平保業績遜預期，縱增派息股價照插，惟仍獲券商力撐可趁機吸？

　　《經濟通通訊社２０日專訊》中國平安（０２３１８）昨日收市後公布業績，去年純利按年
升４８％至１２６６億元人民幣，壽險及健康險業務新業務價值增近２９％至４００億元人民幣
，惟兩者均低於預期，雖然末期股息增８％至１﹒６２元人民幣，分紅總額連續１３年保持增長
，且於績後仍獲多家券商唱好，但今早股價仍最多跌逾半成，可能因此前已累積頗大升幅借勢調
整，或可趁機吸納。
　
＊去年純利按年升４８％派息增至１﹒６２元人幣，新業務價值增２９％＊
　
　　中國平安截至２０２４年１２月３１日止全年純利１２６６﹒０７億元人民幣，按年升
４７﹒８％，低於預期，而作為派息基礎的歸屬母公司股東的營運利潤為１２１８﹒６億元人民
幣，升９％。派末期息每股１﹒６２元人民幣，按年增８％。全年股息每股２﹒５５元人民幣，
按年增５％，基於歸母營運利潤計算的現金分紅比例為３７﹒９％，按年升０﹒６個百分點，分
紅總額連續１３年保持增長。
　
　　期內營業收入１１４１３﹒４６億元人民幣，按年增１０﹒６％；保險服務收入
３２８１﹒４６億元人民幣，按年增４﹒７％；綜合投資收益率５﹒８％，按年升２﹒２個百分
點；整體綜合成本率９８﹒３％，按年優化２﹒３個百分點。壽險及健康險業務新業務價值按年
增長２８﹒８％至４００﹒２４億元人民幣，低於市場預期的４０７﹒９億元人民幣；代理人渠
道新業務價值按年增長２６﹒５％。
　
＊去年壽險及健康險業務營運利潤跌３﹒８％，資管板塊虧損１１１億人幣＊
　
　　值得留意，中國平安的支柱業務，即壽險及健康險業務，營運利潤微跌。２０２４年中國平
安壽險及健康險業務實現營運利潤９６０﹒２２億元人民幣，較上一年度下滑３﹒８％。
２０２４年壽險及健康險業務營運ＲＯＥ為２５﹒７％，較上一年度下滑４﹒５個百分點。
　
　　保險業務之外，中國平安的銀行板塊、資管板塊及金融科技業務依然承壓。２０２４年，平
安銀行實現淨利潤４４５﹒０８億元人民幣，同比略有下滑。資管業務依然負累，２０２３年這
一板塊虧損近２００億元人民幣，２０２４年資管板塊虧損１１１﹒１４億元人民幣。２０２４
年，金融賦能業務的營運利潤由上一年度的２９﹒８億元人民幣收縮至３﹒４９億元人民幣。
　
＊平保：國內利率中樞持續下行，資產端面臨新機遇與挑戰＊
　
　　平保董事長馬明哲表示，從業務經營看，隨著國內利率中樞持續下行，資產端面臨新的機遇
與挑戰。一方面，集團要緊抓負債下行周期的機遇，加快核心金融業務發展；另一方面，要強化
資產負債聯動，堅定穿越周期的資產配置策略，充分發揮險資負債久期長、規模體量大的優勢，
持續加大對戰略性新興產業、先進製造業、新型基礎設施及價值型品種的投資力度，體現「耐心
資本」的責任與擔當。
　
　　他續指，集團會全面貫徹黨中央對做好２０２５年經濟工作的決策部署，堅持穩中求進工作
基調，堅決落實「聚焦主業、增收節支、改革創新、防範風險」十六字經營方針，深入推進「綜
合金融＋醫療養老」雙輪並行、科技驅動戰略，推動全面數字化轉型和三省服務工程，支持實體
經濟、穩守風險底線。
　
＊摩通：股息勝預期升目標價至７０元，富瑞：上季業績符預期＊
　
　　摩通發表研報指，儘管受資產管理業務巨額虧損影響，中國平安２０２４財年稅後營運利潤
（ＯＰＡＴ）略低於該行及市場預期，但關鍵財務指標超出該行及市場預期，每股股息為
