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▷ 周大福目標價由17.5元下調至13.1元
▷ 老鋪黃金目標價由860元下調至774元
美銀發表研究報告指出，由於金價波動及宏觀經濟增長放緩，下調周大福(01929)及老鋪黃金(06181)評級，由「買入」降至「中性」。老鋪黃金目標價由860元下調至774元；周大福則由17.5元下調至13.1元。
該行表示，伊朗衝突為金價上升周期增添不確定性。該行認為過去兩年金價上升是金飾／珠寶股的主要驅動因素之一，因為金價被視為良好的價值儲存工具，帶動金飾需求。若金價上升周期逆轉，即使只維持1-2個季度，亦可能導致收入增長放緩及估值重估風險。
該行認為，即使金價能維持上升周期，但金飾消費難以長期與金價升幅同步增長，因為消費者疲勞及產品周期淡化可能對銷售造成周期性拖累。儘管短期存在風險，但該行認為目前估值吸引及兩家公司推出新產品以帶動長期銷售增長的能力，可部分抵銷風險。
老鋪黃金已預告2026年第一季度收入及盈利為170億元及37億元人民幣，該行估計按年增長105%及116%，優於該行預期。然而，該行看到以下風險上升：i) 奢侈形象：線上銷售快速增長，其平均售價較低且偶有較高促銷，可能稀釋老鋪黃金的奢侈形象；ii) 資產負債表：老鋪黃金債務由14億元人民幣增至63億元人民幣，2025年底淨負債對權益比率達38%。雖然這可能是暫時性現象，但顯示公司需透過加槓桿或增發股本來支持快速增長。
該行估計周大福2026年第一季度同店銷售增長將由2025年第四季度的升21%放緩，主要因為全國金飾／零售銷售由2025年第四季度的17%放緩至1-2月的13%。這可能受1-2月金價上漲後重量類產品銷售放緩，以及潛在市場份額被老鋪黃金搶走所影響。雖然金價下降可能帶動重量類產品同店銷售增長，但可能被較弱的利潤率及庫存減值所抵銷。
| 股票編號及名稱 | 目標價 | 評級 |
|---|---|---|
| 老鋪黃金(06181) | 860→774 | 買入→中性 |
| 周大福(01929) | 17.5→13.1 | 買入→中性 |
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《經濟通通訊社27日專訊》
