特步 | 配股兼發可換股債股價急插，通縮憂慮稍紓，體品股可否趁低吸？

10/02/2025

　　特步國際(01368)擬折讓9.4%配股兼發行可換股債券，共籌10億元，用於品牌發展及作為營運資金，股價今早(10日)一度跌逾13%低見5.25元。其他體育用品股亦表現一般，李寧(02331)跌近2%，安踏(02020)升不足1%。不過，特步及安踏早前公布上季營運數據表現都不錯，主品牌零售銷售均錄高單位數增長，加上內地最新公布1月消費價格指數(CPI)按年升0.5%勝預期，通縮憂慮稍為紓緩，可否趁其勢弱吸納？

特步配股兼發可換股債股價急插，體品股勢弱可趁低吸？

（特步網頁截圖）

特步擬折讓9.4%配股及發可換股債籌10億　用於品牌發展及營運資金

　　特步國際公布，擬以先舊後新方式配售9090.9萬股予不少於6名承配人，佔擴大後股本約3.28%，每股配售價為5.5元，較上日收市價折讓約9.4%；同時，公司亦將發行5億元於2026年到期年利率1.5%可換股債券。公司估計上述兩項集資所得淨額約9.85億元，當中配股所得淨額約4.93億元，發債則達4.92億元，將用於發展主品牌及索康尼的面向消費者(DTC)業務模式，進一步加強索康尼的品牌推廣和產品組合，及作為營運資金以支持一般企業用途。

　　而是次發行5億債券，利息自2025年5月20日開始，按年利率1.5%分期按季支付，於2026年2月18日到期，債券每股初步換股價為6.325元，較公司上日收市價溢價約4.2%；假設按初步換股價悉數轉換債券，債券將可轉換為最多7905.14萬股新可換股債券股份，佔公司擴大後股本約2.86%。董事認為發行債券帶來額外裨益，包括為公司提供額外資金，且籌資成本較低；不會對現有股東的持股產生即時攤薄效應；及在債券轉換為新可換股債券股份的情況下，增強公司的資本基礎並有利於長遠發展。

特步上季主品牌零售銷售錄高單位數增長　獲大和野村升目標

　　值得一提，特步早前公布，特步主品牌去年第四季及全年零售銷售(包括線上線下)均錄得高單位數同比增長；季度零售折扣水平介乎七至七五折；年度渠道存貨周轉約4個月。至於跑鞋品牌索康尼，去年第四季零售銷售增長(包括線上線下渠道)同比約達50%；年度同比增長則超過60%。

　　大和發表研報指，特步去年末季主品牌零售銷售同比取得高單位數增長，符預期，旗下品牌索康尼維持同比約50%增長。即使在3月披露去年全年業績前，公司不會披露今年具體指引，但在內地政府推出刺激措施下，考慮當前銷售動力，以及對索康尼的強勁增長預期，管理層似乎對今年展望樂觀。估計特步去年盈利增長與早前指引的20%相若，予「買入」評級，目標價由6.7元升至7元。

　　野村則稱，特步在去年第四季恢復銷售勢頭，主品牌銷售額錄得同比高單位數增長，較第三季的中單位數增長快，因此，公司去年全年銷售額同比實現高單位數增長，庫存周轉仍維持4個月的健康水平，將目標價由7.1元升至7.5元，維持「買入」評級，

安踏及FILA品牌上季零售額錄高單位數增長　李寧成中國奧委會合作夥伴

　　安踏早前亦公布，去年第四季安踏品牌產品之零售金額與2023年同期相比錄得高單位數的正增長。全年之零售金額與2023年相比錄得高單位數的正增長。季內FILA品牌產品之零售金額與2023年同期相比錄得高單位數的正增長，全年零售金額與2023年相比錄得中單位數的正增長。至於所有其他品牌產品(不包括2023年1月1日之後新加入集團的品牌)之零售金額與2023年同期相比錄得50至55%的正增長。

　　此外，上海聯合產權交易所早前宣布，李寧獲得2025-2028年中國體育代表團體育服裝合作企業徵集項目，這標誌著李寧品牌將在2025-2028年期間以官方體育服裝合作夥伴的身份服務中國奧委會(COC)及中國體育代表團。花旗發表報告指，相信集團的收入增長將於2026年大幅加快，因為COC合作的效益將全面啟動，將其目標價由14.36元升至15.91元，相當預測今年市盈率13倍，維持「中性」評級。