金融市場的史冊向來蜿蜒曲折，然而在2026年1月30日星期五，卻以一道斷崖式軌跡劈入歷史的紀元－－這次黃金白銀史詩級巨震的陡峭淩厲之態，令絕大多數量化模型瞠目結舌。我們見證的是一場足以載入史冊的「貴金屬屠戮」：一場驟然而至的殘酷的價格修正，將一月初那種近乎癲狂的拋物線式狂歡（parabolic move）攔腰斬斷。
黃金，本周稍早還在5600美元關口流連顧盼，卻在單日交易中狂瀉近12%；白銀更上演了統計意義上的「不可能事件」（statistically impossible），自當日的峰值崩塌逾30%，其幅度之巨，已超越常規金融理論的解釋範疇。然而，即便如此，黃金白銀依然是今年以來表現得最好的資產類別：黃金上漲了13%到4900內塗鴉板，接近我們反復討論的公允價值5000美元（+/-300）；而白銀上漲了15%，年化收益率達到400%+。
這絕非尋常所謂「行情不濟之日」，而是對於那個開始忽略價格飆升、杠桿不斷增加所帶來的交易型風險的市場的一記當頭棒喝。從統計數據的角度來透視：白銀此番單天超過30%的波動構成了一次14-15個標準差事件。在風險管理的話語體系裏，14σ的波動深植於概率分布的「肥尾」之中，其極端程度，依照經典的高斯模型推演，應是數十億年方能一遇的奇觀－－也就是現實世界裏完全不可能發生的事件，畢竟地球的年齡才四十五億年。即便是黃金在周五的巨震，也是一次10σ方差的事件。這樣的事件發生的概率，大約為50萬年一次。這是貴金屬板塊的巨震，是自1980年那場聲名狼藉的亨特兄弟爆倉事件以來，白銀最慘烈的單日收盤跌幅；對黃金而言，亦是1983年恐慌時期之後最觸目驚心的百分比墜落。
當然，在商品的世界裏，價格回報的分布並不嚴格地根據高斯模型分布，而貴金屬的回報分布（return distribution）更是充滿了「肥尾」－－極小概率事件實際發生的概率遠比高斯模型的預測要大得多。這也就是為什麼，在過去四十多年裏出現了上述所討論的四次「肥尾」事件，盡管周五的巨震當列四十多年極端歷史事件之最。
如欲真正領會此次事件的規模，我們必須回溯貴金屬的價格歷史。1980年3月的「白銀星期四」（「Silver Thursdday」），銀價在四日內跌去約50%，但那是一場因單一家族（the Hunt＇s Family）無力追加保證金而引發的一次泰坦尼克式的強平－－整個市場都可以看到這個家族早已無力追加保證金，但是也無可奈何愛莫能助，只能看著它默默地沈沒；2013年4月的「紙黃金崩裂」，金價單日下挫9%，主因是機構敘事主軸從「通脹恐懼」中忽然轉向。
然而這次，2026年1月30日星期五的史詩級巨震，其截然不同之處在於那由算法驅動的、電光石火般的瞬時速度。短短數小時內被抹去的財富總量－－估計高達3至4萬億美元－－達到了前所未有的規模。這是一個技術指標終於與冷酷現實迎頭相撞的日子：白銀的相對強弱指數（RSI）曾持續在接近100的水平示警了技術性的「超買」狀態，而那刻也終是迎來了均值回歸的終極審判。
《蓮華資產管理首席投資官管理合夥人 洪灝》
*注:本文轉自洪灝先生實名認證微博於2月1日發表的文章
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