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17/03/2025

長和世紀大Deal

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    止凡

    草根出身,普通打工仔,並非金融財經界人士,閒時在個人網誌分享有關價值投資及財務自由相關知識,不談投資貼士,不追逐市場,網誌瀏覽量數以百萬計。曾舉辦投資工作坊,接受多個媒體邀請作訪問、講座等,現為財經雜誌專欄作家,曾出版多本財經著作。

    財識兼收

    本欄逢周一更新

  早前長和(00001)股價長期徘徊40元樓下,但3月初突然爆升,由不足39元升至最高超過51元,兩日內狂升超過三成,主因是成功出售巴拿馬港口資產,釋放企業內價值。報章與網上已討論不少該次事件的來龍去脈,這裏不再重覆。

 

  上年9月拍片講過長和(見連結),討論投資者如何看待這家擁超過九成海外業務收入,卻身處低水港股市場的企業。這次火速成功以好價賣出港口,令人想到過往多宗交易,包括於2000年科網泡沫時「賣橙」套現1130億元、2014年出售屈臣氏套現440億元、2016和2017年出售上海世紀匯廣場和香港中環中心分別套現230億元和402億元,以及2020年出售一系列歐洲發射塔資產和業務套現910億元。長和其中一個優點是久不久做一次deal,釋放公司價值,做deal的能力亦令人佩服。

 

  出售資產而釋放價值,能令股價得以大升,重點是股市低迷,股票PE倍數低,資產放於公司內看似並不值錢。今天長和市值不到2000億元,但這次出售資產所得已產生達1500億元收入,太不成比例了。適當時候做deal釋放價值,結果將會令小股東喜出望外。出來的資金可以透過不同途徑回饋股東,例如派特別股息、回購股份,或保留在公司內物色其他投資機會,同樣對股價有所支持。港股近年低迷,環顧四周,有哪家公司有這個能力呢?相反,因現金流問題要賤賣資產而被人趁火打劫的故事,則經常聽到。

 

巴拿馬港口資產能以好價脫手,需要極厲害的商業眼光。(AP)

 

  一般來說,當一家企業壯大到一定規模,業務亦相對穩定,企業多數選擇請一些管理人才回來,這類高管有些持MBA學位,有些是主修會計,他們的強項是公司管理及嚴控收支,任務是增加收入、減少支出,更出色的可能懂得市值管理。當然,這已是不錯的能力,只不過,要出現像長和這次的交易,可能性比較低。

 

  長和這次交易所需要的能力,絕非一般公司高管所能及:在當前局勢下,能準確判斷此刻應該把資產脫手。不少人在猜測到底這次交易於何時開始醞釀,我認為無論何時開始醞釀都是極厲害之舉,原因如下:

 

  1. 若是美國總統批評巴拿馬港口的營運問題後才開始商討交易,計算至成功交易,只有兩星期時間,這是超高效率的表現。

 

  2. 若是美國總統批評巴拿馬港口的營運問題之前數周已開始商討交易,代表在未有大眾見到的事實前,李家已能準確判斷,證明李家消息之靈通及判斷能力絕對是世界級。

 

  還有,就算能洞察到有出售資產項目的需要,始終金額達千億級數,找誰買?誰有興趣?誰有這筆資金?這都是難題。再者,美國總統已出口批評,此時還想脫手更難,隨時會被人趁火打劫,怎能賣得好價錢呢?

 

這次交易的主刀手依然是李嘉誠,令人對長和發展的可持續性有少許質疑。(AP)

 

  有趣的是,坊間不少KOL拿著「大眾看得見的新聞」就評論相關事件,其口吻更似在教李家做生意與走方向。大家要注意,其實他們與李家實屬不同級數,甚至乎,大多數人於事前未必清楚巴拿馬運河經營權一直在李家手中。始終香港只有一個李嘉誠,在旁指指點點的說話,聽得多未必有益。

 

  略為失望的是這次交易的主刀手依然是李嘉誠,而非其公子。李嘉誠已經96歲,年事已高,對長和日後長遠發展未必太正面。始終,對一個企業的可持續性來說,下一代能否有這個能力是一個關鍵,愈多光環在李嘉誠個人身上,反而令是次交易帶點瑕疵。另外,近日有新聞指國務院疑似不滿這宗交易,後事發展如何,值得留意。

 

相關連結:

【講下長和 (00001)】

 

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