油價跌跌不休疊加人幣反彈，航空股獲券商唱好延續升勢可以點揀？

　　《經濟通通訊社６日專訊》受貿易戰陰霾及油組增產影響，油價近日跌跌不休，昨日再跌逾
３％，創逾３年新低，航空股料可受惠燃料成本下降，加上隔晚美元大幅回落，人民幣壓力緩解
，中間價創１個月新高，亦對有大量美元債務的航空股有利。中資航空股持續造好，其中南航
（０１０５５）今日再飆逾６％，國航（００７５３）及東航（００６７０）亦升逾３％，均已
連升３日。航空股近日亦獲多家券商唱好，指行業處於上升周期，票價有望繼續好轉，其中國航
最被看好，航空股應如何選擇？
　
＊油價暴跌至逾３年最低，高盛看好國航受惠燃料成本下降＊
　
　　油價跌至逾３年來的最低水平，貿易戰相關不確定性拖累全球經濟和能源需求前景，再加上
石油輸出國組織及其盟友（ＯＰＥＣ＋）近日宣布會按計劃於４月增產，加劇了對供應過剩的擔
憂。布蘭特原油昨跌逾３％，報每桶６８﹒７１美元，創２０２１年１２月以來最低水平。紐約
期油則跌３﹒９％，報每桶６５﹒５８美元。
　
　　高盛近日發表研報指，ＯＰＥＣ＋表示由４月起恢復增產，每月單日增加１３萬至１４萬桶
。這意味對運輸業有一定影響，包括石油供應增加達每日２２０萬桶，佔全球石油產量的２％。
相信油價下跌及庫存低於歷史平均值，可能會刺激備貨活動，同時油價下跌能降低航空公司、空
運和航運的燃料成本，看好中國國航（００７５３）及中遠海能（０１１３８），給予「買入」
評級。對於國航，高盛指其對商務旅客的敞口最高，或受惠於潛在行業供應短缺。
　
＊人幣中間價創１個月高，渣打：穩匯為中美共識料不跌破７﹒３５＊
　
　　另外，由於歐洲的經濟增長前景有所改善，疊加市場擔心關稅對美國通脹和經濟的影響，隔
夜美元大幅回落，人民幣面臨的外部壓力繼續緩解，不過當前國內外匯市場供需仍失衡，監管延
續對中間價的過濾舉措。中國外匯交易中心人民幣兌一美元中間價今報７﹒１６９２，較上個交
易日升２２點子，三連升，創２月６日以來一個月新高，與市場預測偏離進一步收窄至７００點
內，上個交易日報７﹒１７１４。
　
　　中美貿易戰開打，美國總統特朗普被問及對華關稅將加至何種程度時回應，這取決於中國政
府對人民幣的做法。渣打銀行全球研究部中國宏觀策略主管劉潔稱，穩定的人民幣匯率或是中美
高層為數不多的共識，預計人民幣不會跌破７﹒３５關口。另招商銀行認為，兩會期間，人民幣
中間價維持穩定，預料即市匯率波幅相對可控。瑞穗銀行表示，中國政府工作報告重申人民幣匯
率在合理均衡水平上基本穩定，反映面對中美貿易戰不斷升級，中國外匯政策原則上不會改變。
　
＊春運期間民航旅客航班量創新高，國泰君安：節後公商務需求啟動良好＊
　
　　此外，據中國民航局數據，２０２５年春運期間（１月１４日至２月２２日），全國民航累
計運輸旅客９０２０萬人次，日均２２５﹒５萬人次，較２０２４年春運同期增長７﹒４％；累
計保障航班７３﹒９萬班，日均１﹒８５萬班，比２０２４年春運同期增長８﹒３％，旅客運輸
量和航班數量均創歷史新高。
　
　　國泰君安稱，中國航空業具超預期長邏輯，２０２５年供需繼續恢復趨勢確定，考慮票價市
場化與機隊增速顯著放緩，盈利恢復與中樞上行可期。市場對長邏輯預期仍處低位，分歧愈大空
間愈大。２０２５年春運因私需求旺盛，航空客流再創新高，且元宵節後公商務需求啟動良好，
有望催化航空需求增長與供需盈利繼續恢復的樂觀預期。而油價與匯率不改變航司長期價值，或
提供逆向時機。
　
＊華泰證券：航空票價有望繼續好轉，大摩：首選國航目標價７﹒６１元＊
　
　　華泰證券則指，航空票價有望繼續好轉。由於２０２４年基數相對較高，以及２５年春運出
行需求相對分散，使得２５年春運整體收益水平表現較弱。不過２０２４年春運尾聲航司逐漸開
始降價促銷，基數下降使得票價同比降幅收窄，往後展望低基數下票價同比有望轉正，逐步兌現
行業供需改善邏輯。中長期民航供給增速放緩有望延續，為航司收益水平改善提供支撐。
　
　　國信證券稱，由於局方在全國民航工作會議上提出「規範重點時段和特殊情況航空運輸價格
行為，加強價格收費監管，維護航空運輸市場價格秩序」，且２０２５年供需格局將確定性改善
，２０２５年航空國內扣油票價有望實現企穩回升。民航經營底部已過，未來民航供需缺口將持
續縮小，航司盈利能力將持續修復，航空板塊基本面的向下風險可控以及股價向下空間有限。
　
　　大摩表示，仍看好中國航空公司處於由供應驅動、處於多年的上升周期，其中最看好國航，
因為公司更關注定價而非客流量，加上其在中美航線佔比相對較高，若在中國科技引領的股市反
彈後，商務旅行亦隨之回暖，需求方面或有潛在支撐，予目標價７﹒６１元，評級「增持」，視
其為香港╱中國運輸和基礎設施行業首選。
　
＊何啟俊：航空股利好因素多可追落後，南航料最受惠政策現價可吸＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊指，近日油價下跌及人民幣匯率反彈短線當然對航空股有支持
作用，而今年春運後航空需求不錯，航空股亦開始結束虧損時間，相信其盈利能力會繼續增強。
再者，剛發表的兩會工作報告提到要開創多些消費場景，其中包括旅遊，如果今年中國經濟繼續
回穩，加上相信中央會推動旅遊消費，中長線利好整個航空板塊。另一方面，近期港股資金焦點
全放於科技股，其實有很多板塊落後，其中航空股除受惠油價下跌及人民幣反彈，再加上今年市
場對國內航空需求看法頗正面，這些因素都會推動資金炒作。儘管近期航空股正在回升，始終仍
落後大市，值得追落後。
　
　　至於三隻中資航空股應揀買哪一隻？何啟俊偏向揀南航，他解釋，若論到國內及國際航線佔
比，南航國內航線比例最高，中央若要刺激旅遊，相信會推出政策鼓勵跨省或國內旅遊為主，南
航應會比國航及東航更受惠，而趁著港股現時氣勢如虹，此類落後板塊最好現價買入。
　
　　國航今日升３﹒４３％收報５﹒４３元，南航升６﹒３２％報４﹒０４元，東航升
３﹒３２％報２﹒８元。國泰（００２９３）則升０﹒９３％報１０﹒８６元。
　
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