《外資精點》瑞銀削同程旅行(00780)目標價一成，下調全年盈測約5%

　　瑞銀將同程旅行(00700)目標價10%，由20港元下調至18港元，維持「買入」評級

　　瑞銀發表研究報告指出，同程2026年第二季業績大致符合市場預期，收入及盈利均與預測相近。該行續稱，2026年第三季至今，夏季旅遊需求仍然疲弱，主要受極端天氣及油價高企等行業逆風影響。該行預期，同程交通業務收入錄低單位數按年跌幅，主因火車票務合規調整及機票價格上升影響銷售，同時拖累酒店交叉銷售及消費。

　　然而，瑞銀認為，酒店業務方面，高品質酒店的組合轉移持續，加上營銷效率提升及補貼分配更有效，有望推動住宿收入在第三季實現正增長中等單位數百分比。此外，出境旅遊雖短期內對整體毛利率有所稀釋，但隨著規模擴大及效率提升，長期盈利能力有望改善。

　　在監管方面，報告提到同程所面對的反壟斷調查已結束，相關對酒店佣金及流量分發的調整對其業務影響有限，預期在線旅遊平台之間的競爭格局將大致保持穩定。該行亦預計，出境及酒店管理等較低利潤業務佔比上升，加上用戶獲取的銷售及營銷開支可能增加，將影響利潤擴張速度，預期2026年調整後淨利率將大致維持平穩。

　　瑞銀下調對同程2026年下半年的收入及盈利預測，當中第三季、全年核心線上旅遊代理(OTA)業務收入預測分別下調0.9%、0.7%，主要反映住宿業務表現較弱，而交通業務的疲軟已在早前預期中。該行將2026年調整後淨利潤預測下調約5%，反映不利的收入組合轉變及營運槓桿放緩，預期調整後淨利率為17.5%，與去年持平。

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《經濟通通訊社25日專訊》