《小傳日記》蜜雪強勢膺港股凍資王，能否打破茶飲股破發宿命？

　　《小傳日記》內地知名低價茶飲品牌蜜雪冰城母企蜜雪集團（０２０９７），於今日正午截
止認購，據最新資料顯示，券商累計借出１﹒８２萬億銀孖展，毫無懸念將成為港股史上「凍資
王」，超越快手（０１０２４）同埋幾年前未能成功上市嘅螞蟻集團。以公開發售部分集資額
３﹒４５億銀計，今次蜜雪集團超額認購高達５２６６倍。
　
　　如果神州ＡＩ「天降紫微星」ＤｅｅｐＳｅｅｋ招股成為凍資王，超額認購幾千倍，甚至幾
萬倍，筆者都唔覺得意外。畢竟可以用低成本，低端晶片突破極限，挑戰業界王者嘅企業無乜幾
多個，呢個唔單止係技術突破，簡直係一場科技革命。但一隻茶飲股，仲係一隻走低價路線嘅茶
飲股，可以招股超購幾千倍都算，居然可以凍資萬八億，相信好多人都好似筆者咁難以置信。筆
者並非偏見，只係覺得配得上凍資王美譽，必定有番咁上下實力。
　
　　究竟蜜雪集團有乜嘢秘密武器，可以打敗快手成為新一代凍資王？按照招股書上提供資料，
蜜雪２０２３年營業額２０３億人仔，按年升４９﹒６％；毛利６０﹒０億人仔，按年升
５５﹒９％。純利３１﹒４億人仔，按年升５７﹒１％。以發售價２０２﹒５銀計算，市值
７６３﹒６億銀，相當於市盈率約２４﹒３倍。而根據２０２４年前三季度數據，蜜雪冰城營業
收入１８７億人仔，年增２１﹒２％；純利３５億人仔，年增４２﹒３％，營收及純利都維持雙
位數高成長。雙位數增長算唔算秘密武器？但睇真啲，２０２４年前三季嘅升幅比起２０２３年
嘅年度升幅明顯放緩，當中營業額升幅更腰斬，由增長４９﹒６％放緩至２１﹒２％。
　
　　睇返現時港股中兩隻茶飲股近期業績，奈雪的茶（０２５５５）２０２４年上半年營業額
２５﹒４億人仔，按年跌１﹒９％，半年轉虧蝕４﹒３億人仔。而茶百道（０２１５０）上半年
營業額２４﹒０億人仔，按年跌１０﹒０％，純利２﹒４億人仔，按年跌６０﹒０％。照牌面睇
，蜜雪集團發展似乎更勝一籌，正如蜜雪招股書所言，集團喺下沉市場有較高嘅滲透力，而內地
呢兩年消費降級，一線及新一線城市消費相對疲弱，三四線城市以至於小縣城都為蜜雪打造廣闊
發展空間。
　
　　不過，如果單憑上市前業績似乎又難以作準。好似舊年４月上市嘅茶百道咁，如果單憑上市
前一年（２０２３年）業績，即２０２３年營業額５７﹒０億人仔，按年升３４﹒８％，純利
１１﹒４億人幣，按年升１９﹒４％。有咁好業績，邊個估到上市後即２０２４年上半年業績會
倒退？更攞命嘅係，上市首日股價收跌２６﹒９％，有傳連中證監都驚動埋。
　
　　如果話茶百道生不逢時，上市時撞啱港股低潮，招股反應慘淡，所以首發潛水情有可原。咁
奈雪的茶２０２１年６月上市潛水逾一成都令人難以理解。事關奈雪招股時，當時港股相對熾熱
，恒指當時企緊２８０００點。奈雪的茶當時共收到６４萬份認購申請，超額認購４３２倍，凍
資約２２００億元，風頭一時無兩，該股最終以招股價上限１９﹒８銀定價。但上市首日，股價
收跌近１４％，一度被市場戲稱「尷尬的茶」。
　
　　今日奈雪的茶同茶百度分別收升３３％及９％，炒起影子股概念。不過，無論升幾多，股價
有排都返唔到家鄉：奈雪的茶今日收報１﹒７７銀，較２０２１年上市價１９﹒８銀蒸發９１％
，而茶百道今日收報１０﹒３４銀，股價潛水４１％。咁啱港股難得強勢，蜜雪集團萬千寵愛在
一身，３月３日掛牌，真係希望佢要爭氣，為茶飲股省靚招牌，請請！
　
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