《外資精點》大摩維持同程旅行「增持」評級，目標價27元，收購嘀嗒出行料帶來協同效應

　　《經濟通通訊社30日專訊》大摩發表研究報告指出，同程旅行(00780)宣布將以每股1.3875港元現金全面收購嘀嗒出行(02559)，總代價約14億港元，較嘀嗒出行最後收市價溢價約9%。大摩維持對同程旅行的「增持」評級，目標價維持27港元，較現價12.79港元有約111%的上升空間。

　　大摩認為，是次收購的估值頗具吸引力，以過去12個月實際盈利計算，市盈率約為9倍。目前已有53.7%的嘀嗒出行股東接受同程旅行的收購要約。嘀嗒出行是一個網上共享出行平台，採用輕資產模式運營，旗下擁有2100萬名已認證車主。大摩指出，此類資產與同程旅行的核心網上旅遊業務版圖高度契合。

　　在協同效應方面，大摩預期主要來自交叉銷售。具體而言，同程旅行可向嘀嗒出行平台注入流量，從而提升其變現能力。大摩認為，同程旅行龐大的用戶基礎及流量資源，有望為嘀嗒出行帶來可觀的業務增長動力。

　　然而，大摩亦指出潛在風險。嘀嗒出行過去兩年收入持續快速下滑，令大摩感到憂慮。如何扭轉嘀嗒出行的業務頹勢，對同程旅行而言將是一大執行挑戰。大摩提醒投資者，若中國宏觀經濟增長放緩，可能影響低線城市對價格敏感的用戶群體；而低線城市競爭加劇，亦可能對業務造成壓力。

　　在財務預測方面，大摩預計同程旅行2026年度收入為209.33億元(人民幣．下同)，2027年度收入為228.5億元，2028年度收入為244.87億元。淨利潤方面，預計2026年度為38.15億元，2027年度為42.47億元，2028年度為46.26億元。每股盈利預測方面，2026年度為1.62元，2027年度為1.78元，2028年度為1.92元。(bi)

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