼續專注三大類業務類型：國內外電商業務、ＡＩ＋雲計算
的科技業務，以及互聯網平台產品。特別在ＡＩ方面，集團未來三年的新投資方向圍繞ＡＩ戰略
為核心，在三大領域加大投資力度，包括１）　ＡＩ和雲計算的基礎設施建設，２）　ＡＩ基礎
模型平台以及ＡＩ原生應用，３）　現有業務的ＡＩ轉型升級，此舉有助集團在新技術周期捕捉
商業機遇，並繼續帶來穩健增長。
　
＊積極管理資產負債表＊
　
　　在資產負債表管理上，阿里通過出售非核心資產和股份回購，並以優惠利率延長債務期限，
持續優化其財務結構。集團成功出售高鑫零售的全部權益，交易金額最高達１２３億港元（１６
億美元），以及以７４億人民幣（１０億美元）出售銀泰的全部權益。這些交易已通過反壟斷法
的審批，顯示出集團在資產處置上的敏捷與效率。
　
　　雖然阿里退出非核心資產，但仍重視業務的長期增長潛力。以盒馬為例，其穩健的增長和盈
利能力證明線上線下融合的數字化零售戰略的成功，未來並無出售計劃，這對於維持市場信心至
關重要。
　
＊透過回購提升股東回報＊
　
　　此外，阿里持續透過股份回購計劃來提升股東回報。本季度回購總價１３億美元的１﹒１９
億股普通股（相當於１５００萬股美國存託股），累計使流通股本淨減少５％，首三財季已接近
上一財年水平。董事會的資本管理委員會專注於優化資本分配，以增強整體股東價值。
　
　　未來，集團將繼續運用股息、股份回購及投資於高增長業務等策略來提升股東回報。阿里上
周公布的業績超出市場預期後，股價飆升約１５﹒５％至１３９﹒６元。儘管在周一（２４日）
股價回落約２％，收報１３５﹒７元，資金仍顯著流入阿里的相關產品，建議投資者在現價逐步
買入，目標上望１６０元。《香港股票分析師協會副主席　潘鐵珊》（筆者沒有持有相關股份，
客戶持有相關股份）（本欄逢周四刊出）
　
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