《外資精點》花旗下調老鋪黃金目標價至659元，維持「買入」評級

　　《經濟通通訊社23日專訊》花旗發表研究報告指出，下調老鋪黃金(06181)目標價，由原先的700元降至659元，但維持「買入」評級。

　　花旗預期老鋪黃金2026年第二季銷售將按年下滑，主要受旗下兩個銷售渠道－－實體門店促銷活動（4月）及天貓618購物節表現疲弱所拖累。由於公司產品售價相對傳統黃金珠寶商的溢價大幅攀升，加上產品提價及金價回落，對價格較敏感的顧客已逐漸流失。花旗估計上述兩個主要渠道過去佔總銷售約30%，現已降至約20%，流失的銷售額未能完全由2025年下半年新開設的大型門店所彌補。

　　儘管銷售承壓，花旗預期2026年第二季毛利率將大幅改善至52%，遠高於2026年第一季估計的40%至41%，主要受惠於平均售價按季上升約25%，而單位成本維持不變。銷售及行政費用佔收入比例預計由第一季的約11%至12%上升至第二季的19%至20%，反映固定成本在收入下滑時的攤薄效應。整體而言，花旗預期第二季淨利潤率為23.9%，高於第一季的21.7%至21.8%，淨利潤亦將按年錄得增長。

　　就2026年上半年整體表現而言，花旗預測收入按年增長77%至219億元人民幣（第一季175億元人民幣，第二季44億元人民幣）；毛利率擴大4.8個百分點至42.9%；營業利潤率擴大5.4個百分點至29.7%；淨利潤率擴大3.8個百分點至22.2%；淨利潤按年大幅增長114%至48.5億元人民幣（第一季38億元人民幣，第二季10.5億元人民幣）。此外，花旗預期截至2026年6月底的存貨水平將低於2025年12月底，令2026年上半年的自由現金流轉為正數。(kl)

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