美高梅經調整ＥＢＩＴＤＡ創新高，濠賭股追落後全線急升可點揀？

　　《經濟通通訊社１３日專訊》近期市場熱炒ＤｅｅｐＳｅｅｋ概念，不少板塊股份備受冷落
，當中包括濠賭股，其中美高梅中國（０２２８２）剛公布最新業績，雖然上季經調整
ＥＢＩＴＤＡＲ按年跌２﹒７％，但去年全年經調整ＥＢＩＴＤＡ創新高。隨著恒指今早升越
２２０００點，濠賭股亦借勢追落後全線急升，不過，它們之前股價積弱，皆因澳門今年春節期
間入境人次及酒店房價均下跌，遭部分券商看淡，看來若想吸納仍需小心選擇。
　
＊美高梅上季經調整ＥＢＩＴＤＡＲ按年跌２﹒７％，去年經調整ＥＢＩＴＤＡ增２５％＊
　
　　美高梅中國控股股東美高梅國際酒店集團公布截至２０２４年１２月底止第四季度業績，其
中美高梅中國錄得分部經調整ＥＢＩＴＤＡＲ為２﹒５５億美元，較去年季度的２﹒６２億美元
減少２﹒７％；收益淨額為１０﹒１９億美元，較去年季度９﹒８３億美元增加３﹒７％，主要
由於贏率上升令娛樂場收益較去年增加。期內娛樂場收益８﹒５５億美元，按年升４％，主場地
賭枱投注額３５﹒８２億美元，按年跌５％，而主場地賭枱贏額９﹒１８美元，按年升５％，主
場地賭枱贏率２５﹒６％，按年升２﹒３個百分點。截至２０２４年全年則錄得分部經調整
ＥＢＩＴＤＡＲ為１０﹒８７億美元，較去年的８﹒６７億美元增加２５﹒４％；收益淨額則達
４０﹒２２億美元，較去年的３１﹒５３億美元增加２７﹒６％。
　
　　另美高梅中國２０２４年全年錄得總收益按年增長２７﹒２％至３１３﹒８７億元，經調整
ＥＢＩＴＤＡ按年增長２５﹒２％至９０﹒５９億元創新高。單計第四季，總收益按年升
３﹒２％至７９﹒２億元，總經調整ＥＢＩＴＤＡ跌２﹒９％至２１﹒２６億元。
　
＊澳門春節入境人次及酒店房均價齊跌，富瑞：澳門博彩業趨勢疲弱＊
　
　　值得一提，澳門旅遊局早前公布內地八天春節黃金周（１月２８日至２月４日）澳門錄得入
境總旅客近１３１萬人次，日均近１６﹒４萬人次，較２０２４年春節黃金周日均客量跌
３﹒５％，貼近２０１９年春節黃金周日均水平（１７﹒１７萬人）。當中內地入境旅客超過
１００萬人次，日均１２﹒５萬人次，較２０２４年黃金周日均（１２﹒９２萬人次）減少
３﹒２％；香港旅客２３﹒１萬人次，日均近２﹒９萬人次。而據業界提供的資料顯示，今個春
節黃金周澳門酒店業場所的平均入住率為９５％，與２０２４年春節基本持平。澳門酒店業場所
（酒店、公寓式酒店及經濟型住宿場所）在黃金周的平均房價約為１８３９﹒５澳門元，較去年
春節降２﹒４％。
　
　　富瑞發表研報稱，春節期間澳門博彩業趨勢疲弱，由於內地經濟仍拖累訪客數字及消費支出
，令博彩業表現遜於預期。年初至今賭收預計按年下跌，對濠賭股影響屬溫和負面，中場跌幅大
於貴賓廳；２月前景將取決於春節假期後的延續需求。
　
＊滙豐研究下調今年澳門賭收增長預測，降濠賭股盈測及目標價＊
　
　　滙豐環球研究認為，今年澳門博彩總收入（ＧＧＲ）前景存在下行風險，故將ＧＧＲ增長率
預測由６％下調至３％，意味上半年ＧＧＲ按年持平，至於下半年將恢復至６％增長，部分受基
數因素推動。市場普遍預期澳門全年ＧＧＲ增長７％可能會被下調。在零增長或極低增長的環境
下，博企薪金上漲、利潤率及收益也可能面臨經營去槓桿壓力，故將澳門博彩股今年的盈利預測
平均下調５％。
　
　　該行提及，考慮到新的估算及多項變化後，決定將澳門博彩股目標價平均下調１０％，同時
將金沙中國（０１９２８）的評級從「買入」下調至「持有」，目標價由２３元降至１９元。該
