美國大選 | 普徠仕：美聯儲局政策短期或不變，惟明年前景更不明朗

　　《環富通基金頻道8日專訊》普徠仕首席美國經濟學家Blerina Uruci在美國大選結果出爐後，發表對美國經濟前景和美聯儲局政策方向的評論。她對近期經濟增長保持樂觀，但若金融環境急劇收緊（美國十年期國債收益率達5%、信貸息差擴闊及股市下跌）將使經濟脫離目前的良性平衡，令其下調對美國經濟的看法。

通脹需更長時間才回至2%，聯儲局仍將保持鴿派立場

　　在共和黨全面執政的情況下，由於關稅上調和財政政策略為寬鬆，通脹將需更長時間才能回落至2%。美聯儲局在2025年的減息幅度或將減少，而美國國債孳息率曲線的長端料會因較高的期限溢價而攀升（財政和通脹風險更為顯著）。金融環境收緊將使美聯儲局整體立場更趨鴿派，因其關注充分就業問題。

　　在預期通脹上升和失業率上升風險的困境下，當前難以預測美聯儲局將如何應對。當通脹遠高於目前水平時，優先考慮穩定價格是必然之舉。目前，美聯儲局可能認為較高的失業率最終將導致通脹降低，從而保持鴿派立場。全球宏觀環境疲軟可能對美國增長產生一定的二輪效應。若實施美國關稅的報復措施，將構成另一個下行風險。

赤字和債務水平高企，以財策抵銷增長下滑空間有限

　　共和黨全面執政意味著新總統實現競選承諾的機會較大，但眾議院的控制權仍不明朗。針對個別貿易夥伴的具體301條款關稅可能首先通過行政行動實施。關稅對經濟影響有兩個方面。首先，它們將提高目標商品的價格水平（一次性衝擊），但轉嫁給消費者的程度將取決於美元升值幅度，以及外國和國內企業利潤率的吸收程度。其次，關稅通過提高價格將削弱美國家庭的實際購買力和消費，而由於商業環境更加不確定，資本支出和招聘可能減少。

　　關稅對增長的負面影響可能被財政政策和放寬監管部分抵銷，這是特朗普的主要競選承諾。在共和黨全面執政下，全面延長《減稅與就業法案》，並進一步降低企業稅率的可能性更大。然而，鑑於高企的赤字和債務水平，以財政措施抵銷增長大幅下滑的空間有限。關稅收入是一個變數，可能有助於降低收支差距。

限制移民或影響工資和增長，惟影響時間和程度不確定

　　移民政策風險偏可能導致勞動力成本攀升和增長放緩，但最終影響將取決於移民減少的規模和速度。這是市場最低估的政策。過去幾年，顯著的淨移民流入增加了美國的勞動力供應，幫助緩解了原本非常緊張的勞動力市場。勞動力增長快速拉低了工資通脹，並通過增加總需求促進了整體增長。限制移民可能對工資和增長帶來負面影響。然而，影響的時間和程度存在重大不確定性，這將取決於政策細節和具體實施情況。

　　美聯儲局政策在短期內可能保持不變，但2025年的前景更加不明朗。一般來說，美聯儲局會在行政部門宣布財政政策後將其納入考量。因此，在12月會議上，聯邦公開市場委員會（FOMC）將承認經濟和通脹前景的不確定性增加，並將影響未來貨幣政策路徑。2025年3月FOMC提出的預測，可能首次將新總統政策完全納入其展望。2026年5月的聯儲局主席將由特朗普提名，並可能具有鴿派傾向。(wa)

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