《然之有物－鄧浩然》香港新股市場回顧和展望

　　《然之有物》本欄上期回顧了２０２４年全球新股市場的表現，今期將焦點轉回香港市場。
香港新股市場２０２４年呈現了復甦的態勢，集資額達到８２９億元，較２０２３年大幅上升
８０％，並重返全球前五，位列第四，而主要動力來自於大型新股。２０２４年集資額前三的美
的（００３００）、地平線機器人（０９６６０）及順豐（０６９３６）合計，就超過了市場全
年總集資額的一半，當中美的為香港市場貢獻了３５７億元，是２０２４年全球集資額第二高的
新股。
　
　　雖然大型新股是市場復甦的主要動力，但更深層次的原因其實是與內地Ａ股市場有關。內地
監管機構近期重點改善整體資本市場，對提升已上市公司的質量尤其重視，相反對新股市場則採
取「階段性收緊」措施。在Ａ股市場相對低迷的情況下，不少尋求上市的內地企業均轉戰香港市
場，間接帶動了香港新股市場的表現。
　
　　除了全球排名重返前五，２０２４年香港新股市場在其他方面也出現了突破。首先是特專科
技公司上市制度（１８Ｃ），２０２４年共有三家企業通過１８Ｃ完成上市，涉及智能機器人、
智能駕駛與藥物和材料科學研發等不同領域。至於ＳＰＡＣ制度也出現了「零的突破」，由金管
局前總裁陳德霖擔任發起人的ＳＰＡＣ，與某東南亞電商解決方案平台完成合併，成為香港首宗
通過Ｄｅ－ＳＰＡＣ方式上市的成功案例。
　
　　至於２０２５年的展望方面，筆者仍然保持審慎樂觀的態度，香港新股市場的整體表現預計
仍會受市場氣氛及市場對個別大型新股的反應所影響。前文提到不少內地企業由Ａ股轉戰港股，
截至２０２４年底在審的８６宗上市申請中，約有三分之一是Ａ股上市公司或曾經遞交Ａ股上市
申請，當中Ａ股上市公司來港上市更是近期香港新股市場的一個新趨勢。其實這個趨勢於
２０２４年已經開始形成，２０２４年香港ＩＰＯ集資額排行榜前三位，Ａ股上市公司就佔其二
（美的和順豐分別排名第一和第三），預計這個趨勢在今年將會持續。執筆之時，市場上已有超
過２０家Ａ股上市公司宣布來港上市的計劃，當中包括各位讀者熟悉的寧德時代
（深：３００７５０）。
　
　　另外值得一提的是，香港監管機構於２０２４年下半年推出了優化新上市申請審批流程的措
施，預計會進一步提升香港上市申請的審批速度及透明度，而符合資格的Ａ股上市公司，相比一
般上市申請將有更快的審批流程，有望進一步加快Ａ股上市公司來港上市的步伐。
　
　　當然，除了利好因素，也有不明朗因素，尤其是美國新政府上台後推出的各種關稅措施所帶
來的負面因素。關稅可能會引發通脹，從而影響央行下調息率的步伐。息率與新股市場的表現可
謂息息相關，一方面，減息可以為市場提供流動性，釋放更多資金盤活股市，另一方面，息率亦
會影響企業的估值（尤其是對息率敏感的新經濟公司）及其上市意欲。相信美國新政府將陸續出
台新政策，而這些政策將左右美國以至全球新股市場的走勢。
　
　　香港新股市場２０２５年將有何表現？就讓我們拭目以待。《畢馬威會計師事務所合夥人　
鄧浩然》
　
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