27/08/2026 11:49
《股林淘金－林家亨》企業AI提速，滴普科技(01384)長線價值漸浮現
《股林淘金》滴普科技(01384)股價近兩星期橫行，自早前28.28港元低位逐步回升，在8月17日成功配股集資4.88億港元，反映市場認受其未來的業務前景。
滴普科技是已經發展了6、7年的AI概念企業。公司2018年成立，去年10月登陸港交所，是港股「企業級AI大模型應用第一股」。集團定位極為清晰--不做底層大模型訓練，聚焦企業級Agent應用層，幫客戶把AI真正「實質的使用起來」。根據弗若斯特沙利文資料，以2024年收入計，滴普科技在中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場排名第五，市場份額為4.2%。目前客戶超過400家，51%來自製造業、30%來自消費零售，其餘為醫療、交通等行業。
行業競爭已從「參數大戰」轉向「商業化落地」。過去企業AI的競爭焦點是一味追求把模型參數做大；如今開源大模型底層開發逐步接近天花板，競爭重心已轉向Token能否真正轉化為業務生產力。滴普科技的差異化優勢正在於此--其DeepWorks企業級Agent平台打通釘釘、飛書、騰訊會議等主流辦公軟件，兼容DeepSeek、智譜等多個開源大模型，可插拔、無綁定，企業可靈活選擇效果最佳的模型。平台更內置逾千套行業Skills技能庫--從周報助理到AI店長，覆蓋製造、零售、辦公、數據開發等多個場景。
*核心競爭壁壘*
1.1TB企業本體語料庫。這是公司最難被複製的護城河。滴普科技採用本體範式，將企業知識訓練成以模型參數形式儲存的「活體記憶」，而非傳統RAG方案的靜態檢索。相比Palantir需要大量FDE工程師手工梳理的靜態Schema模式，DeepexiOS企業大模型可自動生成可推理、可關聯的活體記憶，具備代際優勢。公司已服務400餘家頭部客戶，積累1.1TB企業本體語料庫-這並非簡單原始數據，而是經過本體建模的「機器可理解知識網絡」，後來者無法繞過時間和客戶深度壁壘複製。
業績拐點明確，Q2單季GAAP盈利轉正。2025年全年，集團收入4.15億元人民幣，按年大增70.8%；其中核心AI業務FastAGI收入2.54億元人民幣，按年飆升181.5%，佔總收入61.3%。截至2026年6月底止上半年，收入2.84億元人民幣，按年再增115%；最關鍵的是，第二季度實現單季淨利潤3010萬元人民幣，成功扭虧為盈。毛利率從2025年的55.1%穩步提升，三間券商（國泰海通、東吳證券、中信證券）均預測公司2026年全年實現盈利。
*未來增長*
算力成本下行+專業數據能力雙輪驅動。公司與華為雲的深度合作解決企業AI落地的兩大核心瓶頸：算力供給與專業數據處理能力。華為國產卡集群HBM預計明年下半年量產，有望帶來長期穩定、成本可控的算力資源，Token使用成本趨向下行。沒有高質量專業數據就無法構建可用的企業AI技能，合作補齊了這一關鍵短板。管理層透露，未來探索按「加工包」計費模式、按Token計價的商業模式。毛利率有望從2025年的55%向2026年的59%及2027年的65%邁進。
估值具備向上重估空間。國泰海通證券預計2026-2028年營收分別為8.70億、16.85億、28.87億元人民幣，給予2026年20倍PS估值，對應目標價61.10港元。東吳證券目標價75.10港元。中信證券目標價68港元。以現價約34港元計算，潛在升幅介乎80%至121%。三間券商均首次覆蓋給予「買入」或「增持」評級。
*長線投資價值*
企業AI滲透率從不足5%向30%跨越。目前製造業「AI員工」滲透率仍不足5%，隨著AIAgent納入政府工作報告、多地數碼化補貼推動採購，滲透率向10%-30%跨越的過程將釋放巨大增量空間。滴普科技作為港股市場稀缺的純正企業級AI應用平台標的，其「數據底座+本體建模+行業Know-How+多模式交付」四位一體的競爭壁壘，疊加業績拐點的確立，長線價值正在逐步浮現。《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
