專家分析

大市分析

理由：

　　美股週一走勢向好，科技股強勢帶動大市反彈，三大指數全線收升。美元反覆回落，美國十年期債息升至4.37厘水平，金價持續受壓，油價則反覆靠穩。港股預託證券表現平穩，預期大市早段缺乏明確方向。內地股市昨日低開高走，滬深指數收升約1.2%，兩市成交額繼續超過三萬億元人民幣。港股昨日自低位回升，恒指高開後反覆上揚，重上23,000點水平，整體成交保持活躍。藍籌股普遍造好，科網股成為升市主力，醫藥股走勢強勁，金融股則表現各異。在外圍氣氛向好的支持下，大市展現技術反彈走勢，上方阻力位約在23,500點，下方支持則落在22,500點附近。
　　網易(09999)公布正積極準備全面遵守適用於雙重主要上市發行人的香港上市規則，正式成為香港聯交所雙重主要上市公司。根據此前公告，網易接獲聯交所通知，指2025財政年度全球總成交金額中，有55%或以上在聯交所市場進行，符合大部分交易永久轉移至香港的條件，因此選擇提前完成轉換。雙重主要上市公司的核心利好在於具備滬深港通納入資格，有分析認為可望提前獲納入港股通。此外，網易旗下《遺忘之海》舉行公測前瞻直播，宣布PC端將於7月初開啟公測，移動端亦將於7月上線。網易新遊推動業績超預期，成功納入港股通標的，有助引入更多內地資金吸納，兩者均對網易後市帶來正面影響。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股上週五表現向下，OpenAI據報打算押後上市計劃，打擊市場氣氛，科技股走勢偏軟，三大指數均錄得溫和跌幅收市。美元反覆回落，美國十年期債息回落至4.36厘水平，金價低位繼續反彈，油價則持續受壓。港股預託證券普遍造好，預料大市早段跟隨高開。內地股市上週五下跌，滬綜指低開低走，險守4,000點水平，尾市跌幅略為收窄，收市下跌2.3%，滬深兩市全日成交額繼續超過三萬億元人民幣。港股表現弱勢，亞太區股市普遍向下，恆指持續尋底，低開後失守23,000點水平，其後跌幅進一步擴大，低見22,500點附近，尾市跌幅稍為收窄，整體成交保持活躍。藍籌股普遍下跌，科網股持續受壓，北水亦錄得淨流出。外圍氣氛轉弱，大市短期難以擺脫弱勢。預料指數將考驗22,500點支持，上方阻力位在23,500點附近。
　　隨著全球微軟、谷歌、亞馬遜等雲端巨頭與英偉達大舉擴建AI伺服器，市場對高頻寬記憶體及高階DRAM、NAND快閃記憶體的晶片需求呈現爆發式增長。這導致美光、三星、SK海力士等三大晶片製造商將利潤更豐厚的AI伺服器產能視為首要任務，進而嚴重擠壓了傳統PC、平板與手機晶片的產能分配。在市場供需極度失衡下，零組件價格以史無前例的速度飆升。
　　儘管蘋果擁有極強的供應鏈議價與成本消化能力，最終也難抵毛利率下滑的壓力，不得不透過調高MacBook、iPad以及Apple TV等產品的售價，將成本直接轉嫁給終端消費者。對於智慧型手機業務而言，這場晶片海嘯正暗中積蓄著集體漲價的連鎖效應。 雖然蘋果在聲明中強調主要利潤支柱iPhone暫未跟隨，這反映出智能型手機市場目前處於高度飽和與激烈競爭的狀態，貿然提價可能引發用戶延遲換機。然而，這可能只是暫時措施，隨著下一代旗艦手機必須導入更強大的本地端AI運算，對記憶體容量與速度的要求不降反升，這將使手機生產成本承受巨大壓力。市場預期，蘋果此舉無疑為整體智能型手機市場開了第一槍，Android陣營的競爭對手如三星、小米等高階旗艦機型，在面臨相同晶片成本暴增的困境下，未來極可能被迫跟隨調高新機售價。對已經停滯不前的智能手機行業而言，這並不是一個好消息。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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　　美股週四早段上升後回落，科技股表現偏軟，未有受惠美光業績消息刺激。蘋果宣佈產品售價調高，拖累股價急挫，三大指數收市升跌不一。美元走勢回落，美國十年期債息下滑至4.38厘水平。金價早段下跌後反彈，油價亦自低位有所回升。港股預託證券普遍下跌，預料今早跟隨低開。內地股市昨日上升，滬深兩市先跌後反彈，滬綜指收市升約0.2%，成交額保持活躍，繼續超過3萬億元人民幣水平。港股走勢持續向下，指數一度失守23,000點水平，尾市跌幅略為收窄，整體成交維持活躍。藍籌股普遍下跌，科網股跌勢顯著，金融股表現個別發展，資源股普遍受壓。外圍走勢波動，加上投資者觀望息口走向及內地政策消息，北水流入意欲減慢，令港股持續偏弱。預料指數或進一步考驗22,500點支持，上方阻力位在23,500點附近。
