《豐碩成果－盧穗欣》基金中的貨幣對沖與不對沖

　　不知大家有否留意，選擇基金時可能會出現貨幣「對沖」和「非對沖」類別。兩者有甚麼分別？投資者又應如何挑選？
　
　　簡單而言，貨幣對沖類別代表基金會透過工具降低匯率波動對回報的影響，至於非對沖類別，則表示整體回報會受匯率波動影響。兩者間應如何挑選並沒有絕對答案，主要視乎投資者對匯率風險的承受能力，以及對匯率走勢的預期。一般而言，如果不願意承受匯率風險、看不清匯價前景或者預計匯率走勢不利回報，那便可以考慮對沖類別。而認為匯率走勢有利帶來額外回報，又或是不太介意短期匯率波動的投資者，則可能選擇非對沖類別。
　
　　讓我們透過以下例子說明。
　
*貨幣對沖或不對沖如何影響回報*
　
　　每隻基金只有一個基本貨幣，但可以有不同貨幣計價，例如美元、人民幣、港幣或澳元等，方便持有不同貨幣的投資者進行投資，而計價貨幣有時更有對沖或非對沖類別之分。假設一隻環球股票基金，美元作為其基本貨幣，投資者選擇了以人民幣計價的非對沖類別。投資期內，美元資產錄得10%的回報，而美元兌人民幣升值5%，總回報就合共15%。
　
　　如果投資者選擇了以人民幣計價的對沖類別，基金便會透過遠期外匯合約等工具，及早鎖定匯率，減少美元和人民幣匯價波動對回報帶來的影響。若美元兌人民幣升值，由於對沖或會抵銷了部份匯率影響，投資者最終可能獲得約10%的資產增值，但不能受惠美元升值帶來的額外回報。同時，進行貨幣對沖涉及額外成本，對沖工具未必能完全抵消匯率波動，只能為投資者帶來與基本貨幣更接近的回報。
　
　　現在讓我們假設美元強勢逆轉。基金所投資的資產錄得10%的回報，但美元兌人民幣卻貶值5%，在沒有進行貨幣對沖的情況下，受美元眨值拖累，投資者的回報減少至5%。但如果進行貨幣對沖消除了匯率波動的影響，回報則是大約10%。（以上數據只作闡述用途，非實質投資回報及表現）
　
*環球貨幣政策分歧增添匯率波動*
　
　　各國央行政策持續分歧，將影響匯價走勢。美國經濟持續穩健，繼續主導環球資本市場。美聯儲自去年減息3次後，示意今年可能只會減息2次。那邊廂，歐洲央行連番減息希望帶動增長，中國也表示會採取適量寬鬆的貨幣政策刺激經濟。日本一月再度加息，但美日息差依然顯著。美元兌其它貨幣包括歐元、英鎊、人民幣和日元等持續強勢，但走勢不一定一面倒。一旦特朗普的施政導致通脹反彈或削弱美國經濟，有機會擾亂貨幣政策的軌跡，繼而觸發匯價波動。
　
　　我們認為，管理風險是2025年投資焦點所在。匯率波動亦是投資風險之一，選擇「對沖」與「非對沖」投資或會影響回報，因此投資時可以對此多作考慮，或向投資專家了解詳情。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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