《外資精點》大和︰國藥收入趨穩惟仍處於低谷，削目標價至18元，下調評級至「持有」

　　《經濟通通訊社9日專訊》大和研究報告指出，國藥(01099)收入在過去兩個季度開始趨穩，但行業及公司仍處於低谷，沒有明確的時間表顯示有意義的反彈。因此，該行將其評級由「優於大市」下調至「持有」，目標價由21元削至18元。

　　該行指出，由於近年醫療保險資金收緊控制的政策逆風，分銷行業承壓，2024-25年銷售額下降。作為領先分銷商，國藥控股2024-25年收入下降約2%，主要因主動削減醫療器械分銷板塊低附加值過渡業務超過200億元人民幣。但有穩定的早期跡象，其於2025年第四季報告收入穩定為1430億元人民幣，2026年第一季為1404億元人民幣。

　　管理層表示，醫療器械分銷業務在2026年第一季僅按年下降2%，已度過最差時期。全年而言，國藥控股指引其收入增長將快於行業。

　　在國藥控股三個報告板塊中，零售藥房收入持續增長，2025年按年增長7%，而製藥分銷大致穩定，醫療器械板塊則按年下降。國大藥房恢復盈利，2025年報告調整後淨利潤6000萬元人民幣，關閉1000多家表現不佳的店舖後。專科藥房收入2025年按年增長超過15%，得益於持續的處方外流。展望未來，該行預期國大藥房2026年將實現正收入增長，專科藥房將實現雙位數增長。

　　公司表示，儘管毛利率承壓，但2026年淨利率將因進一步控制營運開支而大致維持穩定。2026年第一季毛利率降至6.4%，按年下降0.3個百分點，按季下降1.6個百分點，仍顯示受具挑戰環境的壓力。然而，公司將淨利率改善至1.6%，顯示有效的營運成本控制。(kl)
　
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