《ＥＴＦ速遞－黃麗幗》談日本央行沽售ＥＴＦ與首相選舉風波

　　《ＥＴＦ速遞》最近的東瀛股市像坐過山車一樣，忽上忽下，有投資者表示憂心日本央行的
沽售日本ＥＴＦ。另一邊廂，則關注下周的首相選舉。先說說日本央行（ＢＯＪ）那個震驚國民
的決定吧，就在９月１９日，ＢＯＪ政策委員會全票通過，從今年開始，每年沽出約３３５０億
元（日圓．下同）（約２４億美元）的交易所買賣基金（ＥＴＦ）和日本房地產投資信託（Ｊ－
ＲＥＩＴ）。這消息一出，股市立刻崩盤！日經２２５指數開盤剛創紀錄，聽到風聲後，瞬間暴
跌超過１％，甚至一度狂瀉２﹒５％。到收市瞬間回血，只跌０﹒６％。
　
　　其實沽售的決定並不是新鮮事，早於２０１６年市場已有不少討論，有學者及分析師認為扭
曲市場機制。２０２４年３月，ＢＯＪ內部成立專門小組，模擬ＥＴＦ沽售對股市的衝擊，測試
不同賣出速度（如每年３０００－６０００億元）。《彭博社》報導，該小組參考國際貨幣基金
組織（ＩＭＦ）建議，設計「低衝擊」沽售方案，避免市場劇震。
　
＊股市或現陣痛＊
　
　　為什麼ＢＯＪ要這麼做？說白了，這是貨幣政策正常化的最後一哩路。ＢＯＪ從２０１０年
開始瘋狂買ＥＴＦ，累積持有高達３７萬億元（約２５００億美元）的股票，相當於東京證交所
總市值的５％，甚至佔整個日本ＥＴＦ市場的７０％。這筆錢，本來是安倍時代用來刺激經濟、
拉抬股市，讓日經指數從谷底爬上高峰。結果ＢＯＪ成了日本股市的最大「莊家」。現在，總裁
上田和夫想縮表，減輕央行資產負擔，避免未來利率正常化時，債務爆炸。計劃是每年賣
６２００億元（按市值算），估計要一世紀才能清倉。聽起來影響溫和，不過對於一些權重股失
去了ＢＯＪ撐腰，或多或少都有影響。
　
　　不過長期來看，日本企業正加速回購自家股票，加上外資流入，或許能緩衝衝擊。總之，這
是日本從「央行治國」轉向市場主導的陣痛期，機會總藏在恐慌裏，現在是觀望加分散的時候。
　
＊首相選舉牽動日本經濟＊
　
　　然後，再說說更熱鬧的日本首相選舉吧。現任首相石破茂（Ｓｈｉｇｅｒｕ　
Ｉｓｈｉｂａ）在上個月上議院選舉慘敗後，９月７日宣布辭職，ＬＤＰ（自民黨）總裁選舉定
於１０月４日開鑼。這次選舉，不只決定誰接棒首相，更牽動日本經濟的命脈。ＬＤＰ內部五位
候選人殺出重圍，但大熱門無疑是高市早苗（Ｓａｎａｅ　Ｔａｋａｉｃｈｉ）和小泉進次郎
（Ｓｈｉｎｊｉｒｏ　Ｋｏｉｚｕｍｉ）。高市早前在２０２４年選舉中僅以微弱差距輸給石破
，是安倍晉三的鐵桿粉絲，主張寬鬆貨幣與財政政策刺激經濟：取消上議院選舉時承諾的２萬元
全民現金發放（雖然批評聲浪大）。這位６４歲女將若當選，將是日本首位女首相，象徵性超強
。她的財政寬鬆路線，主張取消食品消費稅，可能導致日圓貶值及長期利率上升，相信會為股市
短期帶來提振，但長期則需關注通脹問題。
　
　　另一熱門，小泉進次郎，４４歲的農業大臣，小泉純一郎之子。根據Ｊｉｊｉ　Ｐｒｅｓｓ
調查，黨內議員支持率高達２０％以上，領先其他對手。他年輕、帥氣、口才好，承父風格，強
調環境與農業改革，承諾最低工資到２０２９年升至每小時１５００元，並砸１０萬億元扶植半
導體和ＡＩ產業。小泉若勝出，將是現代日本最年輕首相，帶來世代變革的希望，但挑戰在於，
他經驗尚淺，面對特朗普關稅和中國需求疲軟，出口導向的日本經濟能否穩住？若小泉上台，對
宏觀經濟中長期影響正面，主要靠內需和科技拉動。
　
　　總之，這場選舉的勝者，將決定日本經濟的走向。《奧明資產管理ＥＴＦ業務發展總監　黃
麗幗》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。