百度接入ＤｅｅｐＳｅｅｋ股價不升反跌，業績難有驚喜博唔過？

　　《經濟通通訊社１７日專訊》百度（０９８８８）宣布百度搜索和文心智能體平台將全面接
入ＤｅｅｐＳｅｅｋ，股價今日反急跌近７％，為表現最差藍籌，可能因市場認為百度於內地率
先公布人工智能（ＡＩ）生成大模型，但其王牌產品搜索引擎卻要接入競爭對手
ＤｅｅｐＳｅｅｋ的大模型。另外，中央今日舉行民企座談會，多間科企高層獲邀參加，惟相關
視頻卻未見百度創辦人李彥宏身影。此外，百度將於明日收市後公布去年第四季業績，料經調整
純利按年跌４１％，市場關注其ＡＩ搜尋轉型及核心廣告收入變現能力，可否博其業績未致如預
期那麼差甚至可帶來驚喜，趁低吸納呢？
　
＊百度搜索接入ＤｅｅｐＳｅｅｋ，中央舉行民企座談會惟視頻未見李彥宏身影＊
　
　　百度宣布百度搜索和文心智能體平台將全面接入ＤｅｅｐＳｅｅｋ，以及文心大模型最新的
深度搜索功能。搜索用戶可免費使用ＤｅｅｐＳｅｅｋ和文心大模型深度搜索功能，而文心智能
體平台的開發者將能隨時調用ＤｅｅｐＳｅｅｋ模型創建，並調優智能體。不過，百度於內地率
先公布ＡＩ生成大模型，其王牌產品搜索引擎卻接入競爭對手的大模型，被市場認為是其技術被
對手超越的象徵。另外，近日有騰訊（００７００）微信用戶發現微信對話框頂部搜索入口支援
ＡＩ搜索，其中「深度思考」選項由ＤｅｅｐＳｅｅｋ　Ｒ１提供回答，內媒引述騰訊回應指，
有關功能正在進行「灰度測試」。
　
　　另外，中央今日舉行民營企業座談會，國家主席習近平於會上發表了重要講話。座談會上坐
在第一排的企業負責人包括阿里巴巴（０９９８８）創辦人馬雲、華為創辦人任正非、比亞迪
（０１２１１）創辦人兼董事長王傳福、小米（０１８１０）創辦人兼董事長雷軍、宇樹科技創
辦人王興興，但視頻中未見騰訊創辦人馬化騰以及百度創辦人李彥宏。
　
＊大摩：低成本ＡＩ利好ＢＡＴ首選騰訊，惟百度搜尋業務及變現能力存風險＊
　
　　摩根士丹利發表最新研報指，因應ＡＩ較低的訓練或推理成本可加快相關應用，使ＢＡＴ（
百度、阿里及騰訊）股受惠，該行依次偏好騰訊、阿里巴巴及百度，前者予「增持」評級，後兩
者予「大市同步」評級，並相信市場在業績期更關注管理層對Ａｌ看法，而非核心業務評析。
　
　　大摩維持騰訊首選股地位，目標價５５０元，由於其２Ｃ（客戶端）ＡＩ應用程式突破催化
劑，發展亦料領先於２Ｂ（企業端），且在商業化方面，騰訊已經受惠於ＡＩ帶動廣告技術升級
。雖然自ＤｅｅｐＳｅｅｋ面世後，騰訊股價表現一直遜於阿里，但料情況即將逆轉，市場將焦
點由利好後者的大語言模型（ＬＬＭ）能力，轉向有利於前者的ＡＩ應用及變現能力。相信阿里
近期股價反彈，已反映雲業務上升潛力。不過預計在基本情況下，雲收入於２０２６、２７財年
，每年增長１８％；最樂觀情況下，高端雲業務估值每股可達４０美元。
　
　　惟大摩稱百度搜尋業務及變現能力存在風險，因核心搜尋業務存在被生成式ＡＩ顛覆風險，
且來自騰訊及字節跳動競爭日益激烈，生成式ＡＩ搜尋業務變現能力存在不確定性。
　
＊里昂：中國雲服務提供商最受惠ＡＩ普及，偏好阿里騰訊多於百度＊
　
　　里昂日前稱，ＤｅｅｐＳｅｅｋ的成功應能加速中國ＡＩ應用的創建，因為中國的模型訓練
和推理成本已降至美國同行的約１０％，使所有企業都能負擔得起。相信中國將像在手機應用程
式一樣，領先全球擁有最多的ＡＩ應用，面向消費者（Ｔｏ－Ｃ）的應用可能在２０２５年蓬勃
發展。
　
　　該行認為，雲服務提供商是中國ＡＩ市場中的最佳選擇，因為ＡＩ應用即將普及。相較於百
度，該行更看好阿里巴巴和騰訊，因為阿里是中國最大的公共雲服務提供商，也是開源模型的領
導者，而騰訊的業務應會從生成式ＡＩ中獲益最多。
　
