《勝算在握》香港股票分析師協會鄧聲興：薦買蒙牛乳業、農夫山泉

　　　　　　　　　香港股票分析師協會鄧聲興：薦買蒙牛乳業、農夫山泉
　
　　蒙牛乳業（０２３１９）：內地生育支持政策加速落地，多地推出育兒補貼政策，如呼和浩
特對生育二孩及三孩家庭分別發放５萬元及１０萬元補貼。２０２４年中國出生人口回升至
９５４萬人，同比增長約６％，顯示政策效果初顯。隨著生育率提升，乳製品需求有望增長，蒙
牛作為行業龍頭將直接受益。蒙牛乳業早前發布盈警，預計２０２４年度淨利潤同比大幅下降
９４﹒８％至９８﹒９６％，主要因旗下貝拉米品牌商譽及無形資產減值撥備約３８億至４０億
元人民幣，以及聯營公司現代牧業（０１１１７）乳牛公允價值變動虧損。剔除減值影響，蒙牛
２０２４年自然利潤率增長超出市場預期，顯示其核心業務仍具韌性。儘管減值導致報表端利潤
下滑，但該事項不影響現金流，蒙牛表示派息時將剔除減值影響，進一步提振投資者信心。加之
此次減值被視為蒙牛甩掉歷史包袱、重新聚焦核心業務的舉措。展望未來，蒙牛通過成本控制及
原奶價格改善，盈利回升潛力可期。目標價２３﹒００元，止蝕價１５﹒４０元。（建議時股價
：１９﹒８０元）
　
　　農夫山泉（０９６３３）：國家發改委等部門將於周一（１７日）舉行新聞發布會，市場憧
憬新刺激措施出台，內需股走勢強勁。農夫山泉憑藉其品牌優勢、渠道布局及產品創新，有望在
政策紅利下進一步擴大市場份額。農夫山泉作為包裝水和無糖茶行業的龍頭企業，受益於消費者
健康意識提升，其市場地位持續鞏固。包裝水方面，紅瓶純淨水憑藉品牌與渠道優勢形成強大壁
壘，綠瓶純淨水通過促銷活動在需求疲軟背景下搶佔市場份額，終端網點數達２５０萬，下沉市
場覆蓋率近８０％。茶飲料產品中，東方樹葉品牌定位無糖茶飲，２０２４年上半年銷售額同比
增長超過９０％，成為推動業績增長的主力。公司前瞻性布局十二大優質水源地，堅持水源地生
產，確保產品品質。隨著無糖茶滲透率快速提升，東方樹葉的增長前景持續看好。此外，果汁品
類如ＮＦＣ和水溶Ｃ１００表現亮眼，有望接力茶飲料成為下一個增長引擎。儘管２０２４年公
司面臨外部危機，但通過推出綠瓶水讓利渠道，下半年市場份額開始回升，預計未來１至２年份
額提升將超預期。２０２５年，隨著風險釋放及成本優化，利潤率表現有望優於市場預期。目標
價４８﹒００元，止蝕價２８﹒８０元。（建議時股價：３８﹒０５元）《香港股票分析師協會
主席　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　怡發證券張穎群：薦買安踏體育、赤子城科技
　
　　安踏體育（０２０２０）：集團主要業務為從事設計、開發、製造及銷售體育用品，並用自
家品牌「安踏」銷售。同時代理及銷售國際品牌產品，包括有ＦＩＬＡ、ＦＩＬＡＫＩＤＳ、
Ｄｅｓｃｅｎｔ及Ｋｏｌｏｎ　Ｓｐｏｒｔ　。集團於２０１９年成功收購國際運動品牌集團
Ａｍｅｒ　Ｓｐｏｒｔｓ，擁有國際品牌Ａｒｃ’ｔｅｒｙｘ、Ｓａｌｏｍｏｎ、Ｗｉｌｓｏｎ
、Ａｔｏｍｉｃ及Ｐｅａｋ　Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ等。
　
　　截至２０２４年６月３０日止之半年業績為營業額增長１３﹒８０％至３３７﹒３５億元人
民幣，稅後盈利上升６２﹒６％至７７﹒２１億元人民幣。期內整體毛利率增加０﹒８個百分點
至６４﹒１０％。集團自１９９１年創立，並於２００７年在香港交易所上市，由一家傳統民營