　　攜程集團(09961)近日發佈2026年第一季業績，實現淨營業收入162.08億元人民幣，增長17.2%，主要得益於旅遊需求的持續韌性及入境旅遊的升溫。環比來看，收入上升5%，符合季節性特點。歸屬於母公司股東的淨利潤為24.99億元人民幣，下降41.6%；非公認會計準則下淨利潤為39.05億元人民幣，下降6.8%。經調整EBITDA增長13.7%至48.3億元人民幣，利潤率為30%，較上年微降1個百分點。
　　公司表示，第一季業績增長主要來自國際旅遊需求的復甦及旅客對個性化體驗的追求。入境旅遊為價值鏈各環節帶來機會，公司透過技術研發、產品創新及目的地賦能，強化全球旅客與本地服務的連結。公司與在地夥伴緊密合作，利用AI驅動解決方案幫助旅客突破語言及資訊壁壘，同時助力更多中小業者接入國際市場。
　　展望2026年第二季度，攜程預計淨營業收入同比增長約3%至8%，增速較第一季明顯放緩。管理層表示，這主要受高能源價格、地緣政治波動等宏觀不利因素影響，同時公司主動調整運營以適應行業標準與合規要求，將對利潤率及盈利表現帶來一定壓力。整體而言，攜程對旅遊業長期發展仍保持樂觀。公司將持續深化生態系統建設、技術創新與目的地布局，致力把握國際旅遊增長機遇，為股東創造長遠價值。不過，攜程短期盈利面臨挑戰，影響股價表現，目前宜先作觀望。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週三個別發展，美債息及油價持續回落，未有帶動大市向上。科技股繼續出現回吐，三大指數收市升跌不一。美元表現向好，美國十年期債息回落至4.39厘水平。金價走勢向下，油價亦顯著回落。港股預託證券普遍向下，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指先跌後回升，收市上升0.1%，滬深兩市成交額繼續超過三萬億元水平。港股連跌多日後出現反彈，恒指高開後升幅一度擴大，其後逐步回落，尾市再修復失地，錄得溫和升幅收市。整體成交保持活躍。科網股個別發展，金融股走勢不一，晶片股表現強勢。大市連跌多日後出現技術反彈，但上升動力不足。市場關注聯儲局貨幣政策走向以及內地刺激措施消息，預料指數短期將在23,000至24,000點上落。
　　中央刊物日前發表評論員文章《以更大力度提振消費》，直指當前消費市場波動，強調消費作為最終需求對經濟發展的基礎性作用，釋放出中央以更大決心和力度擴大內需、提振消費的強烈訊號。
　　文章指出，今年1至5月社會消費品零售總額累計增速回落至1.4%，5月同比下降0.6%，主要受耐用品消費承壓影響，存在前期政策效應回調及短期天氣擾動等因素。針對制約消費的深層次問題，文章直言部分居民就業收入承壓、預期偏弱，預防性儲蓄動機增強；房地產市場調整導致居民資產負債表受損，財富效應減弱；供給端存在同質化、低水平競爭，無法充分匹配個性化需求。
　　文章提出提振消費的重點路徑：一是更好統籌惠民生與促消費、供給與需求、當前與長遠的關係；二是夯實居民消費基礎，加快城鄉居民增收計劃，透過積極就業政策、完善分配制度、健全社保體系增強消費能力和意願；三是加快修復居民資產負債表，穩定房地產市場、促進資本市場健康發展，防止資產價格下跌引發消費信心負向螺旋；四是強化供需適配，提升商品品質、優化結構，培育文旅、健康、養老、托育等服務消費新成長點；五是優化消費政策，完善財稅、金融、產業政策體系，清理不合理限制，豐富場景、改善體驗，讓居民「能消費、敢消費、願消費」。總體而言，文章傳遞出強烈政策訊號，提振消費不僅是短期穩增長舉措，進一步增強針對性和有效性，釋放消費潛力，為經濟發展注入強勁動力。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

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　　美股週二因市場憂慮人工智能相關股份估值高企而引發拋售，科技股調整最為顯著，納指下跌超過2%，帶動三大指數全線收跌。美元走勢向好，美國十年期債息回落至4.45厘水平，金價及油價則持續受壓。港股預託證券普遍造好，預料大市早段將跟隨高開。內地股市昨日反覆向下，滬指收市下跌1.4%，兩市成交額則保持活躍，並繼續超過三萬億元。港股近日受壓，昨日受亞太區股市普遍調整拖累，市場氣氛低迷，指數一度跌超過五百點，並低見23,200點水平，尾市跌幅稍為收窄，整體成交保持活躍。科網股全線向下，資源股亦表現受壓。投資者憂慮企業盈利前景及外圍調整的影響下，港股表現難免受阻，考慮到連跌多日後累積跌幅較大，短期內或有技術反彈，但整體調整格局未完。預料指數在23,200點有較強支持，上方阻力則在24,000點水平。
