《外資精點》野村︰美團業務穩健，籲買入但降目標價至２００元

　　《經濟通通訊社２５日專訊》野村研究報告指出，美團（０３６９０）第四季營收按年增長
２０％，非通用會計準則營業利潤（ＯＰ）按年大幅增長２﹒４倍，分別較市場預期高出１％與
１３％。該行重申予美團「買入」評級，但將基於分部估值法而計出的目標價由２１２港元輕微
下調至２００港元。
　
　　展望２０２５年，該行預計美團外賣業務收入將增長１２％，主要由訂單量增長９﹒５％驅
動。受二季度起騎手社會保險繳費撥備影響，外賣營業利潤增速可能從２０２４年的４１％放緩
至１１％，該政策預計需時３－４年全面落實。美團估算對今年單位經濟效益（ＵＥ）影響低於
０﹒１元人民幣╱單，全面實施後累計影響約０﹒３－０﹒４元人民幣╱單。該行認為，由於競
爭對手餓了麼面臨相同的成本壓力，美團有望逐步將部分新增成本轉嫁至商戶與騎手，２０２５
年外賣單均經濟效益料穩定於１﹒５元人民幣╱單。
　
　　報告指出，即時零售業務覆蓋多元線下零售場景，成長空間廣闊。目前藥品為最大品類，佔
訂單量３０％，便利店╱超市與美團閃購各佔２０％。第四季度即時零售日均訂單量按年增長
２５％至１０００萬單，該行認為其滲長潛力充足。儘管該業務涵蓋消費電子品類，但佔比有限
，難以撼動京東（０９６１８）在３Ｃ領域的優勢。另外，該行料京東進軍外賣業務對美團影響
亦有限。該行預測２０２５年即時零售收入增長３２％，營業利潤率提升１﹒８個百分點至
５﹒２％。（ｋｌ）
　
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