美策飄忽難預判，資產重配避風險

　　美國總統特朗普（Donald Trump）就任近兩個月來，當地股市極速熱轉冷，周一更見恐慌式急挫。華府高官連串發言令投資者驚醒，一直輕視了飄忽政策及經濟倒退風險，遂急忙調整配置，轉戰前景更易預判地區。

　　美股表現近年傲視同群，特朗普1月下旬回朝後，標指還曾破頂，但今年截至上周已要倒跌，表現不僅遠遜歐洲、亞太、特別是香港市場，也跑輸民主黨前兩屆總統任內同期走勢。

舊經驗不適用 救股市憧憬滅

　　道指周一曾經大瀉近1,200點，而反映華爾街恐慌的VIX指數，則逆向升至年內最高水平。美國經濟失速疑慮，壓低美債孳息率，推高避險貨幣如日圓。有對沖基金經理慨歎，財金市場當下恍如奧運網球賽，交易員就像網球被打來打去。

　　參考特朗普首屆任期經驗，金融業界原以為，他擬議減低稅率、放寬監管，均會利好投資和經濟，但投資者愈漸發現，現屆政府不再是每有大跌市便減辣或承托。特朗普甚至剛表明「你不能看著股市」，幕僚也一再淡化憂慮。

　　一方面，加徵關稅已不僅是用來逼迫對手和盟友談判的籌碼或伎倆，另一方面，關稅實際執行上的朝秦暮楚，還帶來額外變數和挑戰。美國債台高築，能收到多少關稅，將影響推動現屆政府所謂「歷史性」經濟增長的步伐。

　　打從特朗普上周二向參眾兩院承認，可忍受關稅帶來「一些干擾」以來，各高官發言調子每每令人寢食難安，如財長貝森特（Scott Bessent）形容，當美國經濟開始「排毒」，減少依賴政府開支，將有一輪自然調整，還看是否會帶來苦楚。

　　圍繞經濟衰退問題，總不怕信口開河的特朗普，周末有兩次機會釐清，最終都不置可否，重申正處「過渡期」，「各款關稅將是整個國家做過最棒的事。」

經濟警號浮現 恐引極端對策

　　即使當地經濟又或公司業績，暫未受翻來覆去的關稅措施重挫，警號已陸續浮現，通脹連年居高難下，已令汽車及信用卡壞帳升至近2008、09年金融海嘯的歷史高位。

　　零售巨頭Target預告，消費者信心和關稅戰此消彼長，將壓低盈利。達美航空因本土需求放緩，調低盈利及收入預測，行政總裁Ed Bastian形容，企業看不清前路，自然減少商務出差。

　　投行高盛近年常對美國經濟較樂觀，但最新將當地12個月衰退概率，調升至20%；摩根大通經濟師更認為比率達40%。花旗集團則降低美股評級至「中性」，並把中國市場升為「超配」。有別亞太股市整體跌勢，上證指數昨天微升，美股則因加拿大鋼鋁關稅被倍升至50%，繼續下滑。

　　展望未來，美國經濟就算未至於衰退，增長放緩又或滯脹風險也高企，華府卻不怎介意。消費及投資一旦在經濟及關稅陰霾下反覆收縮，本已不易解困，特朗普還輕視各界對變數的憂慮，直指「隨著時間推移，關稅可再升高。」

　　由於今屆貿策團隊失卻溫和聲音，有分析指特朗普勢更隨心所欲，不會因經濟萎靡勒住政策，反而可能拋出更極端應對措施，如脅迫正為遏通脹和促就業步步為營的聯儲局，直接出手減息。

　　美國今天對外加徵25%鋼鋁關稅前，有保守派報章勸諫，擱置各式關稅計劃以釋除衰退疑慮，方是明智之舉，但金融市場大概已認清，建議恐怕只是緣木求魚，將本來押注美國的資金轉移至海外避險，才是自保上策。

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