　　內地電商「618」戰況顯示，市場仍在增長，但明顯動力減弱。星圖數據披露，今年「618」綜合電商、即時零售及社區團購全網累積銷售額約9,340億元人民幣，按年上升4%，增速較去年的15.2%為低；同時，路透引述相關計算指出，今年「618」電商日均銷售額由去年的231億元人民幣升至252億元人民幣。換言之，銷量動能仍在，但在高基數下的促銷拉動效應相對減弱。
　　在促銷策略上，星圖報告指出，行業正加速向「極簡玩法」看齊，各大平台逐步摒棄湊單、滿減等複雜規則，轉而以「官方直降、單件立減」作為主軸，令優惠更透明、交易更直接。若以競爭角度觀察，優惠機制的簡化意味平台將更倚重商品供給質素、品牌力以及履約效率，而非依賴複雜規則所帶來的短期決策刺激。這亦可能推高比拼成本：當價格透明度提高，平台間的差異化更難，促銷力度與補貼的邊際效應自然下降。
　　分賽道來看，綜合電商仍是最大盤，銷售總額達8,636億元人民幣，按年增長0.9%。平台格局方面，天貓、京東及抖音分列前三。值得注意的是，綜合電商增長趨緩，反映需求端更多是存量競爭。流量與用戶注意力的爭奪加劇，但跨平台獲客效率未必同步提升，因此整體只能以較慢速度擴張。
　　品類方面，家用電器銷售額約1,146億元人民幣，其中美的、海爾智家、格力及小米等品牌上榜；美容護膚則錄得約425億元人民幣；洗護清潔約242億元人民幣，顯示消費升級與剛需品類仍是平台穩定的「底盤」。
　　即時零售則成為最大亮點。其銷售額約627億元人民幣，按年大增112.3%，並由美團閃購、淘寶閃購及京東秒送分別居前三。由於即時零售強調更短的等待時間與更高的到貨確定性，當促銷規則簡化後，消費者下單決策更直接，轉化效率相對更容易提升。
　　至於社區團購，數據反映仍處於壓力調整期。社區團購銷售額約76億元人民幣，按年下跌39.6%，顯示該模式在價格競爭與供應履約成本之間的平衡未見明顯改善。當用戶分流至綜合電商及即時零售後，社區團購若未能在履約效率、商品周轉及差異化供給上形成新優勢，增長難以修復。
　　總體而言，今年「618」呈現出內地電商競爭的結構性變化。一方面，促銷從複雜規則走向直接優惠，減少「靠玩法」的轉化空間；另一方面，增量主要由即時零售承接，而綜合電商與社區團購則更受存量格局及成本壓力影響。換句話說，平台下一階段的競爭重點，將從短期規則博弈，轉向商品供給、履約體驗及更精準的場景滲透。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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　　美股週一個別發展，油價持續回落，利好大市氣氛。道指一度上升超過300點，其後升勢放緩，科技股表現回落，三大指數收市升跌不一。美元走強，美國十年期債息上升至4.51厘水平。金價低位反彈，油價反覆受壓。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日上升，滬綜指反覆走高，收市上升1.8%，滬深兩市成交額進一步增加至3.7萬億元人民幣水平。港股先跌後回穩，指數低開後跌幅逐步擴大，一度低見23,400點水平，其後跟隨內地股市回穩，收市跌幅有所收窄，整體成交保持活躍。科技股表現持續弱勢，金融股走勢理想，帶動大市反彈。市場資金繼續熱炒人工智能概念股份。大市持續弱勢，不過連跌多日後出現超賣跡象，短期或有技術反彈，指數或上試24,200點阻力，下方支持位在23,200點附近。
