《勝算在握》俊賢資產管理何啟俊：薦買聯想集團、統一企業

　　　　　　　　　　　俊賢資產管理何啟俊：薦買聯想集團、統一企業
　
　　聯想集團（００９９２）：備受關注的２０２５年世界移動通信大會（ＭＷＣ　２０２５）
於西班牙巴塞羅那舉行，不少科技或通訊企業藉機發布重磅產品或解決方案。其中聯想集團於會
上發布ＹＯＧＡ和Ｔｈｉｎｋ系列ＡＩ　ＰＣ新品，其中ＹＯＧＡ為全球首款超薄太陽能筆記型
電腦。管理層於會上表示，公司早在２０１７年開始布局ＡＩ，通過７年時間完成ＡＩ終端、
ＡＩ基礎設施和ＡＩ解決方案與服務，而ＤｅｅｐＳｅｅｋ崛起進一步推進聯想ＡＩ戰略落地。
　
　　受惠於混合式人工智能、營運效率提高和業務間之協同效應，聯想上一季度交出的成績表相
當理想。截至２０２４年１２月底止之季度，公司收入按年上升２０％至１８８﹒０億美元；權
益擁有人應佔溢利同比急升１０６％至６﹒９億美元。
　
　　三個業務收入已連續三個季度保持雙位數增長。智能設備業務受益於高端個人電腦及智能手
機高端銷售推動，收入同比上升１２％。市場研究公司ＩＤＣ最新報告顯示，全球個人電腦第四
季出貨量達６８９０萬部，按年增１﹒８％。其中聯想季度出貨量按年上升４﹒８％，高於市場
平均水平，市佔率擴大至２４﹒５％。由於雲投資和企業對伺服器需求強勁，基礎設施方案業務
收入按年增長５９％，連續三個季度創新高。至於方案服務業務受到人工智能驅動的解決方案推
動，分部收入同比上升１２％。
　
　　展望今年，ＡＩ　ＰＣ普及化和Ｗｉｎｄｏｗｓ　１１更新引發換機潮，料全球個人電腦市
場需求有增無減，配合人工智能廣泛使用，料聯想之基礎設施方案和方案服務業務持續受惠其中
。
　
　　策略上，聯想近期從高位回落，現價為２０２５財年預測市盈率１３﹒４倍，估值不高，建
議可於１１﹒５元水平收集。目標價１３﹒２２元，買入價１１﹒５０元，止蝕價１０﹒３５元
。（建議時股價：１１﹒９４元）
　
　　統一企業（００２２０）：公司最新公布截至２０２４年１２月底止之全年業績。收入按年
上升６﹒１％至３０３﹒３億元人民幣；權益持有人應佔溢利同比增加１０﹒９％至１８﹒５億
元人民幣。公司宣派末期股息每股４２﹒８分人民幣，派息比率為１００％。公司盈利增速高於
收入增速，歸因於毛利率受惠產能提升以及產品結構優化，由２０２３年的３０﹒５％，按年上
升２﹒０個百分點至２０２４年的３２﹒５％。
　
　　按產品線劃分，貢獻最大為飲料業務，收入按年上升８﹒２％至１９２﹒４億元人民幣，分
部利潤率由２０２３年的１０﹒９％，提升至２０２４年的１２﹒２％。公司積極拓展並精耕市
場渠道，覆蓋多重消費場景，持續開拓如餐飲、家庭、禮品、團購等場景。細分領域中，以茶飲
料收入增速最快，達到１３﹒１％，果汁和奶茶收入增長分別為５﹒９％和１﹒６％。
　
　　食品業務方面，收益按年上升１﹒５％至９９﹒９億元人民幣，增長相對平穩。由於國內消
費者消費趨向理性和多元化，對食品健康、安全和性價比更為重視，方便麵業務僅錄得低單位數
增長。
　
　　公司旗下產品以快銷品為主，隨著消費者消費模式改變，公司未來著重於打造更多高性價比
產品，豐富產品組合，以滿足不同群組消費者需求。同時，公司致力豐富完善銷售渠道，布局抖
音商城、快手、拼多多、微信視頻號為代表的全域興趣電商，推動短視頻帶貨和直播帶貨賽道進
程，以開拓更多客源。
　
　　考慮到公司財務表現維持穩健增長，並且穩定向股東派發豐厚股息，有利支撐股價向好。現
