《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買聯想集團

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買聯想集團
　
　　聯想集團（００９９２）：聯想集團是一家全球化科技公司，核心業務由三大集團組成，分
別為專注智能物聯網的ＩＤＧ智能設備業務集團、專注智能基礎設施的ＩＳＧ基礎設施方案業務
集團及專注行業智能與服務的ＳＳＧ方案服務業務集團，截至２０２４年１２月３１日的九個月
，聯想ＩＤＧ、ＩＳＧ、ＳＳＧ業務營收分別佔比７０％、１９％以及１１％。
　
　　ＩＤＧ：ＰＣ手機雙輪驅動，ＡＩ終端有望加速。２０２４╱２５財年第三財季集團ＩＤＧ
營收達到９９１億元人民幣，同比增長１２％。其中，ＰＣ營收同比增長１０％，市場份額佔比
為２４﹒３％，推出僅６個月的ＡＩ　ＰＣ在中國市場ＰＣ總銷量中佔比達１５％，提前實現預
期目標；智能手機營收同比增長２１％，在亞太（＋１５５％）、歐洲－中東－非洲（＋２８％
）等海外市場增長強勁。２月，聯想天禧個人智能體系統（天禧ＡＳ）　全面接入
ＤｅｅｐＳｅｅｋ端側大模型，實現ＡＩ　ＰＣ、ＡＩ手機、ＡＩ平板等核心終端的全覆蓋，聯
想也成為全球首家在ＡＩ　ＰＣ端側本地部署和運行ＤｅｅｐＳｅｅｋ大模型的ＡＩ終端品牌。
隨著端側ＡＩ成本下降，ＡＩ　ＰＣ應用生態逐漸豐富，疊加Ｗｉｎ１０停服帶來的換機潮，
ＡＩ　ＰＣ有望加速滲透，而聯想作為ＰＣ龍頭廠商預計將充分受益。
　
　　ＩＳＧ：利潤扭虧為盈，ＡＩ計算市場提速驅動盈利性增長。２０２４╱２５財年第三財季
集團ＩＳＧ業務營收達２８３億元人民幣，同比增長５９％，其中雲基礎設施業務營收同比增長
９４％，創歷史新高。受ＤｅｅｐＳｅｅｋ開源技術突破帶動，雲計算廠商ＡＩ資本開支投入意
願明顯提升，阿里巴巴（０９９８８）宣布未來三年將投入超過３８００億元用於建設雲與ＡＩ
基礎設施。集團ＩＳＧ業務有望受益於推理需求大幅提升帶來的ＡＩ基礎設施建設提速，並通過
簡化產品組合確保可持續增長及盈利。
　
　　ＳＳＧ：營收新高，業務整體向好。２０２４╱２５財年第三財季集團ＳＳＧ營收同比增長
１２％至１６２億元人民幣，運營利潤率達２０％，支持服務的訂單連續五個季度增加。長期來
看，混合式ＡＩ有望驅動解決方案與服務需求增長，從而成為集團新型增長引擎。
　
　　２０２４╱２５財年第三財季聯想營業額、淨利潤雙雙增長強勁，ＡＩ轉型效果顯著。長期
來看，集團有望持續受益於端側ＡＩ滲透率增加，以及對算力和ＡＩ服務需求的增長。截至３月
１０日收盤，聯想遠期ＰＥ為１０﹒３倍，較５年均值高１６％，考慮到近期市場對港股預期樂
觀，建議投資者逢低布局。（建議時股價：１２﹒４２元）《招商永隆銀行證券分析師　方心怡
》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買周大福、同程旅行
　
　　周大福（０１９２９）：周大福作為亞洲珠寶行業的龍頭企業，近期表現備受市場關注。儘
管２０２４年初黃金價格波動較大，但周大福憑藉其品牌優勢及產品創新，成功抵禦市場壓力，
展現出穩健的經營能力。從最新數據來看，周大福今年１月至２月的同店銷售跌幅持續收窄，顯
示消費需求逐步回暖。隨著金價從高位回落，以重量計價的黃金首飾需求有望釋放，進一步推動
銷售增長。此外，周大福積極推動產品高端化及差異化策略，如故宮系列、傳福系列等，成功吸
引高消費力客群，提升品牌溢價能力。政策方面，國務院總理李強在兩會期間提出提振消費、擴
大內需的政策方向，包括支持消費品以舊換新及推動國際消費中心城市建設。這些措施將為周大
福等高端消費品牌提供良好的市場環境。同時，黃金飾品市場受益於消費升級及高端化趨勢，周
大福作為行業龍頭，有望進一步搶佔市場份額。從財務角度來看，周大福的盈利能力穩健，現金
流充足，資產負債比率低，顯示其財務結構健康。隨著消費市場復甦及政策紅利釋放，周大福的
盈利增長潛力值得期待。目標價１３﹒００元，止蝕價７﹒９０元。（本周一建議時股價
：９﹒０４元）
　
　　同程旅行（００７８０）：同程旅行近日宣布，其自主研發的旅遊行業專屬模型「同程程心
」將全面接入ＤｅｅｐＳｅｅｋ大模型，成為首家接入ＤｅｅｐＳｅｅｋ的ＯＴＡ平台。這一舉
措標誌著同程旅行在ＡＩ技術應用上的進一步突破，未來將通過與ＤｅｅｐＳｅｅｋ的深度協同
，為用戶提供更專業、智能的旅行解決方案。目前該功能已進入內測階段，預計３月上旬正式開
放，市場對此反應積極。公司２０２４年第三季業績保持高速增長，營收與利潤均超市場預期。
數據顯示，２０２４年第三季公司營收達４９﹒９１億元（人民幣，下同），同比增長５１％；
經調整淨利潤為９﹒１億元，同比增長４６﹒６％，雙雙超越公司此前指引。其中，核心ＯＴＡ
業務營收達４０﹒１３億元，同比增長２２％；度假業務營收為９﹒７９億元，環比增長３６％
，同樣超出指引。值得關注的是，公司經調整淨利潤率環比提升２﹒７個百分點至１８﹒２％，
核心ＯＴＡ業務利潤率更達到３１﹒３％，同比增長５﹒９個百分點，環比增長６﹒８個百分點
，顯示盈利能力顯著提升。同程旅行通過ＡＩ技術的深度應用及市場拓展，展現出強勁的增長潛
力。目標價２５﹒００元，止蝕價１６﹒９０元。（本周一建議時股價：２０﹒３０元）《香港
股票分析師協會主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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