《外資精點》野村：中國電訊業推AI代幣套餐，中移動評級「買入」

　　野村發表研究報告指出，中移動(00941)和中電信(00728)管理層出席野村亞洲投資者論壇，分享了AI代幣套餐推出情況及業務展望。野村維持中移動「買入」評級；維持中電信「中性」評級；維持中國聯通(00762)「中性」評級

　　中移動方面，公司已在北京、江蘇、廣東和上海等省份推出試點AI代幣套餐。管理層表示，公司在AI代幣市場的競爭優勢包括穩固的網絡基礎設施、國企背景以及全國銷售渠道網絡。雲收入預計在2026年將維持強勁增長軌跡，部分受惠於AI和算力需求。

　　資本開支方面，中移動2026年預期資本開支為1366億元人民幣，按年下降9.5%，其中378億元人民幣用於計算網絡（包括AI數據中心和雲基礎設施），89億元人民幣用於AI網絡（代理、大數據、大語言模型平台）。管理層指出，資本開支明年仍將呈下降趨勢，但計算和AI部分的比例將增加。固定寬頻網絡資本開支2025年為86億元人民幣，2026年預期降至52億元人民幣。管理層認為寬頻和移動網絡的投資高峰期已過。

　　中電信方面，公司的AI代幣套餐現已在全國推出，平台上的大語言模型包括智譜、MiniMax和DeepSeek。管理層認為代幣套餐可推動AI雲收入和頻寬收入增長。雲收入在2026年第一季度因AI應用和算力需求而表現良好，這一勢頭可能持續至2026年全年。

　　在核心業務方面，中電信管理層表示競爭環境正在改善，競爭對手正在清理低價值套餐。公司目標是在2026年維持穩定的每用戶平均收入，明年的每用戶平均收入增長將取決於代幣經濟的增長。資本開支方面，2026年預期為730億元人民幣，按年下降9%，投資重點將放在算力和數據中心上。

　　野村指出，近期中移動、中電信和中聯通均推出了針對個人和企業客戶的「代幣計劃」。與AI模型公司和雲服務提供商相比，電訊營運商在「AI代幣」市場的關鍵優勢是其在雲、網絡、邊緣節點和數據中心方面的全棧資源。野村相信代幣計劃的推出有助穩定每用戶平均收入的下降趨勢，並可能成為三大營運商的新增長引擎。

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《經濟通通訊社5日專訊》