政政經經－石鏡泉 |加息否看這0.01%？

　　《政政經經》Natixis首席美國經濟學家Christopher Hodge表示，美國8月消費者價格指數(CPI)預計仍將顯示潛在通脹繼續朝正確方向移動，但如果美聯儲局認為通脹回落速度不夠快，9月仍可能選擇加息。

 

　　Hodge在Natixis的8月CPI前瞻中預計，8月核心CPI按月升0.2%，整體CPI升0.4%。

 

　　他進一步指出，核心CPI更精確的預測值為0.19%，而在當前美聯儲政策制定者對利率路徑存在明顯分歧的背景下，低於0.2%的讀數可能才足以避免9月加息。

 

能源食品推高整體通脹

 

　　Hodge稱，整體通脹的加速主要來自能源和食品價格，而非潛在通脹的全面擴散。汽油價格預計將成為8月CPI的重要推手：7月汽油價格曾令整體CPI減少近12個基點，8月則預計將增加約2.5個基點。

 

美聯儲局態度更受關注

 

　　他還表示，家庭食品價格應會扭轉7月的下跌，而外出就餐價格仍將保持堅挺。綜合來看，食品和能源價格將解釋7月異常疲軟的整體CPI讀數與Natixis對8月預測之間的大部分差異。

 

　　Hodge指出，自7月CPI公布以來，最重要的變化是美聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)表示，儘管夏季通脹數據好於預期，但「潛在趨勢並未顯著改善」。

　
　　他表示，關於「顯著改善」的定義可以討論，但過去幾年通脹放緩的確存在，只是過程並不平滑。對政策制定者而言，關鍵問題在於，在當前政策利率水平下，這種進展是否已經足夠。

 

　　Hodge還提到，三藩市聯邦儲備銀行的分析顯示，當前通脹更多由非周期性因素推動，包括此前關稅的滯後影響以及近期更高的能源價格。

 

未來物價增速料放緩

 

　　Natixis認為，8月CPI不會顯示通脹重新加速，未來幾個季度物價增速仍將放緩。不過，Hodge強調，雖然該行對通脹路徑的判斷沒有改變，但對美聯儲局反應函數的判斷已經改變。

 

　　他表示，政策制定者愈來愈懷疑，通脹下行的速度是否足以讓利率維持不變。Natixis認為，美聯儲局理事Waller是聯邦公開市場委員會(FOMC)的風向標之一，而Waller已明確表示希望「給通脹回落一個機會」。如果後續數據令人鼓舞，Waller可能傾向於維持利率不變；但如果情況並非如此，他也不會排斥加息。

 

　　Hodge總結稱，政策制定者似乎認為，貨幣政策正處於十字路口，繼續將超額通脹歸因於外生因素，例如關稅或更高能源價格的時代已經結束。

 

　　因此，如果核心CPI讀數達到Natixis預測的0.19%或更低，可能會推動Waller乃至整個FOMC轉向按兵不動；但這是一條很窄的路徑。若周五公布的核心CPI高於這一水平，Natixis預計美聯儲局下周可能上調政策利率。

 

　　Hodge還補充說，如果政策制定者對通脹回落速度不滿意，哪怕只需「一兩次」加息，也可能足以進一步壓低通脹。

 

倘加息股市恐受壓

 

　　上文鋪陳了這0.01%的重要性，但究竟會增這0.01%否，沒有明顯說明。這就好比是估骰仔，如果搖出來是3個6點的話，就是開大；搖出來是3個1點的，就是開細。搖玩骰盅離手了，你買大定細？

 

　　現時市場是買開大，但美國總統特朗普以及美聯儲局買開細，因為一大了，便有加息壓力。一眾AI公司的借貸會息高，股市會受壓，美國消費者債重要多付息（昨文述及），故特朗普一定會想開細。特朗普可否出千，控制骰仔不開3個6點大呢？有，就是用統計CPI和PCE時的替代效應(Substitution Effect)，其法是：

 

　　消費者是醒目的，他們會揀平的物品來替代，例如牛肉貴就食雞肉，牛扒貴就食免治牛肉。哈哈哈，特朗普於8月26日宣布放寬免治牛肉入口關稅，9月1日生效，為期90日（即涵蓋逾中期選舉期），價會減約25%。雖然實際未必影響到8月的牛肉價格，但儲局要否考慮如因8月牛肉貴而加息，到9月是否又要減息？

 

　　特朗普對8月CPI數值，會否公公正正不加干涉物價，或採樣方法？你話呢？

 

　　在政治壓力下，嗰三粒骰仔，一定不可以搖出有3個6，但在通脹推升下，亦不可搖出3個1。好，搖出3個3如何？就是通脹增加0.01%（以至0.2%？），但總之是：

 

　　加息？等更多數據才算，便大功告成。《資深投資者　石鏡泉》

 

（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）

 

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