百勝中國績優增派息獲大行唱好，股價飆逾半成仲有上升空間？

　　《經濟通通訊社７日專訊》在內地經營肯德基和必勝客等餐廳的百勝中國（０９９８７）公
布季績，上季盈利按年升１８％至１﹒１５億美元，派息增五成至２４美仙，收入增４％至２６
億美元，餐廳利潤率升至１２﹒３％勝預期。集團展望今年淨增最多１８００家門店，並擬於今
明兩年向股東回饋３０億美元。百勝中國績後獲多間大行唱好，昨日股價已偷步升逾４％，昨晚
在美股價升９﹒０７％報４９﹒６５美元，今早於港股最多再飆逾７％，還有多少上升空間呢？
　
＊去年第四季純利按年升１８％收入增４％，派息增五成至２４美仙＊
　
　　百勝中國公布，截至去年１２月３１日止第四季純利約１﹒１５億美元，按年增長１８％，
每股盈利０﹒３美元，派季度股息每股２４美仙，增加５０％。總收入按年增長４％至２６億美
元，為第四季度歷史新高，不過稍低於預期的２６﹒２億美元，不計及外幣換算影響，系統銷售
額增長４％，主要得益於５％的淨新增門店貢獻，同店銷售額同比跌１％，勝於預期的下跌
１﹒３１％，環比有所提升。同店交易量同比增長４％，連續第八個季度錄增長。經營利潤按年
增長３６％至１﹒５１億美元。核心經營利潤同比增長３５％。經營利潤率５﹒８％，同比增長
１４０個基點，因餐廳利潤率提升１６０個基點至１２﹒３％，高於市場預期的１１﹒１％。集
團於去年第四季淨新增門店５３４家，截至去年底，門店總數約１﹒６４萬達家。
　
　　必勝客中國去年第四季系統銷售額按年升３％，同店銷售額跌２％，總收入升３％至５﹒１
億美元，經營利潤大升１﹒６倍至約１４００萬美元，餐廳利潤率升至９﹒３％。肯德基中國系
統銷售額按年升５％，同店銷售額跌１％，總收入升４％至１９﹒５億美元，經營利潤升１５％
至１﹒９億美元，餐廳利潤率為１３﹒３％。
　
＊去年純利升１０％收入創上市新高，擬今明兩年回饋股東３０億美元＊
　
　　另集團截至去年１２月３１日止年度純利約９﹒１１億美元，按年升１０％，每股盈利
２﹒３４美元，總收入增長３％至１１３億美元，創分拆上市以來新高，外賣銷售增長１４％，
不計及外幣換算影響，系統銷售額同比增長５％，同店銷售額達２０２３年同期水平的９７％。
經營利潤增長５％至１２億美元。核心經營利潤增長１２％。經營利潤率１０﹒３％，增長２０
個基點，因穩健的餐廳利潤率和管理費用的減少。去年門店總數增長１２％，淨新增門店
１７５１家。集團預計今年淨新增約１６００至１８００家門店，資本支出約在７億至８億美元
之間。
　
　　此外，集團宣布將２０２５年季度股息提升５０％至每股０﹒２４美元，並計劃在２０２４
至２０２６年間向股東返還４５億美元。２０２４年公司已通過股息和股票回購向股東返還１５
億美元，其中包括２４８０萬美元的季度現金股息和１２﹒４億美元的股票回購，總回購股份超
過３１００萬股，佔總流通股的８％。集團計劃在今年至明年期間向股東回饋３０億美元，包括
已簽訂股票回購協議，計劃於今年上半年在美國及香港進行總計約３﹒６億美元股票回購。
　
＊首席執行官：肯德基展韌性必勝客轉型成功，未來攻低線城市＊
　
　　集團在電話會議中透露，將繼續擴展低線城市市場，並提升特許經營店比例，以進一步提升
市場份額。集團首席執行官屈翠容表示，肯德基展現強勁的韌性和增長勢頭，必勝客在轉型方面
取得了顯著成效，對顧客來說更具性價比，對公司來說更具盈利能力。展望未來，對中國市場的
巨大增長機會充滿信心。通過因地制宜的門店模式，不斷增加直營和加盟店的店數，穩步向
２０２６年實現２萬家門店的目標邁進。加盟商幫助集團開拓先前難以進入的偏遠地區、低線城
市及戰略點址。
　
　　屈翠容又指，必勝客ＷＯＷ模式自２０２４年５月推出以來，已擴展至超過２００家門店，
並在低線城市和高競爭區域表現出色。ＷＯＷ模式通過更低的價格和簡化的運營吸引年輕消費者
，成功推動了堂食銷售的增長，外賣銷售也在逐步改善。儘管該模式仍處於早期階段，但公司計
劃在２０２５年進一步擴展ＷＯＷ門店，並持續優化其利潤率，預計至年底門店總數將翻倍。而
肯德基將以小鎮ｍｉｎｉ門店模式在低線城市尋找機遇，另預計今年內增開肯德基咖啡品牌「肯
悅咖啡」至１３００間。
　
＊高盛：上季盈利勝預期予目標價４５２元，滙證：未來可提升股東回報＊
　
　　高盛發表研報指，儘管整體需求疲軟，但百勝中國在餐廳利潤率和同店銷售增長強勁的推動
下，公司去年第四季盈利超出預期，展現其強大的執行力和成本及效率優化能力，股價亦作出正
面反應。儘管消費結構仍不穩定，但公司可持續增長的良好支撐得益於其持續向消費者提供多樣
化和高價值產品的能力、靈活的門市模式，予未來１２個月港股目標價４５２元，美股目標價
