東亞去年多賺１２％派息翻倍，恒生績後遭唱淡，銀行股可以點揀？

　　《經濟通通訊社２０日專訊》繼滙控（００００５）及恒生銀行（０００１１）昨日中午公
布業績後，東亞銀行（０００２３）也於今日中午放榜，集團去年純利按年升１２％至約４６億
元，派息增逾１倍至３８仙，午後股價逆市飆逾半成高見１０﹒６元。恒生去年純利則按年增
３％，惟淨利息收入跌５％，不良貸款比率升至６﹒１２％，且沒有回購計劃，遭大行唱淡，昨
日急跌４％，今日卻反彈逾３％。而滙控去年稅前盈利按年升６﹒５％至約３２３億美元，上季
則升１﹒３倍至２２﹒７７億美元，均勝預期；派息３６美仙，增約１６％。集團又擬展開最多
２０億美元股份回購，昨日股價再創新高，今日回吐逾１％。若想買銀行股，可揀哪一隻？
　
＊東亞去年純利按年升１２％派息３８仙，淨利息收入跌２％＊
　
　　東亞公布，截至２０２４年１２月３１日止全年純利４６﹒０８億元，按年升１１﹒９％，
每股基本及攤薄盈利１﹒５２元，按年升１５﹒１５％；派發第二次中期息３８仙，按年增加
１﹒１１倍，可以股代息。經營收入２０９﹒７９億元，升１﹒１％。除稅前溢利５８﹒４億元
，升１０％。期內淨利息收入１６５﹒２９億元，按年跌２％；由於利率下降，淨息差按年收窄
５個基點至２﹒０９％。服務費及佣金收入淨額按年增加６﹒２％至２８﹒０２億元。交易及對
沖淨額，以及其他金融工具的淨表現增加４１﹒３％至１３﹒３６億元。非利息收入增加
１４﹒９％至４４﹒５億元。
　
　　集團去年減值損失按年跌１０％至５５﹒９３億元，其中金融工具之減值損失５４﹒９７億
元，按年升微升０﹒３％。於去年底，集團減值貸款比率２﹒７２％，高於２０２３年底的
２﹒６９％。集團指，去年香港業務除稅前溢利上升９﹒２％至３７﹒８２億元，且相信中國內
地房地產發展商的財務狀況趨於穩定，但對香港房地產發展商而言，高利率的影響日益明顯，因
此繼續保持警惕，積極管理風險敞口。香港客戶貸款餘額維持於與前一年相若的水平。該行亦同
時謹慎管理存款結餘，以控制資金成本。
　
　　去年客戶墊款總額則增加０﹒２％至５３２９﹒３１億元。於去年底，貸款對存款比率為
８０﹒２％，而２０２３年底則為８１﹒１％。另於去年底，總資本比率、一級資本比率及普通
股權一級資本比率保持穩健，分別為２２﹒３％、１８﹒７％及１７﹒７％。截至去年底季度平
均流動性覆蓋比率為２０４﹒６％，遠高於１００％的法定下限。
　
＊東亞中國去年淨溢利增至１﹒７５億元，減值貸款比率穩定於２﹒８％＊
　
　　另東亞中國去年淨溢利上升１﹒１９億元至１﹒７５億元；金融工具減值損失則下降
６﹒１％至１５﹒５７億元，減值貸款比率穩定於２﹒８％。期內東亞中國貸款總額增長
３﹒８％至１４７０億元，而存款總額增長４﹒７％至１６５０億元。而非房地產相關貸款佔比
由前年的７８％提升至８４％。
　
　　期內東亞中國撥備前經營溢利１７﹒８９億元，按年升２﹒７％。該行稱，雖然競爭加劇及
利率下降令淨息差收窄，導致淨利息收入下降５﹒８％至３８﹒３５億元，但在貿易融資、銀團
貸款、財資產品銷售及財富管理的服務費收入強勁增長下，非利息收入顯著上升２６％至
１２﹒４億元，抵銷了淨利息收入下降的影響。
　
＊恒生去年純利按年增３％派息３﹒２元，淨利息收入跌５％＊
　
　　恒生銀行截至去年１２月３１日止全年純利為１８３﹒７９億元，按年增３％，好過市場預
期；每股基本及攤薄盈利９﹒３３元，按年增４％；派發第四次中期股息３﹒２元，全年股息合
共６﹒８元，按年升４﹒６％。年內淨利息收入減少５％至３０７﹒８４億元，淨利息收益率收
窄１０個基點至２﹒２％，主要由於貸款需求疲弱，令貸款息差收窄。淨息差亦下降１１個基點
，為１﹒７８％。非利息收入則升２６％至１０７﹒５３億元。恒生客戶貸款（已扣除預期信貸
損失準備）減少４１０億元，即５％，為８１９０億元。
　
　　集團平均總資產回報率為１﹒１％，按年增０﹒１％，平均普通股股東權益回報率為
１１﹒３％，按年持平。去年底普通股權一級資本比率為１７﹒７％，一級資本比率為
１９﹒４％，總資本比率為２０﹒８％，均高於監管規定。成本效益比率為３６﹒６％，
２０２２年則為３５﹒８％。
　
＊恒生總減值貸款比率升至６﹒１２％，部分香港房地產客戶要求延遲還款＊
　
　　另恒生指，由於第３階段批發貸款客戶的預期信貸損失提撥減少，預期信貸損失及其他信貸