　　騰訊(00700)旗下微信近期低調內測AI助手「小微」，部分獲邀用戶已能透過搜索框或聊天界面直接喚醒，這款工具最令市場矚目的並非基礎對話或內容生成，而是其深度打通微信生態的能力，從翻閱公眾號文章、自動發朋友圈，到結合聊天紀錄精準推薦小程序服務，直接將AI競爭維度拉向「降維打擊」的層次。過去兩年內地AI賽道百家爭鳴，字節跳動的「豆包」憑藉龐大流量衝破兩億月活，百度「文心一言」與阿里「通義千問」亦各自築起防線，然而這些巨頭都面臨「如何將用戶留在獨立App內」的同一個痛點；相比於獨立App「請你下載我的工具」的被動邏輯，微信的邏輯則是「你本來就在這裡，順手用一下吧」。坐擁超過十三億月活躍用戶的微信是內地互聯網無可爭議的超級入口，當AI功能直接長在對話框內，用戶毋須跳轉、毋須額外下載與註冊，在回覆訊息、點外賣、看公眾號的日常縫隙中，AI服務觸手可及，這種極低的用戶獲取成本是任何獨立應用都無法望其項背的。雖然市場曾質疑騰訊在AI助手賽道上慢半拍，但其在短短一週內推出AI專屬卡解決消費變現、讓WorkBuddy接入AI支付打通企業閉環、並開啟「小微」內測，這「連環三步棋」盡顯其老練的生態整合力。騰訊的戰略非常清晰，其不跟對手拼燒錢的流量消耗戰，而是直接打「生態嵌入戰」，把AI放進內地最繁忙、黏性最高的微信對話框，其商業轉化效率與戰略價值遠比做十個獨立App更具威脅性。展望2026年下半年的AI產業格局，大模型的競爭正式從「技術軍備競賽」步入「商業落地爭奪戰」，「小微」目前雖仍處於測試階段，未來在隱私保護、數據合規以及與既有生態的利益平衡上仍有待市場驗證，但毫無疑問，微信這張王牌一出，獨立AI應用的護城河正面臨前所未有的考驗，因為在AI時代技術固然重要，但「誰離用戶的場景最近，誰才是最後的贏家」。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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　　美股上週五假期休市，美伊推遲原定的和平談判會面，地緣政治不確定性令歐洲股市上週五個別發展。同時，美元反覆靠穩，美國十年期債息維持在4.48厘附近水平，金價走勢向下，國際油價則表現反覆。港股預託證券大致偏軟，預料港股早段將跟隨低開。內地股市上週四呈現個別發展，滬指低開後反覆向下，收市下跌0.4%，不過滬深兩市成交額進一步增加，並已連續五日超過三萬億元人民幣的水平。港股走勢持續疲弱，恒生指數失守24,000點大關，盤中低見23,700點附近，尾市跌勢雖稍為回穩，但整體成交仍保持活躍；盤面上科技股普遍受壓，金融股表現同樣向下。目前市場主要憂慮聯儲局有機會在今年底前加息，加上地緣政局不明朗，利淡大市氣氛，預計指數有機會進一步下試23,500點的支持位，而上方阻力則在24,500點附近。
　　根據世界黃金協會最新發布的《2026年全球央行黃金儲備調研》，全球央行對黃金的信心持續高漲。調查顯示，45%的受訪央行儲備管理者預計在未來12個月內增加黃金持有量，較去年上升2個百分點，創下自2018年調查以來的新高。這一比例反映出央行將黃金視為戰略性資產的趨勢日益明顯。
　　調查於今年2至5月進行，結果顯示，89%的受訪者預期未來12個月全球央行黃金儲備將繼續增加。近來黃金已超越美國國債，成為全球最大官方儲備資產，進一步強化了央行的配置意欲。展望五年後，84%的受訪央行認為黃金在其總儲備中的佔比將上升，高於去年的76%；93%的央行目前已持有黃金，比例較去年大幅提升至81%。
　　推動央行增持黃金的核心原因中，「黃金在危機時期的表現」以90%的支持率高踞首位，創歷史新高。其次是黃金作為「長期價值儲存工具」(84%)和「投資組合多元化工具」(83%)。在地緣政治風險加劇的背景下，85%的新興市場與發展中經濟體央行特別重視黃金的避險功能。值得注意的是，將黃金視為「歷史遺留資產」的比例持續下降，由2025年的62%降至46%，顯示央行對黃金的認知正從被動持有轉向主動配置。
　　另一值得關注的新趨勢是央行開始多元化黃金存放地點。9%的受訪者表示過去12個月已增加境內黃金存放量(去年為5%)，10%已將海外存放地點進一步分散(去年為2%)。未來一年，預計7%計劃增加國內儲存，9%計劃分散海外存放。此舉既降低地緣風險，也反映出儲備管理策略的成熟化。
　　綜合而言，全球央行加速配置黃金的浪潮仍在延續。新興市場央行仍是主要買家，先進經濟體也有18%的受訪者計劃增持。隨著美元在儲備中角色預期趨弱，而人民幣份額預期上升，黃金作為中性、安全且具流動性的資產，其戰略地位將更加穩固。儘管短期價格或維持區間震盪，但中長期來看，在地緣政治不確定性與全球儲備多元化的大背景下，黃金前景依然樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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