《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買蔚來、寧德時代

　　　　　　　　　　 香港股票分析師協會鄧聲興：薦買蔚來、寧德時代

　　蔚來(09866)：公司發布第一季度財報，期內總營收255.3億元（人民幣．下同），同比飆升112.2%，毛利48.6億元大增428.4%，綜合毛利率19.0%、整車毛利率18.8%均創四年新高，經調整營運利潤6680萬元，連續兩季度實現非通用會計準則盈利，淨虧損更大幅收窄95%至3.32億元。規模效應持續釋放是核心驅動力：首季交付83465輛，同比增長98.3%，蔚來、樂道、螢火蟲三品牌協同發力，高毛利車型ES8佔比超50%支撐盈利結構優化。值得關注的是，其他銷售（售後、能源、NIO Life等）毛利率升至20.6%，創四年新高。費用管控成效顯著，研發及銷售管理費用同比大幅下降，組織優化釋放紅利。展望第二季，公司給出交付11萬至11.5萬輛、營收327.8至344.4億元的強勁指引，旗艦行政SUV ES9將於5月27日正式交付，樂道L80已上市，新車周期疊加訂單強勁。管理層維持2026年全年非通用會計準則營運利潤盈利目標。自研神璣9031芯片已量產超25萬顆，智駕路線效率領先。現金儲備482億元，經營現金流連續三季為正，財務改善。目標價52.00元，止蝕價39.50元。（建議時股價：42.78元）
　
　　寧德時代(03750)：公司首季營收1291.31億元（人民幣．下同），同比增長52.45%，歸母淨利潤207.38億元，增長48.52%。期內儲能系統出貨量同比增長108%，全球市佔率穩居第一，毛利率更超越動力電池，成為第二增長曲線的核心支柱；神行超充電池與麒麟電池雙輪驅動，4C超充產品已配套超30款車型，高端化策略成效顯著。寧德時代正布局算電協同賽道：兩個月內斥資約百億元，接連戰略入股IDC龍頭世紀互聯（持股38.1%）及高壓直流電源龍頭中恒電氣，並先後投資能源大模型達卯科技，構建從「智能心臟」到「算力血管」再到「能源大腦」的完整閉環。此舉標誌著寧德時代從電池供應商躍升為AI算力建設的策略性基礎設施合作夥伴，其鈉離子電池在AIDC場景中具備結構性優勢，能即時滿足40MW以上負載波動及99.999%運行時間要求。AI正驅動電池材料研發從傳統「經驗試錯」走向精準高效的「按需設計」數智化新範式，溧陽工廠引入AI後產能翻三倍、成本降三成，缺陷率從百萬分之一降至十億分之一。寧德時代正從電池製造商升級為「AI+能源」的系統級賦能平台，估值重構，長線空間廣闊。目標價766.00元，止蝕價614.00元。（建議時股價：686.00元）（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　 怡發證券張穎群：薦買邁富時、劍橋科技

　　邁富時(02556)：集團主要業務是在國內透過軟件服務SaaS，向客戶提供營銷及銷售軟件解決方案，當中包括帳戶管理、流量採購、廣告製作，和營銷策略制定或優化，是全球領先的AI應用平台。聚焦人工智能，提供有競爭力的產品和服務，持續為客戶創造價值。集團成立於2009年，總部設於上海，另有第二總部設於武漢。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額增長80.8%至28.18億元人民幣。股東應佔盈利則轉虧為盈至8894萬元人民幣。期內整體毛利率下跌11個百分點至42%。集團是在國內開創性研發AI-Agentforce企業級智能平台。當中可覆蓋研發、生產、供應鏈、營銷、服務、經營決策，和組織人才賦能等全鏈路的智能化產品，為全場景提供AI Agent解決方案。累計服務超過21萬家企業，可涵蓋零售消費、金融、汽車、B2B製造、醫藥健康、企服和跨境電商等行業。擁有超過30多家分支機構，並分布全球多個國家或地區，包括美國、新加坡，和中國香港等。累計申請AI及數智化領域專利超過800多個。

　　集團已成功將場景+數據+平台+模型等4層架構全面開通，完成由傳統SaaS服務應用平台的戰略轉型。未來將繼續在這基礎上，將已驗證的路徑跑寬、跑深、跑遠。持續鞏固領先優勢，釋放長期價值。深化技術優勢向商業利潤轉化，推動AI應用由「可用」走向「非用不可」。再加快國際化布局，推動海外業務佔比邁向新台階。可於現價40.26元附近買入，中長線可見59.00元。跌穿35.00元止蝕。（上周五建議時股價：40.26元）
　
　　劍橋科技(06166)：集團主要業務是從事電信、數字通信和企業網絡和家庭網絡的終端設備，及高速光模塊產品的研發、生產和銷售。重點為設計、開發，及銷售連接和數據傳輸設備。產品主要包括電信寬頻、無線網絡與小基站、邊緣計算和工業互聯產品等，並通過聯合設計製造JDM及原創設計製造ODM模式交付產品。集團同步在上海證券交易所上市。

　　截至2025年12月31日止之全年度業績為營業額增長32.1%至48.23億元人民幣。股東應佔盈利則上升58.1%至2.63億元人民幣。集團是一家服務於全球資訊及通訊科技行業的國際化企業，並憑藉完備而雄厚的研發實力，和先進智慧製造能力的雙引擎，成為一家集傑出研發力、大規模生產能力，和良好品牌形象於一體的新技術企業，為全球資訊及通訊科技產業提供不同的合作模式。產品亦廣泛應用到全世界主流電信營運商的網絡，和主要互聯網的數據中心。集團在美國設立聯合總部，同時在美國、日本及歐洲等子公司設有研發和市場銷售中心，亦在德國和馬來西亞設有生產設施。

　　集團未來繼續在主營業務上發展核心競爭力，創新研發、智能製造、商業模式，和產品服務，並推進全球化布局，續在發展中注入新的活力。同時提升公司國際品牌影響力，和資本市場的認可度。可於現價140.40元附近買入，中長線可見197.00元。跌穿125.00元止蝕。（上周五建議時股價：140.40元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
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