企業，成功轉型至一家擁有強大競爭能力之上市企業，及全球著名的體育用品公司。集團緊貼國
內零售市場變化及消費者因應潮流之需求，再配合「單聚焦、多品牌、全渠道」之策略，透過自
家及代理品牌，從而全面覆蓋大眾及高端市場。集團更擁有強大的上、中、下游能力，並發展至
成熟的垂直整合業務模式。面對市場的千變萬化，集團採用混合營運模式，充分發揮不同品牌的
優勢和定位。在批發模式或利用安踏ＤＴＣ模式下加入的業務，準確善用各分銷商、加盟商，和
通過授權經營的店舖，將產品銷售予終端消費者。同自家直接經營零售店，更能清楚了解消費者
的需求或變化更具敏感度。
　
　　在過去兩年，傳統體育用品市場亦出現結構性的變化，市場集中度稍有下降，主因是小眾運
動風潮的興起，國民健康意識也漸見提升，多元化的健身方式蓬勃發展，造就消費者對品牌差異
有更高的要求，令到小眾運動品牌成功走入大眾視野而搶佔份額。可於現價９３﹒９０元附近買
入，中長線可見１３３﹒００元，跌穿８３﹒００元止蝕。（上周五建議時股價：９３﹒９０元
）
　
　　赤子城科技（０９９１１）：集團主要業務是以人工智能技術進行移動應用開發，及提供移
動廣告平台服務。主要通過自研移動應用，為廣告代理商通過自有廣告平台提供服務產生收入。
通過科技的力量建立更高效和有意義的連接，並通過多元化的音視頻社交等產品，搭建優質的社
區生態，鼓勵用戶表達自我，分享生活，及交流情感。集團始創自２００９年，在２０１３年推
出首款移動應用Ｓｏｌｏ　Ｘ，並開發多款移動設備實用工具，開始走向世界，拓展業務版圖。
參與全世界數字生活的發展，產品和服務已覆蓋全球超過１５０個地區及國家。同時在全球設立
２０個營運中心，累計為全球超過１０億用戶提供服務。在２０１９年１２月成功到香港交易所
上市。
　
　　截至２０２４年６月３０日止之半年業績為營業額２２﹒７２億元人民幣，比上增長
６５﹒３％。股東應佔盈利上升２１﹒２％至２﹒２５億元人民幣。期內整體毛利率小跌１﹒２
個百分點至５０﹒２％。集團重點業務社交平台，如直播社交平台ＭＩＣＯ、語音社交平台
ＹｏＨｏ、陪伴社交平台ＳＵＧＯ、多元人群社交平台Ｂｌｕｅｄ及遊戲社交平台ＴｏｐＴｏｐ
等，幫助世界各地用戶打破空間、年齡、語言及文化等限制，建立更高效的連接。創新的業務，
如Ｍｅｒｇｅｌａｎｄ系列遊戲，為用戶提供更豐富的互動體驗，及增添生活娛樂方式。集團致
力創新創造、搭建平等、包容開放的多元化社區。相信科技會讓世界更有趣多彩，也給全球用戶
帶來更美好的社交生活。目前產品已在亞洲、歐洲及美洲等超過２００多個國家或地區的用戶使
用。
　
　　集團未來會繼續從商業本質出發，將各條業務線延續高質量增長，持續提升經營效率。加大
對中東北非地區的投入力度，進一步挖掘當地非泛娛樂社交市場的廣闊空間。在中東市場跟當地
創作者和機構建立深度連接。鞏固ＭＩＣＯ的領導地位，加速ＹｏＨｏ、ＴｏｐＴｏｐ及
ＳＵＧＯ在中東市場的增長。繼續擴充遊戲研發團隊，進一步豐富現有遊戲產品，優化體驗。研
發更多可以長期營運５年，或１０年以上的高質遊戲，更進一步提升遊戲業務可變現的能力。可
於現價５﹒６２元附近追入，中長線可見７﹒９０元，跌穿４﹒７０元止蝕。（上周五建議時股
價：５﹒６２元）《怡發證券有限公司　張穎群》（以上內容不構成怡發證券立場，亦非投資建
議。投資者在做出決策前，應考慮風險並諮詢專業投資顧問。）
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。