５８美元，予「買入」評級，對其２０２５年至２０２６年淨收入進行了不到１％的微調，其中
成本優化和靈活的門市形式具有更好的利潤率，可以抵銷較慢的門市產能。
　
　　滙證表示，雖然市場需求仍然疲弱，但百勝中國去年第四季經營表現仍具韌性，增長跑贏同
業，同店銷售及盈利能力都有所改善，當中增長率與上季相近，增長驅動力從門店擴張轉向同店
銷售的提升，整體盈利表現超出預期，收入則略低於預期。預期百勝中國未來可繼續實現盈利韌
性增長，並擴大市場份額，周期轉變時股東回報應可提升，維持盈利預測基本保持不變，預計
２０２５年收入增長４﹒６％，核心經營利潤將按年增長６﹒３％，維持「買入」評級，目標價
從４９６﹒９元降至４８９﹒８元。
　
＊野村：上季復甦穩定且今年指引正面，麥格理：競爭變理性利潤率擴大＊
　
　　野村指，百勝中國上季業績符合預期，反映上季復甦穩定，且今年指引正面。集團上季營收
為２５﹒９５億美元，按年增長４％，核心營業利潤為１﹒５億美元，按年增長３５％，均符合
市場預期。上季餐廳毛利率按年增長１８０個基點至１２﹒３％。公司宣派季度息每股０﹒２４
美元，同時分享２０２５年的明確指引，系統銷售按年增長中單位數，核心營運利潤率穩定甚至
改善，這顯示管理層對業務韌性的強大信心，目標價由４１５元升至４３８元，評級「買入」。
　
　　麥格理稱，百勝中國農曆新年期間的同店銷售增長略為正面，但相信整體消費環境仍然不穩
定。隨著競爭對手放緩擴張或提高價格，管理層指出競爭開始變回理性，帶動利潤率擴大。管理
層指，２０２５年目標開設１６００至１８００間新店，而肯德基及必勝客淨開店的特許經營組
合在未來幾年將逐步增至４０至５０％和２０至３０％。集團今年首季的股息增加５０％。預計
集團同店銷售增長放緩，加上特許經銷店組合較多，分別下調集團２０２５及２０２６年的淨利
潤預測１﹒９％和０﹒２％，惟將目標價由４２０元升至４２８元，評級「跑贏大市」。
　
　　中信里昂指，相信百勝中國已有好轉，肯德基去年第四季同店銷售增長跌幅收窄至僅１％，
這緩解了市場對去年第四季公司收入增長僅４％的擔憂，主要擔心是管理層對利潤率的謹慎態度
，肯德基可能無法在２０２５年繼續降低成本，但更有信心將在今年錄得同店銷售增長１％，將
目標價從５７美元下調至５６美元，維持「優於大市」評級。由於２０２５年門市開店數量高於
預期，將其２０２５至２０２６年收入預測上調１％，但下調經調整ＥＢＩＴＤＡ預測２至３％
，預計未來ＥＢＩＴＤＡ利潤率將保持穩定。
　
＊溫鋼城：內地餐飲股被過分低估，百勝中國績佳短期上望４００元＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　
Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城，他指百勝中國上季業績表現好，淨利潤也可增長１８％。市場
似乎低估了內需股估值，近一年內需股股價都趨向下行，其實連百勝中國的同業包括一些餐飲股
及火鍋股生意都不差，估值卻一直處於較低水平。預計百勝中國股價有機會藉著業績做得好，其
母公司Ｙｕｍ！　Ｂｒａｎｄｓ昨晚於美股也升近１０％，突破近期成交密集區頂，創了近年新
高，上面已沒甚麼阻力，大家對其往後走勢會有一定憧憬。相信百勝中國今日股價也可上升，除
受母公司表現及業績帶動外，公司也打算開更多分店去擴展業務，有憧憬有故事。
　
　　溫鋼城續指，市場對百勝中國業績預測樂觀，預期２０２５年盈利增長２７％，２０２６年
增長近１４％，作為餐飲股而不是科技股，一年有雙位數增長已算表現很好。若論市帳率，百勝
中國也很便宜，現時只有約兩倍，過往５年平均值則處於１﹒５個標準差，亦算便宜。總之，內
地餐飲股已過分被低估，只是未知何時起步上升。百勝中國短期可先看４００元，有貨可繼續持
有，未有貨也可於約３８０元小注買入。值得留意，雖然其往績市盈率２３﹒４倍，不算特別便
宜，但預測市盈率不足１８倍，而過往５年平均值可達約４０倍，意味未來可以上升的空間很大
，升至５００元也不出奇。
　
　　百勝中國半日升５﹒７７％報３８５﹒２元，連升２日，累計升幅１０﹒１２％，成交
２﹒７億元。其他內地餐飲股亦普遍造好，海底撈（０６８６２）升３﹒８８％報１４﹒９８元
，九毛九（０９９２２）升４﹒０１％報２﹒８５元，海倫司（０９８６９）升４﹒８３％報
２﹒１７元，奈雪的茶（０２１５０）升７﹒３８％報１﹒３１元，呷哺呷哺（００５２０）升
８﹒２４％報０﹒９２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