《匯海威言－毛偉廉》貿易戰開打，料美元上升空間有限

　　《匯海威言》美國於２月１日正式實施向中國加徵１０％入口稅，向加拿大及墨西哥則加徵
２５％入口稅，加拿大同日宣布反制行動，向美國加徵２５％入口稅。特朗普啟動了貿易戰，而
且將向其他國家加徵關稅，全球通脹升溫的預期令美國聯儲局難以減息，那美元將無休止地升？
相信不會，預計美元短期內仍會小幅上升，但後市有大幅下跌空間。
　
　　為了減輕美國龐大的３６萬億美元債務壓力，特朗普向中、加、墨打響了貿易戰第一槍，隨
之而來的，是向其他國家徵收關稅，預計是加徵１０％。概念上，加關稅會導致全球通脹不斷上
升，令聯儲局今年難以減息，甚至需要加息。因此，自特朗普１１月５日勝選後，他的關稅政策
令美元指數從１０４水平一直上升，近日一度升近１月初的１１０水平，隨後少許回吐至１０７
水平。上周聯儲局議息後，將利率維持在４﹒５厘不變，鮑威爾繼續就利率發表鷹派言論，表示
聯儲局不急於減息，加上上周五（１月３１日）美國公布了１２月按年平減物價指數ＰＣＥ，結
果是２﹒８％，與預測及前值一樣，反映美國通脹仍居高不下，令聯儲局今年減息預期再下降，
美元隨之上升，上周五晚美元指數高收在１０８﹒３７。
　
　　雖然美國今年減息預期降溫，這個概念令近期美元匯價上升，但另一概念也在升溫，就是美
國大幅加徵關稅，將令本已疲弱的全球ＧＤＰ增長有步入衰退的可能。大幅加關稅影響供應鏈運
作，將損害經濟，也影響環球股市，繼而令美元下跌。上周公布的美國第四季ＧＤＰ增長只有
２﹒３％，與預測的２﹒７％及前值３﹒１％相比大幅下降，反映美國經濟增長有顯著下降跡象
，也反映美國經濟增長因利率過高而有所放緩，聯儲局有需要提前減息振興經濟。作為全球第一
大經濟體的美國，ＧＤＰ增長有如此明顯的下滑，不禁令市場聯想到聯儲局有重燃減息的積極性
，不過特朗普目前的關稅政策，短期內仍支持聯儲局放慢減息。
　
　　超低開發成本的ＤｅｅｐＳｅｅｋ上架令投資者醒覺，美國龍頭科技股一夜間蒸發萬億美元
，或重演２０００年科網股泡沫爆破，連鎖負面反應下，或迫使聯儲局積極減息。
　
　　１月２０日，中國ＡＩ搜尋軟件公司ＤｅｅｐＳｅｅｋ推出Ｒ１搜尋模型，並公布其開發及
訓練模型成本比同類型的龍頭ＣｈａｔＧＰＴ異常地低，只需ＣｈａｔＧＰＴ二十分之一的資源
，過程中只用了小量Ｎｖｉｄｉａ的中端Ｈ８００芯片，電力消耗及人員數量也遠比
ＣｈａｔＧＰＴ低，差異以倍數計，但表現則等同ＣｈａｔＧＰＴ。消息令投資者醒覺，一直以
高昂價格提供高端芯片給美國的高科技公司Ｎｖｉｄｉａ，股價在上周一（１月２７日）插水
１７％。因ＤｅｅｐＳｅｅｋ利用高端運算造出與ＣｈａｔＧＰＴ同等的表現，而毋須使用大量
昂貴的高端芯片，意味著未來高端芯片需求將大幅下降，投資者因此懷疑全球最大高端芯片製造
商Ｎｖｉｄｉａ的生意會大減，遂在市場大幅拋售其股票，股價上周五（１月３１日）收在
１２０美元，接近上周一暴跌時最低價１１６美元，不排除拋售潮將繼續，連帶其他科技股下跌
。美股三大指數仍接近歷史高位水平，投資者選擇大舉離場的風險頗高。ＡＩ工程一向是先燒大
量金錢的投資，有否回報，要若干年後才知。有一點更值得注意的是，美國的ＡＩ初創公司一直
受到華爾街的基金在資金上支持營運，資金都是從市場籌集得來，超低成本的ＤｅｅｐＳｅｅｋ
出現，會否令一眾金主及投資者因失去信心而打退堂鼓？這一點對未來美國科技企業發展有重要
關鍵性。
　
＊總結＊
　
　　特朗普貿易戰已開始，未知關稅能否減輕美國龐大債務，但市場已開始擔心加徵關稅會令全
球經濟衰退風險升溫，目前估值超高的美股或有顯著回落的可能，未知會否達到股災級別。如聯
儲局能洞悉這個風險，或有助重燃減息希望，３月減息預期有機會升溫，令美元下跌。預計短期
內美元會有限地上升，目前美元指數處於１０８水平，短期內或上試１１０水平，但當經濟衰退
預期升溫，美元指數可跌至１０３甚至１００水平。《博威環球業務部及市場分析部主管　毛偉
廉》
　
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