專家分析

大市分析

理由：

　　美股週二繼續向下，環球債息持續上升，不利大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆靠穩，美國十年期債息回落至4.7厘水平，金價高位回落，油價則繼續向好。港股預託證券普遍偏軟，預料大市早段跟隨低開。內地股市昨日個別發展，滬綜指反覆高收，滬深兩市成交額亦有所增加。港股昨日好淡參半，指數低開後走勢反覆，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股走勢不一，醫藥股繼續強勢，人工智能概念股則有沽壓。外圍走勢轉弱，市場關注息口去向以及藍籌股業績消息，短期大市繼續整固，預料指數在25,000至26,000點水平徘徊。
　　聯想集團(00992)早前公佈第一季度業績，遠超市場預期。期內收入達269.43億美元，按年大幅增長43%，創下季度歷史新高。經調整股東應佔溢利則錄得10.75億美元，同比激增1.76倍，經調整淨利率亦接近翻倍至4.0%，同樣刷新紀錄。三大核心業務收入同步創下首財季新高，均錄得雙位數增長，經營溢利率保持平穩，毛利率升至16.5%，按年改善1.8個百分點。
　　業績亮點主要來自人工智能驅動的全面加速。期內AI相關業務收入按年增長60%，佔集團整體收入約35%，並創歷史新高；AI服務收入更同比飆升141%。智能設備業務收入達171億美元，增長27%，全球個人電腦市場份額提升至24.2%，領先優勢持續擴大。基礎設施方案業務表現突出，收入近乎翻倍至85億美元，創歷史新高，運營利潤率快速提升至9.1%，正式成為集團新的增長引擎。人工智能服務器訂單儲備達540億美元，環比增長157%，覆蓋超大規模雲服務商、AI雲及企業AI等多元機遇。方案服務業務集團收入亦創29億美元季度新高，增長28%，連續第21個季度實現雙位數增長，運營利潤率超過24%。
　　儘管賬面錄得股東應佔虧損6.09億美元，主因2025年發行認股權證重估產生17億美元非現金公允值虧損，以及可換股債券名義利息約3,000萬美元，但上述項目屬非現金性質，並不影響日常營運與核心盈利能力。核心經營溢利增速明顯高於收入增長，反映集團透過提升產品價格及擴大企業客戶業務所取得的成效。聯想未來將繼續追求經營溢利增速高於收入的目標，並因應高增長業務機遇龐大，動用更多資金進行再投資；股息派發金額有望隨盈利增長，但派息比率或較往年為低。今年資本開支亦將因部分去年延遲的投資計劃而有所提高，惟集團盈利能力強勁，有能力支持再投資，預期往後數年開支可望回落。
　　聯想表示，繼個人電腦與智慧終端機成為市場領導廠商後，AI與基礎設施業務正成長為全球市場領導者，充分證明集團混合式AI戰略的前瞻性。憑藉「全球資源、本地交付」模式、韌性供應鏈及端到端自主管控能力，聯想成功將行業挑戰轉化為競爭優勢。根據第一季度增長勢頭，集團有望提前達成本財年初提出「營收超千億美元」的目標。展望未來，隨著全球AI產業進入大規模商業化與推理需求快速增長階段，聯想將持續加大研發投入，深化AI生態建設，並在個人智能與企業智能領域雙軌推進，力求實現長期可持續增長，為股東創造更大價值。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股週一走勢向下，中東局勢不明影響大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆偏軟，美國十年期債息回升至4.72厘水平，金價表現向好，油價走勢亦向上。港股預託證券大致偏軟，預計大市早段跟隨低開。內地股市昨日上升，滬綜指反覆高收，以接近全日高位收市升1.4%，滬深兩市成交額保持清淡。港股昨日跟隨外圍造好，指數一度升幅超過400點，其後內地經濟數據表現遜預期，大市升勢回順，收市仍錄得不俗升幅，整體成交繼續清淡。藍籌股普遍造好，科網股走勢向上，醫藥股表現亦理想，資源股受資源價格上升帶動而造好。港股氣氛有所改善，投資者關注外圍地緣政局及經濟數據表現，預料指數維持於25,000至26,000點水平上落。
　　商湯(00020)為一家領先的人工智能軟件公司，致力於原創技術研發，打造以SenseCore商湯AI大裝置為核心的算力基礎設施，以及「日日新SenseNova」大模型體系，推動多模態、多任務通用人工智能能力的發展，並積極拓展智慧城市、智慧商業、智慧生活及智能汽車等應用場景。
　　商湯的業務結構近年持續優化，生成式AI已成為核心增長引擎。該板塊主要提供大模型訓練、微調及推理服務，受惠於市場對生成式AI需求的爆發性增長，收入佔比顯著提升。視覺AI業務則聚焦智慧城市、智慧商業與智慧生活等非生成式應用，憑藉多年技術積累實現規模化擴張，並逐步進入盈利收穫期。創新業務則涵蓋智能駕駛相關產品與服務。公司前瞻性建設的AI大裝置SenseCore，整合算力、算法與平台，支持高效率、低成本的AI創新與落地，同時透過「1+X」戰略構建AI生態，投資相關企業以釋放協同價值。
　　商湯近年呈現收入增長與虧損持續收窄的趨勢，日前發佈正面盈利預告，預計上半年將錄得約5至7億元人民幣利潤，而2025年上半年則錄得虧損約14.9億元人民幣。按非國際財務報告準則的調整後淨虧損，預計同比降低60%至70%。業績改善主要源於兩大因素：一是主營業務板塊於2026年上半年對比2025年上半年的虧損有所減低；二是多年來戰略性構建的AI生態企業投資的公允價值變動帶來收益。
