《投資智慧－鄧聲興》促消費下商業模式張力足，蜜雪處價值窪地

　　《投資智慧》受益於ＤｅｅｐＳｅｅｋ火爆等科技主題行情催化及中國資產「重估」等因素
，２０２５年港股及Ａ股市場持續走強，２月底恒指累計漲幅一度位居全球主要市場首位。有數
據顯示，港股今年連升兩個月，２月初至２月２７日，恒指漲幅已達１７﹒２７％，與２０２４
全年１７﹒６７％漲幅基本持平，科指亦在科技行情推動下，年初至２月２７日漲幅已逾３０％
。大市行情向好，ＩＰＯ市場亦有所回暖，部分新股反響熱烈。
　
　　如近日上市的新茶飲企業蜜雪集團（０２０９７），以１﹒８２萬億元凍資額創港股ＩＰＯ
凍資新紀錄，上市日開市價較發行價高２９﹒３８％報２６２元，收市上漲４３﹒２１％至
２９０元，市值逾１０００億元，上市翌日股價一度較招股價大漲５４％至３１２元。雖然升幅
已大，但仍具有長期投資價值。
　
　　集團擁有獨具特色的商業模式和商業生態，在產品、渠道、供應鏈、運營等方面均具差異化
優勢，並形成了規模化、可持續的長期增長範式，擁「供應鏈深耕－價值普惠－生態共贏」三位
一體的商業邏輯。旗下「雪王」ＩＰ亦為其旗下品牌「蜜雪冰城」的人格化投射，將品牌形象進
一步提升，成為超越飲品的文化，並可有效利用「ＩＰ經濟」。
　
　　業務方面，蜜雪提供的現製果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等國民性高頻剛需基礎消費品，或可
產生強力消費慣性，獲得更為持久的商業生命力。
　
　　同時，集團自２０１２年起堅持深耕供應鏈體系，通過重構產業價值鏈，將極致性價比作為
具技術壁壘的商業模式，以「高質平價」形象深入全球消費者的核心認知，並通過嚴格的品質把
控和規模化採購，確保產品始終處於「平價」價格帶。相信蜜雪的策略不僅能滿足消費者日常的
功能性需求，亦可憑藉高性價比，符合現時的「消費降級」現狀，並覆蓋更廣泛的消費群體。
　
　　此外，蜜雪亦部署城鄉覆蓋與場景滲透，在鄉鎮市場實現系統性下沉的同時，同步搶佔景區
、交通樞紐等據點，不斷開拓新消費場景，推動門店網絡規模化擴張。同時，利用旗下門店多為
輕量型店型的優勢，集團依托數字化中台，同步實現精細化管控與規模化擴張，令門店與公司實
現了良性互動與共同發展，料具發展潛力。《香港股票分析師協會主席、意博資本亞洲有限公司
執行合夥人　鄧聲興》
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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