價為２０２５年預測市盈率１７﹒０倍，股息率６厘，建議投資者可候低於８元附近收集。目標
價９﹒２０元，買入價８﹒００元，止蝕價７﹒７８元。（建議時股價：８﹒６４元）《俊賢資
產管理投資總監　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票）
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆劉雅珉：薦買美團
　
　　美團（０３６９０）：美團是中國領先的生活服務電子商務平台。在全面升級為「零售＋科
技」的公司戰略後，美團大幅擴展商品零售業務並進一步加強自身的服務零售業務。消費者愈來
愈認識到餐飲外賣和各種商品的即時配送所帶來的便利，這鞏固了美團的消費者心智和品牌形象
。此外，美團的餐飲外賣和到店業務有效地幫助商家創造收入及提高線上運營效率。在疫情期間
，美團買菜和美團優選也為保障供給發揮了積極的作用，並助力農業產業數字化轉型。
　
　　美團２０２４年第三季度核心本地商業分部的收入同比增長２０﹒２％至６９４億元人民幣
。經營溢利同比增長４４﹒４％至１４６億元人民幣，經營利潤率同比提升３﹒５個百分點至
２１％。經營溢利的增加主要由於收入增加及經營利潤率改善。經營利潤率上升主要由於美團努
力改善運營效率。２０２４年第三季度，新業務分部收入同比增長２８﹒９％至２４２億元人民
幣，分部經營虧損同比收窄７９﹒９％至１０億元人民幣，經營虧損率環比改善１﹒９個百分點
至４﹒２％。經營虧損及經營虧損率均有所改善主要由於美團努力改善商品零售業務的運營效率
。
　
　　第三季度，美團的即時配送業務繼續穩健增長，訂單量同比增長１４﹒５％。在不斷變化的
中國餐飲行業中，餐飲外賣呈現新的增長機會。美團閃購繼續引領即時零售的快速發展。用戶數
及交易頻次均實現雙位數的同比增長。即時零售不僅滿足消費者的應急需求，也已成為人們新的
生活方式。在美團平台上，生鮮和食品相關品類的交易頻次持續增長。非食品類增長更快，這得
益於供給拓展和服務質量提升。七夕及中秋節期間，鮮花及白酒等品類因節慶和贈禮實現強勁的
增長。夏季，美團抓住市場對冰鎮啤酒等應季品類的需求增長。夜間訂單的佔比有所提升，下沉
市場的增長持續好於整體市場。此外，「美團閃電倉」數量及訂單貢獻均有所提升，有效證明了
美團在供給側的持續進展。
　
　　２０２５年剛開始，京東（０９６１８）便高舉高打進入外賣行業並宣布為騎手繳納社保，
隨後美團宣布將積極跟進。這一舉措一度引發投資者對美團未來盈利能力承壓的擔憂，從而導致
美團股價出現下跌。短期看繳納社保對美團的整體利潤影響不超過５％，長期看騎手社保全面落
實後，對美團盈利影響也不超過１０％。相反提高配送隊伍福利體系有利於提高外賣行業進入門
檻，未來有望減少補貼戰爭，長期有利於美團提高市場份額。未來一年美團的盈利大概為５０８
億港元，同比增長約２５％。哪怕減去社保帶來的增量成本，盈利增長也有２０％以上，因此
２０２５年美團整體估值水平大幅降至２０倍，處於相對合理的區間。考慮到目前港股市場整體
所在的估值以及投資氣氛，我們給予美團買入評級。（本周二建議時股價：１６２﹒６０元）《
招商永隆銀行證券分析師　劉雅珉》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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