　　展望未來，商湯將繼續堅持原生多模態大模型路線，深化「算力基礎設施－大模型研發－大模型應用」三位一體的協同策略，優化單位智能成本，推動國產化與極致性價比，並在辦公、教育、營銷、智能終端等垂直領域打造AI Agent應用。視覺AI方面則以海內外雙引擎推動規模化擴張與盈利提升。隨著生成式AI商業化加速、主營業務減虧成效顯現，以及生態投資價值逐步兌現，商湯有望進一步鞏固在人工智能領域的領先地位，實現可持續的增長。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股上週五走勢向下，美國最新零售數據表現欠佳，拖累大市氣氛，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆偏軟，美國十年期債息回升至4.69厘水平，金價走勢向好，油價表現亦向上。港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市上週五變動不大，滬綜指高開後走勢反覆，收市錄得輕微升幅，整體成交保持清淡。港股近日回落，指數低見25,000點水平，尾市跌幅稍為收窄，整體成交仍清淡。藍籌股個別發展，科網股走勢向下，金融股表現亦受壓，資金流入高息股避險。市場氣氛轉弱，大市進入整固階段，預料指數繼續於25,000至26,000點水平上落。
　　創科實業(00669)日前公佈中期業績，錄得破紀錄表現。營業額按年增長5.9%至約83億美元，純利上升17.5%至7.38億美元，均略超市場預期。毛利率大幅擴張258個點子至創紀錄的42.9%，主要受惠於關稅緩解措施、生產效率提升、產品及地區組合優化，以及高利潤核心業務帶動。除利息及稅項前盈利率達9.9%，較去年同期提升86個點子，公司有信心於2027年或之前達成甚至超越10%的內部目標。全球MILWAUKEE業務按實際基準及當地貨幣計算增長10.5%，受惠於數據中心、基礎設施及科技、能源、製造業終端市場強勁需求；RYOBI銷售額按當地貨幣計增長1.7%至19億美元。公司錄得7.53億美元自由現金流，並將全年目標由10億美元上調至13億美元。董事會宣派中期股息每股1.50港元，按年增長20%。管理層重申核心業務展望樂觀，並對未來盈利能力充滿信心，預料股價有正面反應。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股周一走勢下滑，市場繼續關注中東局勢變化以及最新通脹數據表現，大市欠缺方向，三大指數均錄得溫和跌幅收市。美元反覆向好，美國十年期債息上升至4.7厘水平，金價持續向上，油價亦表現向好，港股預託證券普遍上升，預料大市早段跟隨高開。內地股市昨日上升，上證指數低開高走，收市上升0.7%，滬深兩市成交額保持清淡。港股走勢向好，大市跟隨外圍向上，指數重上250天線水平，迫近26,000點阻力，整體成交保持清淡。藍籌股普遍上升，科網股走勢向好，醫藥股持續強勢，消費股表現亦理想。大市氣氛向好，市場對加息憂慮略為紓緩，有利指數進一步挑戰26,200點阻力，下方支持在25,200點附近。
　　北京近日再度放寬住房限購政策，北京市住房和城鄉建設委員會等部門近日印發通知，進一步優化調整本市房地產政策。自2026年8月8日起，非京籍居民家庭購買五環內商品住房，只需在購房之日前連續繳納社會保險或個人所得稅滿一年及以上即可，較此前的兩年要求進一步鬆綁。
　　回顧政策演進，2025年12月北京已將非京籍家庭購買五環內商品住房的社保或個稅繳納年限由三年調減為兩年，五環外則由兩年調減為一年。此次調整後，全市範圍統一為連續繳納滿一年，購房套數規定維持不變。非京籍家庭在五環內可購買一套商品住房，多子女家庭可再多買一套；在五環外則不限購買套數。
　　通知同時適度提高住房公積金最高貸款額度。夫妻雙方均為繳存人的，首套房最高貸款額度為240萬元，二套房為200萬元。同時優化貸款額度與繳存年限掛鈎機制，單人繳存者每繳存一年可貸20萬元，夫妻雙方繳存者每繳存一年可貸40萬元。
　　市場分析指出，北京此次新政具有明確訊號意義，顯示一線城市仍在積極運用政策空間穩定樓市。儘管當前增量政策空間有限，但北京跟進上海將社保年限降至一年，實則降低了非京籍購房門檻，進一步釋放潛在需求。
　　從影響來看，將連續繳納要求由兩年降至一年，明顯擴大符合條件的非京籍購房群體，尤其是剛在北京就業不久的年輕專業人士與新移民。影響最為顯著的是五環內市場，預期2026年下半年成交量可望出現溫和回升，主要集中在中高端項目。由於新增符合條件的買家總量仍受制於北京的人口與收入結構，房價大幅上漲的可能性不高，較可能出現的是核心區域價格企穩或小幅回升，同時賣方議價空間收窄，二手市場流動性先改善，新房銷售則可能滯後一至兩個季度。整體而言，北京此次鬆綁完成了與上海社保年限門檻的對齊，進一步釋放一線城市政策優化空間，對穩定市場預期具有正面作用。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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大市分析

