按盤價 
《經濟通通訊社３１日專訊》美國總統特朗普的關稅影響正式浮面，除密歇根大學３月份消
費者信心指數跌至超過兩年低位外，美國２月份核心ＰＣＥ按年增２﹒８％，高於前值同時高於
預期；波士頓聯儲行長柯林斯直言「關稅推高通脹似乎難以避免」。上周五美股急挫，港股跟隨
急挫，內銀獲中央資金支持逆市走強，惟未能推動港股修復跌勢，恒指在接近半日最低位收市，
報２３０２２點，逼近兩萬三，跌４０４點或１﹒７３％，主板成交１４３７億元。
＊黃偉豪：恒指若失守兩萬三關下試５０天線＊
恒指早盤跌穿去年１０月中的政策頂支持，約２３２００點，逼近２３０００關。胤源世創
家族辦公室（香港）第一副總裁黃偉豪向《經濟通通訊社》表示短期恒指存在進一步調整的可能
性，２３０００關是目前第一個重要關口，若失守，將下試２２５００點附近（５０天線附近）
。但若能穩守５０天線，整體後市不會過於悲觀。他指出，過去幾個月，恒指升幅頗大且急促，
期間諸多因素如科技股、估值修復、ＡＩ以及政策因素等均已有所反映，故而本身有調整需求。
另外，外圍方面，市場擔心特朗普４月２日對等關稅生效的影響，及美國經濟衰退的風險，近期
成交相比之前衝高時有所縮減，反映資金較為保守。
＊中央注資內銀引發攤薄效應且作價遜預期＊
內銀股已陸續完成業績公布。黃偉豪表示，內銀股業績整體表現良好，普遍維持穩定增長，
且此前擔心的壞帳等問題未對盈利表現造成明顯影響，符合市場預期。
但值得注意的是，參考內媒整理的六大國有銀行歸母淨利潤對比，工行（０１３９８）、建
行（００９３９）等四家銀行增長率低於１％。黃偉豪指出，內銀股一直處於低增長狀態，其主
要為國家服務，增速本就不會特別快，往年增長多為中單位數。去年受內地經濟狀況影響，企業
活動減少，借貸放緩，盈利增長因而有所放緩。但儘管增速放慢，整體內銀股質地依然穩健，資
本充足比率普遍較高，在業務上有一定彈性以維持增長，未來增長預期仍以低至中單位數增幅為
主。
而且，工行和建行是唯二出現營收增長率為負的銀行，分析認為此現象反映傳統業務模式面
臨挑戰。黃偉豪亦認同，他表示銀行傳統業務模式與企業活動密切相關，去年企業經營狀況一般
，拖累銀行業務，進而影響營業收入。但他提醒，僅依據過去一年或半年的情況，尚不足以判定
整個銀行業態勢，若今年持續如此，則需更多關注。
淨息差方面，去年的業績顯示，在市場利率中樞下移與金融體係向實體經濟讓利政策持續推
進的雙重作用下，六大國有商業銀行淨息差面臨顯著收窄壓力。黃偉豪進而指出，淨息差未來有
進一步收窄的可能，但整體水平不會過於誇張。他表示，一方面，國家需維持銀行一定盈利水平
，避免過度收窄影響銀行表現；另一方面，內地息口整體向下，存在減息預期，這會加大淨息差
收窄機會。但同時，銀行可能通過增加貸款量等方式彌補淨息差收窄的影響，所以淨息差收窄對
內銀股的影響並非十分消極。
四大行包括中國銀行（０３９８８）、建設銀行、交通銀行（０３３２８）及郵儲銀行
（０１６５８），昨日公布定向配股集資，擬向財政部為首的「國家隊」發行Ａ股，募資總額不
超過５２００億元人民幣，主要用於增加核心一級資本。發行價較上周五Ａ股收市價有８﹒８％
至２１﹒５％不等的溢價。
黃偉豪表示，此舉從整體來看具有正面意義，但也存在一定弊端。注資能提升銀行的資本充
足比率，增強財政實力，但也具有攤薄效應，可能影響每股盈利和息率。而且此次注資作價低於
市帳率（ＰＢ）一倍，略低於市場預期，理論上國家隊出手作價應更高。
對於手上沒有持有內銀股的投資者，他表示，參考市場預期至少１萬億人幣以上的注資，預
計可能還有第二批。若投資者考慮買入內銀股，除已獲注資的銀行外，還可關注農行
（０１２８８），因其資本充足率偏低，補充需求迫切，下一次獲得注資的可能性較大，可作為
考慮對象，但整體仍建議中長線部署，逢低吸納。（ｎｗ）
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