減值提撥減少２４％至４７﹒７３億元。於２０２４年１２月３１日，總減值貸款對總客戶貸款
比率為６﹒１２％，而於２０２４年６月３０日及２０２３年１２月３１日，則分別為
５﹒３２％及２﹒８３％。恒生銀行執行董事兼行政總裁施穎茵稱，高息環境一直持續，為該行
部分香港的商業房地產客戶持續帶來現金流的壓力。由於部分香港房地產客戶要求延遲還款，截
至去年底，該行不良貸款比率為６﹒１２％。
　
　　集團總減值貸款則由２０２３年１２月３１日的２４７億元，增至去年１２月３１日的
５１０億元，此變動主要反映若干減值企業貸款的評級下調，以及部分減值貸款撇銷。
　
＊花旗：資本回報未達市場期望，美銀：不良貸款覆蓋率低＊
　
　　花旗發表研報指，恒生２０２４年下半年股東應佔盈利為８１億元，按年下降１６％，比市
場共識高出１３％。同時，宣布末期股息每股３﹒２元，全年股息每股６﹒８元，比市場共識高
出６％，全年派息率為７３％，按年持平，但恒生未宣布新的股份回購計劃，可能會令投資者失
望。而恒生下半年稅前利潤錄１３４億元，比市場共識高出１１％，主要受惠於非淨利息收入的
強勁表現及較低的運營支出。另非利息收入表現優於預期，但資本回報可能未達市場期望。而不
良貸款率上升將會成為恒生銀行的主要挑戰，恒生在報告中提到總不良貸款率上升至６﹒１２％
，其中香港商業地產的不良貸款率上升至１５﹒２％。投資者關注的重點將集中在香港商業地產
的資產質量和資本回報策略上，予「中性」評級，目標價９７元。
　
　　美銀稱，恒生２０２４財年的撥備前利潤按年升０﹒４％至２６３億元，淨利潤按年增長
３％至１８４億元，超出該行預期６－９％。同時，核心一級資本充足率半年間減１﹒１個百分
點至１７﹒７％。香港商業地產信貸組合持續惡化，２０２４年下半年不良貸款較上半年增加
１０﹒７％，不良貸款比率進一步升８０個基點至６﹒１２％。２０２４年下半年，恒生香港商
業地產貸款較上半年下降６﹒６％至１３１０億元。香港商業地產組合持續出現負面信貸遷移，
主要受抵押組合惡化影響，因借款人尋求延期付款以應對債務償付能力挑戰。由於香港企業房地
產風險及不良貸款覆蓋率較低，維持「跑輸大市」評級，目標價９２﹒５元。
　
　　摩根士丹利指，恒生２０２４年下半年核心財務表現勝預期，其稅前利潤較該行預期為高，
主要動力來自於更強勁的收入，源自於非淨利息收入等方面，並受惠於財富管理業務，手續費表
現亦強勁。而淨利息收入與貸款損失大致符合預期，而不良貸款率升至６﹒１２％，預期信用損
失（ＥＣＬ）符合預期，但相對於新冠疫情前的長期歷史水平仍處於較高水平，而其第四次中期
股息３﹒２元，較該行預期為高。恒生核心營運趨勢大致符合預期，但核心市場仍面臨阻力，且
沒有資本回報抵銷，予目標價９３元及維持「減持」評級。
　
＊何啟俊：銀行股首選滙控８４元可吸，恒生東亞受制香港經濟環境＊
　
　　俊賢資產管理投資總監何啟俊指，短期銀行股首選仍會是滙控，滙控過去一兩年做了很多工
作，包括重整架構、控制成本，甚至出售一些盈利較低地區的業務，成績令市場覺得有信心，投
資者認為其「瘦身」成功令派息更有保證。另滙控業務遍布全球，預期環球經濟會平穩增長，而
美國聯儲局減息料會較慢，對經營國際銀行業務的滙控較有利。本地銀行如恒生及東亞卻礙於香
港經濟環境，大家不會看得太好，業績可能平平淡淡，沒甚麼特別，似乎滙控賣點較多，可待回
至８４元考慮吸納，儘管近期已升至較高位置，但其實今年整體與大市同步為主，今日回吐也與
大市走勢相若。
　
　　何啟俊又認為，東亞今日急升只是純炒業績，始終對本港經濟環境不是很樂觀，而東亞今日
已升至雙頂阻力位，若有貨不妨考慮減持一部分。至於恒生，業績其實沒甚麼特別，只因沒回購
計劃令昨日沽壓較大，今日即見再有買盤吸納，但亦已升至去年１０月高位的阻力位置，若想買
入可待回至近１００元才考慮。
　
　　東亞今日升４﹒９７％收報１０﹒５６元，恒生升３﹒６８％報１０４﹒２元，滙控則跌
１﹒４１％報８７﹒１５元。其他本地銀行股普遍上升，渣打（０２８８８）升０﹒０９％報
１１１﹒１元，中銀香港（０２３８８）升１﹒６８％報２７﹒２元，大新銀行（０２３５６）
升１﹒０６％報８﹒６２元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