《宏觀銓局》美國股市的表現有擴展至其他行業之勢,在2月份,消費必需品、能源、醫療
保健、金融業和公用事業均錄得升幅,相較之下,美國標普500指數於同月卻下跌-
1﹒42%。其實自去年下半年以來,美股升幅便已從科技股擴展至其他板塊,筆者預計此趨勢
將持續下去。美國股市的根基依然強勁,以市值計算,標普500指數成分股中有96%的公司
已派出了去年第四季的業績,盈利增長連續21個季度超出預期。美國通脹雖未回降至聯儲局
2%的目標,但總算已由高位回落,且勞動市場依然蓬勃,失業率僅徘徊在4%左右。然而特朗
普的關稅和外交政策充滿了不確定性,惹來投資者憂慮。
在已公布第四季業績的480家標普指數成份股之中,其盈利按年增長料達16﹒9%,盈
利高於分析師預期的公司佔比為74%,優於長期平均的67﹒0%,但此數據就稍低於前四個
季度平均值的77﹒7%。收入方面,企業的平均按年增長為5﹒2%,其中有逾六成公司的收
入優於市場預期。第四季美企業績正面,而且背後有眾多行業支撐,並非靠科技業「單天保至尊
」。在業績期初,就有四個行業的表現較市場預期高出5%。雖然「科技七雄」的業績同樣超出
預期,但並未能提振市場對其2025年的預期,這似乎反映了科技巨企的增長勢頭正在失去動
力,反而是其餘493家公司的表現更加令人驚喜,這也是美股基本面強韌的證據。總括而言,
美股業績持續正面,為後市奠下了健康的基礎。
今年以來歐洲股市表現相當不俗,以歐元計算,歐洲STOXX600指數已升超過10%
。在截稿日前,STOXX600指數中有194家公司已發出業績,預計去年第四季的盈利將
按年增7﹒0%,比水平高於業績初期的約4%,收入按年則料增4﹒6%。目前歐洲股市的市
盈率為14倍,遠低於美國股市的22倍。隨著盈利逐步好轉,部分投資者或會開始增持歐洲股
票。但是烏克蘭和談尚未有結果,加上特朗普對歐洲的關稅政策仍然充滿變數,此兩大因素或會
左右歐洲股市的未來表現。
特朗普稱將於對加拿大和墨西哥徵收一系列高額關稅,但細節未定;他又提議對世界各國徵
收對等關稅,但推遲實行時間。由於美國的關稅時間表經常有變,很多公司或難以制定應變計劃
。此外,美國新政府對移民政策的態度亦可能會影響部分企業的表現。如果只是限制移民的話,
那麼對美國經濟增長的影響可能不算太大,但若果社會風氣因而變得極端,例如非法移民不敢出
外工作、又或僱主不敢騁用他們,那麼美國經濟將會大受打擊,因為在美國境內的非法移民佔整
體勞動力達4%-5%,在部分行業中甚至達到15%-20%。
在資產配置方面,儘管筆者認為歐洲市場的前景日趨改善,但還是比較喜歡美國市場。對於
債券投資者來說,短存續期債券可望優於長存續期債券。隨著特朗普陸續展開新政,加上通脹仍
然處於較高水平,美國長期國債(即10年期或以上)的波動性可能會加劇。美國經濟持續強勁
,企業盈利表現出色,投資期為6至12個月的股票投資者或可考慮採用「等權重投資組合」,
即是對所有股份都持有相同的比例,原因是美國標普500等權重組合的估值低於傳統的加權組
合,而且科技七雄的升勢也漸漸擴展至其餘493隻股票。《安聯投資大中華及東南亞基金業務
客戶投資策略師 馬桂銓》
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