《宏觀銓局－馬桂銓》美股不再由科技巨頭專美

　　《宏觀銓局》美國股市的表現有擴展至其他行業之勢，在２月份，消費必需品、能源、醫療
保健、金融業和公用事業均錄得升幅，相較之下，美國標普５００指數於同月卻下跌－
１﹒４２％。其實自去年下半年以來，美股升幅便已從科技股擴展至其他板塊，筆者預計此趨勢
將持續下去。美國股市的根基依然強勁，以市值計算，標普５００指數成分股中有９６％的公司
已派出了去年第四季的業績，盈利增長連續２１個季度超出預期。美國通脹雖未回降至聯儲局
２％的目標，但總算已由高位回落，且勞動市場依然蓬勃，失業率僅徘徊在４％左右。然而特朗
普的關稅和外交政策充滿了不確定性，惹來投資者憂慮。
　
　　在已公布第四季業績的４８０家標普指數成份股之中，其盈利按年增長料達１６﹒９％，盈
利高於分析師預期的公司佔比為７４％，優於長期平均的６７﹒０％，但此數據就稍低於前四個
季度平均值的７７﹒７％。收入方面，企業的平均按年增長為５﹒２％，其中有逾六成公司的收
入優於市場預期。第四季美企業績正面，而且背後有眾多行業支撐，並非靠科技業「單天保至尊
」。在業績期初，就有四個行業的表現較市場預期高出５％。雖然「科技七雄」的業績同樣超出
預期，但並未能提振市場對其２０２５年的預期，這似乎反映了科技巨企的增長勢頭正在失去動
力，反而是其餘４９３家公司的表現更加令人驚喜，這也是美股基本面強韌的證據。總括而言，
美股業績持續正面，為後市奠下了健康的基礎。
　
　　今年以來歐洲股市表現相當不俗，以歐元計算，歐洲ＳＴＯＸＸ６００指數已升超過１０％
。在截稿日前，ＳＴＯＸＸ６００指數中有１９４家公司已發出業績，預計去年第四季的盈利將
按年增７﹒０％，比水平高於業績初期的約４％，收入按年則料增４﹒６％。目前歐洲股市的市
盈率為１４倍，遠低於美國股市的２２倍。隨著盈利逐步好轉，部分投資者或會開始增持歐洲股
票。但是烏克蘭和談尚未有結果，加上特朗普對歐洲的關稅政策仍然充滿變數，此兩大因素或會
左右歐洲股市的未來表現。
　
　　特朗普稱將於對加拿大和墨西哥徵收一系列高額關稅，但細節未定；他又提議對世界各國徵
收對等關稅，但推遲實行時間。由於美國的關稅時間表經常有變，很多公司或難以制定應變計劃
。此外，美國新政府對移民政策的態度亦可能會影響部分企業的表現。如果只是限制移民的話，
那麼對美國經濟增長的影響可能不算太大，但若果社會風氣因而變得極端，例如非法移民不敢出
外工作、又或僱主不敢騁用他們，那麼美國經濟將會大受打擊，因為在美國境內的非法移民佔整
體勞動力達４％－５％，在部分行業中甚至達到１５％－２０％。
　
　　在資產配置方面，儘管筆者認為歐洲市場的前景日趨改善，但還是比較喜歡美國市場。對於
債券投資者來說，短存續期債券可望優於長存續期債券。隨著特朗普陸續展開新政，加上通脹仍
然處於較高水平，美國長期國債（即１０年期或以上）的波動性可能會加劇。美國經濟持續強勁
，企業盈利表現出色，投資期為６至１２個月的股票投資者或可考慮採用「等權重投資組合」，
即是對所有股份都持有相同的比例，原因是美國標普５００等權重組合的估值低於傳統的加權組
合，而且科技七雄的升勢也漸漸擴展至其餘４９３隻股票。《安聯投資大中華及東南亞基金業務
客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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