長息要失控，數年後見功

　　美國今晚（11日）將公布通脹，市場睇跌，但區區以M2增長或四十八年前通脹拼圖測之，則料今年第三、四季才見頂，即現縱回亦屬大漲小回。今想談是通脹對長息的啓示。

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　　眾所周知，長息直接受通脹影響，而長息亦主導著整個金融市場連帶樓市的盛衰。然而，長息跟通脹的具體關係如何？由有紀錄起的CPI通脹和十年期長債息作散點圖，可見fit出的斜率雖稍低於45度，但不差很遠。通脹每升2%，長息好歹應升厘半。

　　不過最近不然，框住部分顯示通脹升而長息變動小。查1970年代滯脹期也如此：最初第一次石油危機即1973／74年通脹爆升時，長息也如今輪般向右行；之後通脹跌，長息也不怎變，即圖中向左行。真正使長息失控，是第二次石油危機即1978／80年。

　　今次長息或無失控，幾年後就知味道。

　　羅家聰（mewe.com/join/lawkachung、facebook.com/kc.economist、lawkachung@gmail.com）