《豪論國金－李振豪》２０２５年第二季美股走勢預測（一）

　　《豪論國金》４月２日為特朗普式對等關稅的啟動日，近日歐洲、印度及日本等已表示希望
與美國交流，部份更立即下調對美關稅以表「誠意」。可是，參考特朗普就職後的姿態，料關稅
的談判不可能短期內結束，對全球風險資產的壓力只是開始，而且相信波動性將有序遞升，尤其
與非盟國的貿易磨擦。高波動率是特朗普就任初期的「特式」，投資者應多加注意風險管理。
　
　　源於特朗普政策的不確定性，年內美股明顯較其他市場走弱。前瞻第二季，美股走勢又將會
如何？
　
　　截至３月３１日的數據，比較代表大型企業的標普５００指數及代表中小企的羅素２０００
指數，年內表現分別報負５﹒１及９﹒３％，結果明顯反映在「特朗普式風暴」中，資金偏重於
大型企業。另外，標普５００平均加權指數的表現報負１﹒８％，反映成份股的權重比例對指數
走勢有一定程度的影響，尤其權重偏高的科技行業。配合納指１００同期報負８﹒３％，更大的
跌幅折射出科技股弱勢正拖累美股整體表現。再集中觀察追蹤科技股中最大影響力的７隻巨企，
所謂「美股七雄」指數更下跌１５﹒６％，結果進一步闡釋跌市的元兇，與科技相關巨企不無關
係。
　
　　觀察標普５００各行業分類指數的年內表現，１１項行業分類指數中只有３項（通訊、科技
及非必需品）的表現低於綜合指數，反映是次跌勢非常集中。其餘行業中仍有７項錄得正回報，
反映整體走勢並非直瀉而下。回顧上季分析，醫療護理、物料及工業行業將受惠於特朗普的政策
，今天表現優於其他行業屬預期之內。這次結果反映是次調整其實與行業間資金輪動有關，未能
概括為美股整體走弱。
　
　　去年美股屢創新高，使今天的跌市歸咎於估值偏高。分析過去３年標普５００、納指１００
及羅素２０００指數預測市盈率的走勢，現況各報２０﹒８、２４﹒５及２５﹒４倍，３者皆由
期內最高位，明顯下跌約２２、３３及４６％。納指１００及羅素２０００指數較３年均值低於
１０及１１％，而標普５００指數則與３年均值相若（約１０﹒８倍）。是次調整後估值「偏高
」已不復存在，各估值正回歸相對合理水平範圍。
　
　　篇幅所限，下周再續。
　
　　共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師　李振豪》
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。