【阿里預測】阿里第三財季料少賺逾２％，淘天表現改善變現力提升

　　《經濟通通訊社記者許英略１８日報道》阿里巴巴（０９９８８）將於本周四（２０日）公
布截至去年１２月底止第三財季業績，據彭博綜合市場預測數據顯示，收入預測２７７９億元（
人民幣．下同），按年升６﹒７％；經調整純利料錄４６７﹒７６億元，按年跌２﹒４５％。市
場續關注商品交易總額（ＧＭＶ）、客戶管理收入（ＣＭＲ）增速一致或正在靠近，而大行普遍
看好ＣＭＲ增速按季改善，淘天集團ＥＢＩＴＡ則料回升，但持續性成疑。
　
＊習近平與馬雲等民企負責人座談掀話題＊
　
　　步入２０２５年，ＤｅｅｐＳｅｅｋ研發的ＡＩ大模型橫空出世，引發ＡＩ熱潮。阿里巴巴
主席蔡崇信撰文談到ＤｅｅｐＳｅｅｋ崛起令人重新思考發展ＡＩ目標及開源模型將帶來ＡＩ的
普惠，雖然阿里雲旗下通義千問號稱更勝ＤｅｅｐＳｅｅｋ一籌，但競爭以外，阿里雲亦已接入
ＤｅｅｐＳｅｅｋ，市場亦預期雲業務可受惠於ＡＩ訓練及運算大量需求。同時，阿里亦已確認
與蘋果展開ＡＩ合作，成為後者本地化的合作夥伴。
　
　　另一市場焦點則是在國家主席習近平時隔６年多後再度召開聚焦於民營企業的座談會上，阿
里巴巴創辦人馬雲亦是自２０２０年底旗下金融公司螞蟻集團上市「觸礁」後，再次現身官方高
層會議。
　
＊「雙１１」旺季惟憂同業競爭激烈，淘天ＥＢＩＴＡ增長持久力成疑＊
　
　　摩根士丹利指出，阿里巴巴第三財季業績會好於憂慮預期，但競爭風險仍存，其中預期公司
ＧＭＶ、ＣＭＲ將分別增長４﹒５％、５％，且均見連續改善趨勢。雲收入可望實現雙位數增幅
目標。整體經調整ＥＢＩＴＡ率料見正數，為２％；核心淘天集團ＥＢＩＴＡ率受損，由於再投
資關係，但將獲雲端及本地服務利潤能力提高所抵銷；阿里國際數字商業集團（ＡＩＤＣ）料虧
損擴大至３５億元。儘管公司變現能力、ＧＭＶ趨勢正逐步改善，但同業，例如與騰訊
（００７００）、美團（０３６９０）等競爭激烈，且消費市場仍然呆滯，因此該行對電商行業
看法保守。另一方面，鑑於近期接連出售非核心資產，預計２０２５財年將宣派特別股息。
　
　　摩根大通預期，第三財季收入按年升８％；經調整純利按年升１４％，且看好未來數季
ＣＭＲ增長。ＧＭＶ增幅亦應按季提高，部分由於淘天集團消費改善；核心ＣＭＲ增幅料為６％
，高於對上一個季度２﹒５％，因對淘寶商家收取０﹒６％服務費開始變現；淘天集團經調整
ＥＢＩＴＡ應回復增長，因變現增加及理性投資。不過，該行認為於未來數季，淘天集團經調整
ＥＢＩＴＡ持續增長可能性則較低，由於集團人事變動；市場競爭增加；關注ＧＭＶ及ＣＭＲ多
於利潤，但同時看到公司利潤於長期上升多種推動因素。
　
　　至於再較早時間，摩根大通料第三財季ＧＭＶ及ＣＭＲ增長會重新加快，且對公司估值重估
等投資看法不變。第三、四財季核心ＥＢＩＴＡ按年分別料升２％、４％；ＣＭＲ分別升４％、
５％。
　
＊售兩非核心資產料蝕逾２００億元＊
　
　　季內，除常規上有「雙１１」銷售旺季外，特別是阿里出售非核心資產，分別銀泰百貨及高
鑫零售（０６８０８），且成立電商事業群整合中國國內與國際電商平台。不過，銀泰百貨、高
鑫零售兩宗出售事項分別虧損約９３億元人民幣及１３２億元人民幣。摩通指出，至於阿里宣布
出售銀泰和高鑫零售，料令淘天集團、阿里於２０２６財年收入分別減少１８％、１０％。
　
　　富瑞發表研究報告指出，阿里巴巴宣布出售高鑫零售已為市場所預期，連同較早前出售銀泰
百貨，反映公司專注於核心業務及股東回報，且策略一致。花旗則對阿里巴巴成立電商事業群感
驚喜，在供應鏈角度，阿里巴巴將可更好支持同一供應商接觸本地及海外客戶；在內部營運及成
本改善角度，相信於中至長期，將釋放淘天集團及國際數字商業集團協同效應，似乎有助集團提
升營運效率及利潤能力，不過相關效應及財務影響需時反映，但對整體操作看法正面，並相信可
改善營運及財務表現。