舜宇去年盈利派息倍升惟展望保守，股價急插未宜沾手？

　　《經濟通通訊社２５日專訊》舜宇光學（０２３８２）公布業績，去年盈利按年升１﹒４６
倍至２７億元人民幣，末期息增１﹒４３倍至５３﹒２港仙，收入則升２１％至３８３億元人民
幣，惟集團對未來展望保守，指面對逆全球化程度持續加劇，國內產能過剩引發內捲式競爭與產
業加速整合，將對企業產品創新、運營效率與組織韌性提出更高要求。富瑞雖指舜宇去年下半年
毛利率及純利超預期，但仍維持「持有」評級。舜宇股價今早急插逾８％，半日成交達１０幾億
，看來暫未宜吸納。
　
＊去年盈利按年升１﹒４６倍收入升２１％，末期息倍增至５３﹒２港仙＊
　
　　舜宇光學截至去年１２月３１日止年度盈利約２６﹒９９億元人民幣，按年升１﹒４６倍，
每股盈利２﹒４８１６元人民幣，擬派末期股息每股５３﹒２港仙，按年增１﹒４３倍。集團去
年收入３８２﹒９億元人民幣，按年升２０﹒９％，因為智能手機市場的復甦使得手機鏡頭及手
機攝像模組收入增加；汽車智能化的快速發展帶動車載鏡頭及車載模組收入增加，及受益於
ＯＭＩ的需求上升，ＸＲ相關業務收入也增加；以客戶地區計，中國佔２８６﹒９億元人民幣，
按年升３４％；中國除外的亞洲收入６１﹒５億元人民幣，跌１５％；歐洲收入１９﹒９億元人
民幣，升３２％；北美洲收入１３﹒１億元人民幣，升２１％。按貨品種類劃分，年內光學零件
外部銷售收入１１７﹒１億元人民幣，按年升２３％；光電產品外部銷售收入２６１﹒６億元人
民幣，升２１％；光學儀器外部銷售收入４﹒３億元人民幣，跌１８％。
　
　　集團去年毛利７０億元人民幣，按年升５２﹒６％，毛利率為１８﹒３％，按年升３﹒８個
百分點，主要受益於產品結構的改善，手機鏡頭和手機攝像模組的毛利率提升。
　
＊舜宇：逆全球化程度持續加劇，內捲式競爭與產業加速整合＊
　
　　舜宇光學指，隨著汽車智能化進程的不斷加速，高級輔助駕駛系統（ＡＤＡＳ）基本成為新
上市汽車的核心配置，ＡＤＡＳ車載鏡頭的搭載率不斷提升。２０２４年集團車載鏡頭的出貨量
較上年增長約１３％至約１億件。手機鏡頭業務方面，隨著全球智能手機銷量回暖，集團手機鏡
頭在２０２４年的出貨量較上年增長約１３％至約１３﹒２億件，持續保持全球第一的市場份額
。
　
　　展望未來，集團稱，全球經濟放緩和技術創新帶來了市場的深度重構。逆全球化程度持續加
劇，國內產能過剩引發內捲式競爭與產業加速整合，這將對企業的產品創新、運營效率與組織韌
性提出更高的要求。
　
＊富瑞：去年下半年毛利率及純利超預期，予目標價９０元＊
　
　　富瑞發表最新研報指，舜宇光學去年下半年毛利率及純利超乎預期，反映供需及市場競爭情
況較健康，而且任何相較於去年下半年平均售價、毛利率趨勢正面的展望都令人鼓舞，維持「持
有」評級，目標價９０元。
　
　　另星展近日指，受到人工智能手機加快普及以及中國具身人形機械人崛起的推動，預期舜宇
２０２３至２０２６年盈利年均複合增長率將達７３％，機械人應用和ＡＩ手機的光學部件規格
升級將推動光學零件高端化發展，並有助提升產品平均售價和利潤率，相應將其２０２５及
２０２６年盈利預測分別上調３％及７％，維持「買入」評級，目標價由１０６元升至１１０元
。
　
＊黃瑋傑：憂換機需求減兼車載鏡頭出貨增長慢，宜待回至合理水平才吼
　
　　輝立證券董事黃瑋傑於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，智能手機市場經歷
３年低潮，去年終於回暖復甦，但市場擔心換機潮周期比以前長；去年一輪換機過後，今年換機
需求恐已透支。另外，舜宇雖有造車載鏡頭，但去年出貨量只增長１３％，增幅不算大。而集團
指，逆全球化程度持續加劇，國內產能過剩引發內捲式競爭與產業加速整合，這將對企業產品創
新、運營效率與組織韌性提出更高要求，可見集團亦看到未來存在挑戰。雖然舜宇在車載鏡頭方
面屬於龍頭，仍有增長空間，但市場仍有其他競爭對手，現時自動駕駛發展對鏡頭需求那麼大，
舜宇出貨量也只增１３％，令人擔心。
　
　　黃瑋傑續指，舜宇、瑞聲（０２０１８）及丘鈦科技（０１４７８）等手機設備股之前炒作
去年智能手機市場復甦，股價都已升了不少，其中舜宇與丘鈦毛利率相差一大截，舜宇毛利率有
１８％，丘鈦只約６％，惟丘鈦勝在「細細粒」，炒起來升幅可以很大，不過，若論基本面，寧
願等舜宇調整至合理吸引水平吸納。而瑞聲亦公布業績沒多久，股價今日跌穿２０天線，三隻股
份之中，特別是舜宇及瑞聲走勢都明顯「落緊山」，可能仍未跌完，不要急於吸納。他又提及比
亞迪電子（００２８５）由去年１１月到今年２月一直「上山」，幾乎於甚麼位買都可賺錢，但
近一個半月由最高６１﹒５５元跌下來，至現時４０幾元，於甚麼位買都輸錢，總之跟勢買贏面
始終較大。
　
　　舜宇半日跌８﹒３６％收報７８﹒４元，成交１４﹒７３億元。其他手機設備股亦普遍急挫
，瑞聲跌８﹒８８％報４７﹒２元，丘鈦科技跌４﹒３３％報８﹒１７元，比亞迪電子跌
９﹒６９％報４２﹒４元，高偉電子（０１４１５）跌５﹒１５％報３０﹒４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