＊百度上季經調整純利料按年跌４１％，關注ＡＩ搜尋轉型及廣告收入變現能力＊
　
　　另方面，百度將於周二（１８日）公布去年第四季業績。據彭博綜合券商預測，公司去年第
四季度經調整純利４６﹒１４億元人民幣，按年跌４１％；收入３３３﹒５億元人民幣，按年跌
４﹒６％。市場關注季內百度ＡＩ搜尋轉型及核心廣告收入變現能力進程。花旗引述管理層預測
，百度第四季核心廣告收入跌幅將加劇，料按年跌７％；今季核心廣告收入預測亦遭下調，料下
跌６％，而且因利潤較高的廣告收入跌幅較大及ＡＩ轉型計劃，推高營運成本及營銷支出。不過
，花旗仍預期搜尋業務轉型影響於今季見底。
　
　　此外，第四季百度及吉利共同成立的汽車公司極越（Ｊｉｙｕｅ）面對清盤的一次性攤銷費
用，瑞銀預料，對百度第四季其他收入影響不大，因為百度向極越出售的ＡＤＡＳ軟件預計僅佔
核心收入約１％，但預計造成約３億元人民幣庫存減值損失及近５億元人民幣壞帳，因而預計百
度第四季核心經調整營運盈利４３０億元人民幣，但卻預期會對今年業績有利。而由於宏觀經濟
復甦乏力及生成式人工智能（ＧｅｎＡＩ）搜索升級，預計百度去年第四季業績符合預期，當中
核心營收及廣告收入分別按年下降２％、８％，但料核心廣告業務觸底，最快於２０２５年逐季
改善。雲業務則預期生成式ＡＩ相關需求在ＧＰＵ雲計算及大規模語言模型（ＬＬＭ）訓練或推
理方面將保持強勁，料今、明兩年百度雲預計分別按年增長１５％、１７％。
　
　　中信里昂則料百度去年第四季業績仍受宏觀經濟疲弱及ＡＩ搜尋轉型影響拖累，預測第四季
百度核心收入及經調整ＥＢＩＴ分別按年下跌４％、２３％，由於市場營銷收入跌勢加劇，以及
百度及吉利共同成立的汽車公司極越關閉的一次性攤銷費用。另估算第四季核心營銷收入按年減
少７％，由於ＡＩ搜尋滲透率達到２０％，但變現程度有限。不過，ＡＩ產品需求強勁，料雲業
務收入增長較快，按年升１３％。
　
＊郭家耀：百度ＡＩ發展不見很大優勢，純博業績料最多只見１００元＊
　
　　港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀表示，幾隻科技巨頭包括騰訊及阿里都已升穿去年１０
月高位，反而百度與當時高位仍有一段距離。首先，之前炒作ＡＩ，百度可能是唯一選擇，現在
則多了很多選擇，而且大家覺得ＡＩ技術門檻沒之前所想那麼高，變相不覺得百度在這方面有很
大領先優勢。第二，百度本業仍以搜尋引擎為主，兼且依靠廣告收入，廣告收入現在很受宏觀經
濟影響，百度短期業績當然不會太理想，加上搜尋引擎現時正被ＡＩ顛覆，長遠大家不願給予這
盤生意太高估值，對百度來說亦是一大挑戰，而在創新方面，大家覺得後來者表現比百度還要出
色。因此，就算之前大家認定百度ＡＩ發展行先，但在這一輪ＡＩ熱潮，它的表現比其他同業落
後。
　
　　郭家耀績指，若純粹博百度今次業績沒大家預期那麼差，帶動股價有些反彈，最多可能也只
彈至１００元，以升跌比例而論，「賠率」不算吸引，既然那麼多股份都熱炒，不宜揀買此類股
份，或可待其業績公布後見有亮點才考慮。若短期大市出現整固，相信此前的強勢股如阿里及騰
訊等會是資金優先吸納對象。
　
　　百度今日跌６﹒９４％收報８９﹒８５元，成交３６﹒８１億元。其他科技股表現各異，騰
訊升３﹒９６％報４９３﹒６元，阿里跌１﹒５３％報１２２﹒２元，美團（０３６９０）跌
０﹒５９％報１６８﹒９元，京東（０９６１８）跌３﹒６２％報１５７﹒１元，快手
（０１０２４）升０﹒１９％報５３﹒６元，小米升１﹒０１％報４５﹒１５元，網易
（０９９９９）跌２﹒７２％報１６０﹒８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