加息風險雖降 耶倫鐵心縮表

 

　　美國聯儲局議息會議決定維持利率不變，還因低通脹對加息問題放鴿風，但表明不久就要縮減資產負債表，凸顯儲局堅決要盡快展開貨幣政策正常化程序，防範資產泡沫問題惡化。

　

低通脹新常態 加息難度驟增

　

　　儲局會後發聲明，在談到扣除食物和能源價格的整體通脹有所下跌，低於2%目標時，刪去「近期」一詞，反映儲局默認低通脹並非一時性，而是會維持一段時間。

　

　　這讓外界解讀成低通脹已成了新常態，儲局可能要放慢加息步伐。從市場反應來看，12月有逾半機會不加息，甚至有分析指儲局明年可能掉頭減息。

　

　　惟在提到縮表時間表時，儲局卻說「相對短時間內」實施。由於儲局下次議息在9月舉行，9月縮表便不言而喻。儲局在加息問題上放軟口風，但在縮表問題卻相對強硬，原因有三。

　

　　其一，儲局沒將加息和縮表掛鈎，而是視縮表為貨幣正常化的關鍵舉措。儲局曾表明，一開啟縮表就不會輕率叫停，即使經濟逆轉或出現問題，儲局亦首先用利率政策處理。言下之意，儲局的就業與通脹雙目標，以利率政策為工具，如非必要，不再與資產負債表擴張縮減掛鈎。

　

　　其二，儲局上次會議紀錄顯示部分委員擔心資產泡沫，包括股市，因為自2008年後三次量寬所產的海量資金，主要並沒流入實體經濟，而是在資產市場游走，不斷推高資產價格，成了金融市場隱患。為免資產泡沫愈吹愈大，紓減金融泡沫風險成了當前要務，儲局有必要盡快縮表，開始逐步收回之前量寬所濫發的資金。

　

耶倫任期將滿 縮表善始善終

　

　　其三，在時機上儲局主席耶倫亦不得不為。耶倫任期將於明年2月初屆滿，盡管美國總統特朗普近期突改口，說除了自己的經濟顧問科恩是儲局的最佳人選外，還表示考慮耶倫連任，但特朗普反口覆舌，外界仍相信耶倫留任機會不大。既然如此，若她能在任內除啟動加息外，還啟步縮表，完整展開退市步伐，便是重要功績。由於縮表與量寬同樣是史無前例，有甚麼影響難以逆料，若9月縮表，她便有3個多月時間應對；否則年底才縮表，便難免有未盡責任，將攤子留給繼任人之嫌。

　

　　至於加息方面，雖然市場認為儲局12月加息機會不大，但箇中包括經濟走勢的變數仍多，投資者不能掉以輕心，做好風險管理，才能將風險減至最低。