筆者並無持有上述股份
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
滴普科技是已經發展了6、7年的AI概念企業。公司2018年成立，去年10月登陸港交所，是港股「企業級AI大模型應用第一股」。集團定位極為清晰--不做底層大模型訓練，聚焦企業級Agent應用層，幫客戶把AI真正「實質的使用起來」。根據弗若斯特沙利文資料，以2024年收入計，滴普科技在中國企業級大模型人工智能應用解決方案市場排名第五，市場份額為4.2%。目前客戶超過400家，51%來自製造業、30%來自消費零售，其餘為醫療、交通等行業。
行業競爭已從「參數大戰」轉向「商業化落地」。過去企業AI的競爭焦點是一味追求把模型參數做大；如今開源大模型底層開發逐步接近天花板，競爭重心已轉向Token能否真正轉化為業務生產力。滴普科技的差異化優勢正在於此--其DeepWorks企業級Agent平台打通釘釘、飛書、騰訊會議等主流辦公軟件，兼容DeepSeek、智譜等多個開源大模型，可插拔、無綁定，企業可靈活選擇效果最佳的模型。平台更內置逾千套行業Skills技能庫--從周報助理到AI店長，覆蓋製造、零售、辦公、數據開發等多個場景。
*核心競爭壁壘*
1.1TB企業本體語料庫。這是公司最難被複製的護城河。滴普科技採用本體範式，將企業知識訓練成以模型參數形式儲存的「活體記憶」，而非傳統RAG方案的靜態檢索。相比Palantir需要大量FDE工程師手工梳理的靜態Schema模式，DeepexiOS企業大模型可自動生成可推理、可關聯的活體記憶，具備代際優勢。公司已服務400餘家頭部客戶，積累1.1TB企業本體語料庫-這並非簡單原始數據，而是經過本體建模的「機器可理解知識網絡」，後來者無法繞過時間和客戶深度壁壘複製。
業績拐點明確，Q2單季GAAP盈利轉正。2025年全年，集團收入4.15億元人民幣，按年大增70.8%；其中核心AI業務FastAGI收入2.54億元人民幣，按年飆升181.5%，佔總收入61.3%。截至2026年6月底止上半年，收入2.84億元人民幣，按年再增115%；最關鍵的是，第二季度實現單季淨利潤3010萬元人民幣，成功扭虧為盈。毛利率從2025年的55.1%穩步提升，三間券商（國泰海通、東吳證券、中信證券）均預測公司2026年全年實現盈利。
*未來增長*
算力成本下行+專業數據能力雙輪驅動。公司與華為雲的深度合作解決企業AI落地的兩大核心瓶頸：算力供給與專業數據處理能力。華為國產卡集群HBM預計明年下半年量產，有望帶來長期穩定、成本可控的算力資源，Token使用成本趨向下行。沒有高質量專業數據就無法構建可用的企業AI技能，合作補齊了這一關鍵短板。管理層透露，未來探索按「加工包」計費模式、按Token計價的商業模式。毛利率有望從2025年的55%向2026年的59%及2027年的65%邁進。
估值具備向上重估空間。國泰海通證券預計2026-2028年營收分別為8.70億、16.85億、28.87億元人民幣，給予2026年20倍PS估值，對應目標價61.10港元。東吳證券目標價75.10港元。中信證券目標價68港元。以現價約34港元計算，潛在升幅介乎80%至121%。三間券商均首次覆蓋給予「買入」或「增持」評級。
*長線投資價值*
企業AI滲透率從不足5%向30%跨越。目前製造業「AI員工」滲透率仍不足5%，隨著AIAgent納入政府工作報告、多地數碼化補貼推動採購，滲透率向10%-30%跨越的過程將釋放巨大增量空間。滴普科技作為港股市場稀缺的純正企業級AI應用平台標的，其「數據底座+本體建模+行業Know-How+多模式交付」四位一體的競爭壁壘，疊加業績拐點的確立，長線價值正在逐步浮現。《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
筆者並無持有上述股份
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