２﹒５５元人民幣超出該行及市場預期，而充足資本將支撐每股股息增長。目前對公司盈利前景
並不過度樂觀，但現時估值便宜，預計折讓會逐步消失，故上調其Ｈ股及Ａ股評級，由「中性」
升至「增持」。Ｈ股目標價由５０港元升至７０港元，而Ａ股目標價亦由４６元人民幣升至６５
元人民幣。
　
　　富瑞表示，中國平安去年第四季業績符預期，全年派息按年增５％優於預期，去年壽險及健
康險業務新業務價值按年增長２８﹒８％屬正面因素，負面因素為合約服務邊際（ＣＳＭ）仍按
年跌５％，新業務ＣＳＭ按年下滑９％，從ＣＳＭ釋放的下降部分被正向營運差異所抵銷，由於
持續進行去風險化舉措，去年第四季資產管理損失９６億元人民幣，予目標價６７元，維持「買
入」評級。
　
＊華泰證券：壽險新業務價值增長具韌性，維持目標價７２元＊
　
　　華泰證券稱，中國平安去年每股盈利７﹒１６元人民幣，略低於該行原預期７﹒３４元人民
幣，第四季度按年扭虧為盈，主要由投資收益高增推動。營運利潤可比口徑按年增長９﹒１％，
核心利潤穩定增長。壽險新業務價值（ＮＢＶ）可比口徑按年升近２９％，前三季度按年升
３４％，去年第四季度持平，具備韌性。財產險綜合成本率（ＣＯＲ）為９８﹒３％，較前一年
改善２﹒４個百分點。每股派息按年增長５％，維持增長的歷史態勢。公司新業務價值有望保持
增長，維持「買入」評級及目標價７２元。
　
　　中金指，去年中國平安稅後營運溢利及淨利潤分別按年升９﹒１％及４７﹒８％，資產管理
業務合計虧損１１９億元人民幣，按年減虧８８﹒５億元人民幣，符合管理層此前「減值高峰已
過去」的表述；每股紅利按年升５％勝預期。對於中國平安來說艱難時刻可能已經過去，看好公
司後續盈利和持續穩健分紅能力，重申「跑贏大」評級，目標價６６﹒９元。
　
＊陳政深：業績不錯惟高位回吐難免，現價可吸中線上望６０元＊
　
　　艾德金融執行董事陳政深認為，平保業績其實不錯，但今日大市向下，加上業績公布前已連
升４日，故於高位難免有些回吐，惟今日跌至１０天線見到一些支持，低位有買盤，反映市場對
其業績基本上「收貨」。不過，平保之前已升得太多，由今年低位３９﹒９元計已升了近三成，
有些回吐很合理，未必反映市場不滿意其派息及業績表現，除非明顯回落至１００天線或者出現
大成交沽售，但今日暫未見很重沽壓。其實，集團幾個業務板塊表現都不差，雖然壽險及健康險
業務利潤有輕微下跌，但這個最大的業務板塊表現大致已能保持，市場應未致太挑剔其業績。
　
　　陳政深又指，平保的銀行、資產管理等業務板塊受壓不會對其影響很大，其財產保險業務佔
整體業務一成幾，去年也有６７％增長，銀行業務佔比則只有單位數，去年資產管理業務虧損也
大幅減少四成，算是偏向正面。平保現價已可吸納，因見其已企穩１０天線找到一些支持，中線
升至去年高位近６０元應不太困難，始終整體大市已破頂，平保仍稍為落後。
　
　　平保半日跌４﹒３４％收報４９﹒６５元，成交４３﹒２６億元。其他內險股亦普遍下挫，
國壽（０２６２８）跌４﹒０１％報１６﹒３元，太保（０２６０１）跌４﹒３７％報
２５﹒１５元，人保（０１３３９）跌４﹒１９％報４﹒３５元，新華保險（０１３３６）跌
５﹒３１％報２９﹒４５元，財險（０２３２８）跌０﹒５４％報１４﹒８元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