關稅戰引發經濟衰退憂慮，滙控仍獲大行力撐可趁調整吸納？

　　《經濟通通訊社１２日專訊》美國總統特朗普的關稅政策不確定持續引發市場不安，憂慮關
稅戰引發經濟衰退，令滙控（００００５）及渣打（０２８８８）此類國際銀行股近日股價出現
較大調整，昨日分別跌逾３％及５％，縱使特朗普撤回對加拿大鋼鋁加倍徵稅決定，滙控及渣打
今早仍未止跌。不過，大摩仍表示看好兩隻股份，摩通更認為在關稅不確定情況下，滙控風險回
報比渣打更吸引，予目標價１０８元。值得一提，滙控近日繼續密密回購，應可為股價帶來支持
，或可趁調整部署吸納？
　
＊特朗普撤回對加拿大鋼鋁加倍徵稅決定，加國安省停徵電力附加費＊
　
　　特朗普關稅不確定性持續撼動市場，為了報復加拿大安大略省對輸美電力加徵２５％附加稅
，隔晚特朗普宣布將對來自加拿大的鋼鐵和鋁材進口再加徵２５％關稅，從２５％提高一倍至
５０％。他還要求加拿大取消對美國乳製品徵收「反美農民關稅」，又警告若加拿大不撤回其他
關稅，將於４月２日大幅加徵加拿大汽車關稅。惟白宮貿易顧問納瓦羅後來表示，在美加談判後
，特朗普不再計劃對加拿大鋼鋁加倍徵收關稅。而安省省長福特將於周四（１３日）前往美國華
盛頓與美國商務部長盧特尼克會面討論關稅事宜，並同意暫停對輸美電力徵收附加費。
　
　　另近日有報道指，特朗普當被問及是否預計今年會出現經濟衰退時，表示「討厭預測這樣的
事情。這是一個轉型期，因為我們在做一件非常大的事情。」他並未有「實牙實齒」排除美國今
年出現經濟衰退的可能性。他早前又表示，政府在關稅政策上不會考慮股市反應，強調關稅將使
美國長遠而言繼續更強大。
　
＊美前財長薩默斯：經濟衰退機率接近一半，經濟政策適得其反＊
　
　　美國前財政部長薩默斯周一（１０日）在社交平台Ｘ表示：「幾個月前，我會說今年不太可
能出現經濟衰退。現在發生衰退機率可能不是５０╱５０，但卻愈來愈接近５０╱５０。而這裏
有一個核心原因，經濟政策完全適得其反。」他指，所有對關稅的強調以及所有模糊和不確定性
，既冷卻需求，也導致價格上漲，又指美國正遭遇對通脹和經濟下滑的擔憂，以及對未來更多的
不確定性，並形容「這拖慢了一切」。
　
　　薩默斯是美國全國經濟研究局（ＮＢＥＲ）的副研究員。而美國經濟衰退，須由ＮＢＥＲ來
確認。ＮＢＥＲ認為，若單純以連續兩個季度負增長作「衰退」定義過於簡單及帶誤導性，因此
會綜合考慮衰退的幅度、擴散程度和持續性三個元素，才決定美國經濟衰退出現及完結的時間。
　
＊滙控昨在港斥２﹒５億元回購２９５萬股，在英斥２１４９萬英鎊回購２５４萬股＊
　
　　滙控公布，昨日在香港聯交所回購２９５﹒３６萬股，每股價格介乎８４﹒６元至
８６﹒２５元，每股加權平均價約８５﹒４７３９元，涉資約２﹒５３億元。與此同時，滙控於
英國回購２５３﹒９２萬股，每股介乎８﹒３５１至８﹒５４１英鎊，加權平均價為
８﹒４６３８英鎊，涉資２１４９﹒１３萬英鎊。
　
　　滙控於上月１９日公布去年業績時稱，擬展開最多２０億美元的股份回購，預計於今年第一
季業績公布前完成。而自２月２０日開始回購以來，滙控已回購合共約７３５７﹒５４萬股普通
股，總代價約８﹒４億美元。
　
＊大摩：本港銀行股看好滙控渣打，股息及回購將支持股價＊
　
　　摩根士丹利近日發表亞太區金融行業報告，區內ＧＤＰ增長放緩和美國利率的不確定性使該
