《外資精點》摩通指百度(09888)仍存盈利風險，市場為崑崙芯上市不確定性定價

　　《經濟通通訊社20日專訊》摩通發表研究報告指出，預計百度(09888)2026年第二季業績在收入方面風險已基本釋放，但盈利方面尚未完全反映市場預期。該行維持對百度「增持」評級，但將港股目標價由225港元下調至200港元；美股目標價則由230美元降至205美元。

　　該行引述市場下調公司財務預測情況指，反映市場出現進一步估值下調。摩通則認為，這主要源於對旗下AI晶片公司崑崙芯IPO時間表的擔憂，其次亦受資金流向影響，因中國互聯網板塊目前被視為支持AI硬件投資的資金來源之一。

　　報告續指出，百度收入調整已大致完成，但盈利調整仍落後，因此預計百度第二季調整後淨利潤為37億元人民幣，按年下跌23%，仍較市場預測42億元人民幣低出12%。若預測正確，即使近期已有盈利預測下調，季度業績仍存在潛在下行風險。該行預計，百度第二季總收入為315億元人民幣，按年下跌4%，較市場預測低約3%。此預測基於首季業績、宏觀廣告數據疲弱，以及管理層在峰會上將搜尋業務定位為「現金牛」的公開表述。

　　報告提到，市場關注焦點已從廣告業務轉移至三個核心議題：首先是崑崙芯上市進度是否延遲。摩通認為目前只是延遲而非停滯，因未見負面里程碑披露，但市場正為不確定性定價。其次是母公司於子公司上市後能否保留價值，參考京東健康分拆案例，市場存在折讓預期。第三是雲業務增長放緩屬主動選擇還是受制於外部因素。摩通預計第二季AI雲基礎設施收入為72億元人民幣，按年增長84%，但較首季的88億元人民幣有所回落，反映項目規模不均與收入質量的挑戰。

　　在資本支出與回報方面，有觀點認為百度約220億元人民幣的資本開支（約為騰訊的十分之一）屬投資不足。但摩通認為，下半年的投入增加是進攻性策略，但並非無代價，這也是其調整後營業利潤預測低於市場推算的主要原因。(rh)

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