《勝算在握》招商永隆劉雅珉：薦買美團

　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買美團
　
　　美團（０３６９０）：美團是中國領先的生活服務電子商務平台。在全面升級為「零售＋科
技」的公司戰略後，美團大幅擴展商品零售業務並進一步加強自身的服務零售業務。消費者愈來
愈認識到餐飲外賣和各種商品的即時配送所帶來的便利，這鞏固了美團的消費者心智和品牌形象
。此外，美團的餐飲外賣和到店業務有效地幫助商家創造收入及提高線上運營效率。在疫情期間
，美團買菜和美團優選也為保障供給發揮了積極的作用，並助力農業產業數字化轉型。
　
　　美團２０２４年第三季度核心本地商業分部的收入同比增長２０﹒２％至６９４億元人民幣
。經營溢利同比增長４４﹒４％至１４６億元人民幣，經營利潤率同比提升３﹒５個百分點至
２１％。經營溢利的增加主要由於收入增加及經營利潤率改善。經營利潤率上升主要由於美團努
力改善運營效率。２０２４年第三季度，新業務分部收入同比增長２８﹒９％至２４２億元人民
幣，分部經營虧損同比收窄７９﹒９％至１０億元人民幣，經營虧損率環比改善１﹒９個百分點
至４﹒２％。經營虧損及經營虧損率均有所改善主要由於美團努力改善商品零售業務的運營效率
。
　
　　第三季度，美團的即時配送業務繼續穩健增長，訂單量同比增長１４﹒５％。在不斷變化的
中國餐飲行業中，餐飲外賣呈現新的增長機會。美團閃購繼續引領即時零售的快速發展。用戶數
及交易頻次均實現雙位數的同比增長。即時零售不僅滿足消費者的應急需求，也已成為人們新的
生活方式。在美團平台上，生鮮和食品相關品類的交易頻次持續增長。非食品類增長更快，這得
益於供給拓展和服務質量提升。七夕及中秋節期間，鮮花及白酒等品類因節慶和贈禮實現強勁的
增長。夏季，美團抓住市場對冰鎮啤酒等應季品類的需求增長。夜間訂單的佔比有所提升，下沉
市場的增長持續好於整體市場。此外，「美團閃電倉」數量及訂單貢獻均有所提升，有效證明了
美團在供給側的持續進展。
　
　　２０２５年剛開始，京東（０９６１８）便高舉高打進入外賣行業並宣布為騎手繳納社保，
隨後美團宣布將積極跟進。這一舉措一度引發投資者對美團未來盈利能力承壓的擔憂，從而導致
美團股價出現下跌。短期看繳納社保對美團的整體利潤影響不超過５％，長期看騎手社保全面落
實後，對美團盈利影響也不超過１０％。相反提高配送隊伍福利體系有利於提高外賣行業進入門
檻，未來有望減少補貼戰爭，長期有利於美團提高市場份額。未來一年美團的盈利大概為５０８
億港元，同比增長約２５％。哪怕減去社保帶來的增量成本，盈利增長也有２０％以上，因此
２０２５年美團整體估值水平大幅降至２０倍，處於相對合理的區間。考慮到目前港股市場整體
所在的估值以及投資氣氛，我們給予美團買入評級。（建議時股價：１６２﹒６０元）《招商永
隆銀行證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買豐盛生活、舜宇光學
　
　　豐盛生活（００３３１）：集團公布，截至２０２４年１２月３１日止中期收入４０﹒９億
元，按年跌０﹒６％；毛利５﹒２４億元，升１﹒５％。純利２﹒４２億元，按年跌５﹒４％，
主要由於政府補助減少及機電工程服務板塊的貢獻較低；派發中期息２１﹒１仙。分板塊看，物
業及設施管理服務板塊收入由３﹒２９８億元增加６﹒２％至３﹒５０４億元，主要受惠於政府
辦公樓及宿舍合約延長。綜合生活服務板塊佔集團總收入５８﹒７％，收入由２１﹒４２６億元
增長１２﹒０％至２３﹒９９４億元。集團旗下多間附屬公司均為市場領導者。根據弗若斯特沙
利文２０２４年９月的市場研究，撇除地產發展商擁有的服務公司，豐盛的物業及設施管理集團
在受管住宅屋苑單位、停車場及非住宅物業受管面積方面排名第一；清潔及除蟲服務在環境衛生
服務行業排名第一；保險服務業務在香港保險經紀公司中排名第一；系統保安、護衛及機電工程
業務均排名第二。香港推動盛事經濟，聚焦旅遊、娛樂、國際會議、貿易展覽及體育賽事，對整
體經濟形成重要支撐。旅遊業及展覽業復甦帶來大量商機，豐盛生活服務憑藉多元化業務及市場
領先地位，未來增長潛力可期。目標價７﹒００元，止蝕價５﹒４０元。（本周一建議時股價
：５﹒６６元）
　
　　舜宇光學（０２３８２）：有消息指，蘋果（ＵＳ﹒ＡＡＰＬ）計劃在今年４月前確定折疊
屏ｉＰｈｏｎｅ的最終供應鏈，並預計今年下半年開始大規模生產相關元器件，該款手機有望在
２０２６年下半年發布。蘋果加入或將打破現有格局，推動行業發展。舜宇光學為全球領先的光
學產品及解決方案供應商，公司在手機鏡頭、手機攝像模組及車載鏡頭市場份額分別達２６％、
１３％及３１％，穩居全球第一，並與三星、小米、華為等消費電子巨頭長期合作，車載鏡頭市
佔率連續多年超３０％，為多家頭部車企核心供應商。受益於智能駕駛普及，公司車載鏡頭出貨
量連續十年全球第一，廣泛覆蓋攝像頭、激光雷達及ＨＵＤ等應用場景。２０２５年全球Ｌ３級
自動駕駛滲透率預計突破１５％，驅動車載攝像頭需求達２﹒２億顆。公司已完成８００萬像素
ＡＤＡＳ鏡頭量產，車載模組定點項目金額超１２０億元，未來訂單放量可期。此外，ＡＲ╱
ＶＲ領域布局驅動長期成長。公司ＡＲ光波導╱ＭｉｃｒｏＬＥＤ模組技術全球領先，綁定北美
ＶＲ及國內ＰＩＣＯ等頭部客戶，佔據供應鏈核心位置，未來成長潛力巨大。目標價
１１８﹒５０元，止蝕價７４﹒２０元。（本周一建議時股價：８６﹒６５元）《香港股票分析
師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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