行對產業的看法保持一致，即仍看好股東總回報較高的新加坡及香港的銀行股，但對於對新興市
場東盟區內的銀行股看法不太正面。該行料亞太區銀行今年第二季前景將由宏觀事件所主導，對
於東盟銀行而言，爭論可能圍繞利率的影響（不確定的走勢使投資者專注於防禦性股票），以及
任何潛在關稅的影響可能會對中國內地產生直接影響（並進而影響香港），以及對供應鏈向東盟
的遷移產生影響。
　
　　在這種環境下，大摩預計新加坡銀行股將表現良好，如果採取措施振興新加坡股市，股權成
本也可能降低，料新加坡交易所（ＳＧＸ）或潛在受益。而相對於恒生（０００１１）及中銀香
港（０２３８８），在本港上市的銀行股中，大摩看好滙控及渣打，因受惠股息、股票回購和持
續的高股本回報率，將為此兩銀行的股價提供支持。大摩予滙控「增持」評級及目標價９２﹒３
元，予渣打「增持」評級及目標價１２８﹒３元。
　
＊摩通：關稅不確定下滙控風險回報更吸引，予目標價１０８元＊
　
　　摩通則指，投資者對滙控基本面關注度較低，當中包括重組等，討論主要集中在滙控能否實
現進一步估值重評，以及相對於渣打的相對估值，該行的目標價預期滙豐將進一步重估至
２０２５年預測市帳率１﹒３倍，但若與發達市場同業相比，該行分析顯示滙控估值可提升至
１﹒５倍市帳率，認為渣打確實具備更佳增長軌跡，但滙控在盈利清晰度及股東回報方面更具優
勢。考慮關稅結果的不確定性，該行認為滙控現階段風險回報更具吸引力，予目標價１０８元及
「增持」評級。
　
　　摩通又指，滙控管理層表示組織架構調整使高管委員會成員從１８人精簡至１２人。基於規
模因素，香港及英國作為獨立業務線運作以保持政策靈活性。零售戰略將更聚焦香港及英國市場
，重點發展兩地的財富管理及中小企業務。
　
＊林嘉麒：滙控息率吸引中長線仍可吼，惟宜回至８２元才買入＊
　
　　元宇證券基金投資總監林嘉麒指，滙控股價走勢本來很強，此前就算開始減息，兼大市未展
升浪，其股價仍一直穩步向上，但今次可能要較小心，經濟衰退某程度上與全球相關，會令息率
下調，甚至經濟活動有機會減少，對於滙控此類國際銀行來說，壞帳可能因而增加，雖然會是很
久之後的事，但滙控股價已升了很長時間，可能會借勢調整，短期或持續調整一段時間，可能回
試之前幾個星期的支持位近８０、８１元，但中長線仍可買入，因美國經濟衰退機會較小，而亞
太區今年經濟活動應比去年有改善，且滙控有近８厘息，美國今年有機會減息兩三次共７５點子
，滙控息率就變得吸引，儘管其息差會受減息影響。總之，無論滙控及渣打在這段時間都可考慮
低吸。
　
　　林嘉麒又補充指，以現時港股ＰＥ挨近１１倍，滙控現價有８厘息，其實適合吸納，但應該
未到最便宜時候，因美國衰退應會有些消息發酵，對其股價會有負面影響，應可低見８２元甚至
８１元，到時才買會更安心。
　
　　滙控半日跌０﹒７６％收報８４﹒５５元，連跌兩日，累計跌幅３﹒９８％；渣打亦跌
２﹒７７％報１１２﹒３元，連跌４日，累計跌幅１０﹒１６％。其他本地銀行股表現各異，恒
生跌１﹒３％報１０６﹒７元，中銀香港升０﹒５１％報２９﹒５５元，東亞（０００２３）跌
１﹒１８％報１１﹒７２元，大新銀行（０２３５６）跌１﹒５４％報８﹒９５元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