嗶哩嗶哩 | 次季經調整多賺25%廣告收入大增，股價曾飆近半成仍有上升空間？
俗稱「B站」的內地彈幕視頻分享平台嗶哩嗶哩(09626)公布業績，第二季經調整盈利按年升25%至7億元人民幣，營業額升8%至逾79億元人民幣，其中廣告收入大增28%至逾31億元人民幣，隔晚於美股升3.81%報16.77美元，今早於港股最多飆近半成至135.3元，不過比今年初高位約285元仍很低殘，績後也有大行唱好，現價或仍具值博率。
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次季經調整盈利升25%營業額升8% 廣告收入大增28%
嗶哩嗶哩公布，截至6月30日止第二季盈利3.4億元人民幣，按年升56.9%，每股盈利82分人民幣，不派息；期內經調整淨利潤7億元人民幣，升25%。期內營業額總額79.4億元人民幣，升8%；當中廣告營業額大升28%至31.3億元人民幣，超越增值業務成為次季集團最大收入佔比業務，收入佔比39%，主要由於大會員及其他增值服務的收入增加所致；增值服務營業額升5%至29.7億元人民幣，收入佔比37%；移動遊戲營業額跌14%至13.9億元人民幣，公司解釋主要由於去年同期《三國：謀定天下》的出色表現形成較高基數，目前該遊戲已逐步進入穩定成熟的生命周期。期內日均活躍用戶1.1億名，按年升7%。毛利29.5億元人民幣，升10%，毛利率37.2%，升0.7個百分點，連續第16個季度實現提升。
另集團中期盈利5.5億元人民幣，按年升1.6倍，每股盈利1.32元人民幣，淨營業額總額154.1億元人民幣，增加7%，其中廣告營業額57.2億元人民幣，增加29%。毛利潤57.3億元人民幣，增加10%，毛利率37.2%，升0.8個百分點。管理層維持今年人工智能相關資本開支10億元人民幣。
B站：日活達1.17億將通過回購積極回饋股東 對發展前景充滿信心
嗶哩嗶哩首席財務官樊欣表示，集團第二季淨營業額總額按年升8%，毛利按年增一成，毛利率擴大至37.2%，得益於收入持續增長和經營槓桿進一步增強。展望未來，公司將繼續審慎投資，並通過股份回購計劃積極回饋股東，為股東創造可持續的長期價值。
集團董事長兼首席執行官陳睿表示，優質的內容供給和獨特的興趣社區持續提升用戶參與度，推動日活用戶達1.17億、月度活躍用戶達3.71億，用戶總使用時長同比增長超過14%，對未來的發展前景充滿信心。
富瑞：次季經調整盈利勝預期 予目標價258元
富瑞發表研究報告指，嗶哩嗶哩第二季收入符合預期，經調整營業利潤及經調整後純利均高於市場預期。公司生態系統突出，受惠於優質內容及高參與度用戶群；AI方面聚焦影片理解、創作及分發。預期廣告業務持續搶佔市場份額；下半年及2027年將有多款新遊戲推出。公司整體長期利潤趨勢保持完好。展望未來，管理層預期各業務線將持續健康增長，廣告業務將繼續成為主要收入來源，並在宏觀不確定環境下保持可持續增長。遊戲方面，預計第四季收入將恢復增長。整體長期毛利率目標維持在40%至45%，營業利潤率目標為15%至20%。公司亦重視股東回報，截至報告發布日，已動用1.18億美元進行股份回購，並持續執行3億美元的兩年回購計劃。
另外，該行預期公司第三季總收入按年升8%至83億元人民幣，當中手機遊戲收入按季大致持平，新遊戲Lumi Master料於第四季貢獻收入；第三季廣告收入料按年升23%，全年增長料與2025年相若；第三季增值服務收入料按年升5%，毛利率按季持穩，非公認會計準則營運利潤率約10%，維持「買入」評級，目標價為258港元，美股目標價33美元。
高盛：次季業績符預期 里昂：AI投資仍屬風險
高盛亦維持嗶哩嗶哩「買入」評級，港股目標價226港元，美股目標價則為28.9美元。高盛指，公司第二季業績大致符合市場預期。展望未來，預期市場焦點將集中於廣告業務在不同垂直領域的增長趨勢，以及2026年第三季及全年增長前景；新遊戲最新進展及推出時間表，以及遊戲首次測試的初步用戶反饋；利潤率擴張的潛力與中長期目標；整體人工智能策略的最新進展、投資節奏，以及對嗶哩嗶哩生態系統的助益。
里昂則指，第三季預期廣告收入按年增24%，手遊業務則跌6%。而第四季隨著兩款新遊戲推出，手遊收入有望回復正增長，但廣告將面對較高基數。雖然公司嚴格的銷售及行銷費用控制將推動利潤持續上升，但人工智能投資仍屬風險，下調2026及27年經調整淨利潤預測5%及8%，將其美股目標價由29.1美元降至22.5美元，重申「跑贏大市」評級。
陳政深：業績不錯擺脫虧損陰霾 股價低殘具值博率
（陳政深）
艾德金融執行董事陳政深認為，嗶哩嗶哩股價有機會有些起色，今次業績的確不錯，起碼擺脫了虧損陰霾，淨利潤見明顯突破，毛利率亦提升至37.2%。嗶哩嗶哩較強始終是廣告業務，而廣告業務其中一個主要收入應是增值服務，這兩項業務表現都不錯，其中廣告業務增速頗快，收入有兩成幾升幅，這亦是其核心增長引擎，而公司展現出很大的商業化效率，也給予市場頗大信心，再加上股份回購等原因，對其股價肯定有正面影響。雖然股價始終低殘，先前上方也有幾個阻力位，但第一個阻力位遠至164元，看來有些值博率，現價可考慮吸納。
嗶哩嗶哩半日升2.7%收報133.2元，連升兩日，累計升幅4.47%，成交2.99億元。其他科技股表現各異，騰訊(00700)升2.19%報457.6元，阿里巴巴(09888)跌0.78%報114.6元，美團(03690)升0.9%報78.2元，京東(09618)跌0.8%報111.2元，快手(01024)升1.37%報34.12元，百度(09888)升0.57%報96.3元，網易(09999)升0.1%報193.4元，小米(01810)升2.62%報28.2元。
（經濟通HV2報價系統截圖）
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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