行看好美高梅中國，認為其估值十分具有吸引力，強大的執行力及高效的營運應能帶來更具韌性
的績效，但將目標價由１６元降至１４元。至於銀河娛樂（０００２７）則維持「買入」評級，
目標價由４５﹒５元降至４１﹒５元。
　
＊瑞銀：澳門２月賭收有望達預期，麥格理：賭收仍弱惟看好銀娛＊
　
　　瑞銀指，澳門２月首９日的日均賭收為８﹒２２億澳門元，而１月份的日均賭收為５﹒８９
億澳門元。如果２月賭收要達到預期的１８６億澳門元，即日均賭收為６﹒６４億，意味本月餘
下日子的日均賭收需達５﹒８８億，２月賭收有望達到預期。對濠賭股展望正面，首選金沙中國
，維持「買入」評級及目標價２４﹒８元。
　
　　麥格理稱，澳門上周錄得日均賭收８﹒２２億澳門元，主要受農曆新年帶動，２月１至５日
錄得日均賭收９億澳門元。而８天的農曆新年假期期間，入境旅客按年跌３﹒５％，而來自內地
及香港的旅客數字分別按年跌３﹒２％及８﹒９％。因為澳門首兩月賭收仍弱，全年賭收按年增
９％的預測或有下行風險。在澳門濠賭股中看好銀娛，因其強勁的物業組合及大量的酒店房間庫
存，金沙中國在裝修的影響逐漸減輕下亦變得更吸引。
　
＊摩通：金沙可能恢復派息惟料較謹慎，續偏好銀娛美高梅＊
　
　　摩通表示，金沙中國將於下周五（２１日）召開董事會，考慮建議派息，這是５年來首次。
潛在派息時機早於該行目前預測，因此可被視為輕微利好。不過，對於其今年大額派息的預期不
高，預計首輪每股派息將較為謹慎，為每半年０﹒２５元（或２０２５年全年０﹒５元），這意
味在當前水平下的收益率超過３％，雖比沒有要好，但可能不會對股價產生太大影響。惟該行仍
相信，隨著公司繼續減槓桿，派息的規模每年都有可能增加，希望在４至５年內回到疫情前每年
１﹒９９元的水平（意味１２﹒５％收益率）。
　
　　摩通認為澳門博彩股過度修正（年初至今下跌１２％，而恒生指數上漲６％），但在市場預
期完全重置之前，建立市場情緒底部仍然具有挑戰性，目前繼續偏好銀河娛樂和美高梅中國。
　
＊林家亨：銀娛最早恢復派息且負債比率最低，２８﹒５元可吸＊
　
　　國農證券董事總經理林家亨於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，要分析美高
梅業績需與其競爭者比較，在新冠疫情期間包括２０２０至２０２１年，所有賭股都停派息，但
其中有部分賭股到了２０２２至２０２４年開始再派息，當中以銀河娛樂派息最多，美高梅也算
不錯，它比金沙更早恢復派息，派息次數亦更多，有盈利能力才可派息，而美高梅業績表現也好
過金沙，不過，最早恢復派息及派息次數最多始終是銀娛，所以自２００９年以來，若要買濠賭
股首選銀娛。
　
　　林家亨又指，今時今日金沙債務佔資產比率仍達８１％，永利澳門（０１１２８）則為
１０７％，美高梅為８３％，新濠（００２００）為７３％，澳博（００８８０）為５７％，但
銀娛僅為２﹒４％，故若論穩陣安全，其他賭股沒法與銀娛相比。銀娛股價昨日（１２日）及前
日（１１日）都曾跌穿保歷加通道底線約２８﹒５元，可於該處吸納。
　
　　濠賭股今早全線上升，美高梅半日升６﹒９％收報１０﹒３８元，銀娛升４﹒１８％報
２９﹒９元，金沙跌４﹒１３％報１７﹒１４元，永利澳門升３﹒９１％報５﹒３２元，新濠升
４﹒６８％報４﹒０３元，澳博升４﹒７２％報２﹒４４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