《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊：薦買山東黃金、小鵬汽車

　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買山東黃金、小鵬汽車
　
　　山東黃金（０１７８７）：世界黃金協會最新發布２０２４年四季度及全年《全球黃金需求
趨勢報告》，受惠於央行加快配置黃金資產以及黃金價格持續走強，２０２４年全年黃金需求總
量達到４９７４噸，創有紀錄以來新高。單計第四季，黃金需求同比上升１％至１２９７噸，為
季度需求新高。
　
　　由於去美元化趨勢以及地緣政治局勢不穩，環球央行紛紛加快買金步伐，２０２４年四季購
金量大幅增加至３３３噸，全年央行購金總量達到１０４５噸，為連續第３年超過１０００噸水
平。
　
　　事實上，目前黃金價格正逼近每盎司２９００美元，相信金價上望３０００美元指日可待。
環球央行正在開展減息，即使美聯儲降息步伐可能受特朗普政策影響而放緩，息口下降已經是釘
上板板。其次，特朗普上場後，正推進關稅措施，可能引發中美關係緊張或者重燃貿易戰，令黃
金避險需求旺盛。最後，環球央行配置黃金資產之方向大機會在２０２５年延續。上述因素均將
推動黃金價格易升難跌。
　
　　考慮到黃金價格走勢相當強勢，建議投資者可趁金價出現調整時，收集金礦股作中長線部署
，其中山東黃金值得留意，建議可於１５﹒５元水平買入。目標價１７﹒８０元，買入價
１５﹒５０元，止蝕價１４﹒００元。（建議時股價：１５﹒８２元）
　
　　小鵬汽車（０９８６８）：公司最新公布１月份交付量數據，成績斐然，連續３個月交付量
超過３萬輛。１月份共交付智能電動汽車３﹒０４萬輛，按年增長２６８％。其中兩款於
２０２４年下半年推出之新車型，小鵬ＭＯＮＡ　ＭＯ３連續兩個月交付量超過１﹒５萬輛；
２０２４年１０月開始預售之小鵬Ｐ７＋，上市短短兩個月，已交付２萬輛，銷售表現可謂相當
理想。
　
　　管理層對於２０２５年之銷售非常樂觀，表示有信心今年實現交付量按年翻一番。以
２０２４年小鵬汽車累計交付新車１９萬輛計，保守估計２０２５年累計交付可能達到３８萬輛
。隨著公司新車交付量穩步上升，相信規模效應顯現，有利推動新車毛利率表現。
　
　　此外，小鵬汽車積極研發智能駕駛系統以及出海策略，為業務發展提供額外動力。在去年７
月份，公司成功發布ＸＯＳ５﹒２﹒０版本，為全球唯一量產的端到端大模型。未來公司計劃將
模型擴展至更多駕駛場景，進一步提升用戶出行體驗，２０２５年小鵬汽車和小鵬匯天投入研發
將達到９５億元人民幣，其中在ＡＩ投入約４５億元人民幣。
　
　　根據小鵬汽車公布之「出海２﹒０」規劃，預計到２０２５年底，小鵬旗下產品將外銷至全
球６０個國家和地區，目標在未來１０年，海外銷量佔一半以上。公司之出海計劃擴大交付量規
模之餘，有助分散地域風險。
　
　　策略上，小鵬近日股價出現突破，建議投資者可候低於６１元水平收集。目標價７０﹒１５
元，買入價６１﹒００元，止蝕價５４﹒９０元。（建議時股價：６４﹒８５元）《俊賢資產管
理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買網易
　
　　網易（０９９９９）：集團是一家科技公司，運營三個業務分部。在線遊戲服務分部從事研
發及運營在線遊戲業務，覆蓋手遊和端遊，比如《大話西遊》、《陰陽師》等。有道分部提供智
能學習服務，其產品和服務包括有道精品課、有道詞典和有道詞典筆。創新業務及其他分部提供
的產品包括網易雲音樂、網易郵箱和網易新聞等。該公司於中國市場及海外市場開展業務，包括
日本、美國、歐洲和東南亞。
　
　　２０２４年第三季網易的淨收入為２６２億元人民幣，同比減少３﹒９％。其中遊戲及相關
增值服務淨收入為２０９億元人民幣，同比減少４﹒２％。有道淨收入為１６億元人民幣，同比
增加２﹒２％。網易雲音樂淨收入為２０億元人民幣，同比增加１﹒３％。創新及其他業務淨收
入為１８億元人民幣，同比減少１０﹒３％。２０２４年第三季網易的毛利潤為１６５億元人民
幣，同比減少２﹒９％。歸屬於公司股東的淨利潤為６５億元人民幣。非公認會計準則下歸屬於
公司股東的淨利潤為７５億元人民幣。基本每股淨利潤為０﹒２９美元。非公認會計準則下基本
每股淨利潤為０﹒３３美元。
　
　　２０２４年第三季網易推出了熱門新品，並將現有遊戲成功拓展到了新的地區，網易在更廣
闊市場和細分品類的競爭優勢得到進一步加強。《永劫無間》手遊自７月上線以來熱度穩定提升
，進一步滿足了玩家對於動作競技遊戲日益增長的熱切需求，其在９月推出賽季更新並登上
ｉＯＳ暢銷榜第四。《巔峰極速》８月在日本上線後，迅速登頂蘋果和谷歌應用商店免費榜第一
。伴隨玩家的熱切參與，《魔獸世界》的日活用戶相較停服前已實現超過５０％的增長，而《爐
石傳說》的日活用戶已實現１５０％的大幅增長。熱門遊戲《第五人格》和《永劫無間》人氣不
減，展現了網易遊戲的長線運營能力。《Ｄｅｓｔｉｎｙ：Ｒｉｓｉｎｇ》和《漫威秘法狂潮》
等多款備受期待的在研產品公開亮相，《漫威爭鋒》和《燕雲十六聲》也於１２月上線，這些新
品源源不斷地豐富著網易的遊戲產品矩陣。
　
　　雖然網易２０２４年第三季度的業績看起來有點差強人意，但是仔細跟蹤網易遊戲數據的投
資者則會發現網易最近新上市的兩款遊戲《燕雲十六聲》和《漫威秘法狂潮》的流水和下載榜單
數據遠超市場此前預期。尤其是《漫威秘法狂潮》的年流水有望達到５０－８０億元人民幣，而
且其有望成為一個超過５年的長線運營項目。因此幾乎可以確定網易的業績在２０２４年三季度
已經觸底。２０２４年四季度網易的業績應該會很亮眼，２０２５年一季度網易的新遊戲應該依
舊處於流水貢獻期，再配合一定程度的降本措施，屆時兌現到網易短期財報上會非常好看。我們
建議可以配置一些網易的倉位以分享其優秀遊戲產品帶來的紅利。（本周二建議時股價
：１６０﹒５０元）《招商永隆銀行證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有
上述股份）
　
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