理由：

　　美股上週五走勢向好，美國最新非農業職位數據低於預期，市場對加息預期降溫，利好大市氣氛，三大指數均錄得升幅收市。美元走勢回落，美國十年期債息回落至4.65厘水平，金價顯著向好，油價則反覆偏軟。港股預託證券大致向好，預料大市早段跟隨外圍高開。內地股市上週五上升，滬綜指低開高走，收市升約1%，並以接近全日高位收市，滬深兩市成交額亦有所增加。港股繼續好淡參半，指數在250天線附近波動，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，醫藥股普遍上升，科網股升跌不一，地產股則普遍受壓。外圍加息預期降溫有利大市表現，投資者繼續觀望藍籌股業績消息，預料指數維持於25,200至26,200點水平上落。
　　國泰航空(00293)上半年業績表現亮麗，受惠於中東樞紐轉移帶來的客流增長及貨運需求持續強勁，成功抵銷部分油價上升的衝擊。上半年股東應佔溢利按年大幅增長71%至62.4億元，包括約10億元非經常性收益，其中14億元來自所持國航(00753)權益被攤薄而視作出售聯屬公司的收益。集團派發中期股息每股0.26元，較去年同期增加30%。
　　國泰上半年收益總額達680.6億元，按年增加25.3%；客運業務收益為432億元，按年升26.3%；貨運收益則為138億元，增長23.9%。中東局勢導致航班流向改變，尤其經香港連接歐洲與大洋洲的航線需求大增，帶動歐洲航線表現，期內歐洲航線乘客收益率按年上升15.4%。上半年主要樞紐機場的載客率達87.5%，為2005年以來最高水平，反映客運航班需求非常強勁。
　　成本管理方面，期內燃油成本總額為241億元，按年增加67%，惟燃油對沖錄得8.78億元收益，對比去年同期錄得2.18億元虧損。管理層解釋，票價由基本票價及燃油附加費組成，燃油附加費自第二季起回升，集團透過燃油附加費及燃油對沖政策，成功抵銷一半因油價上升而增加的燃油成本。航空燃油首季每桶價格低於90美元，第二季曾升至200美元，其後回落。預計下半年油價持續波動，燃油附加費將維持每兩周檢視一次。公司目前為未來約30%至35%的燃油進行對沖，現行政策已達預期目標，暫無意調整。
　　展望下半年，公司指夏季預訂保持強勁，對本年度餘下時間維持審慎樂觀，惟實際表現仍取決於中東局勢發展等宏觀經濟因素。集團有望達成今年客運運力增長約10%的目標。至於旗下香港快運，上半年錄得除財務支出淨額及稅項前虧損7,300萬元，較去年同期虧損5.24億元大幅收窄，財務表現明顯改善。其表現受第二季航空燃油價格大幅上漲所影響，但管理層已透過拓展內地航點及東南亞航線等措施改善業務，並對第三季及下半年旅遊需求強勁的前景有信心。
　　預料國泰下半年有望延續增長勢頭，集團夏季預訂保持強勁，商務及過境需求理想，尤其豪華客艙、企業客戶、訪港旅客及過境轉機旅客表現突出。同時行業運力增長克制，利好國泰業務表現，前景值得樂觀。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週四表現向下，市場等待最新非農業職位數據，大市氣氛審慎，三大指數均錄得跌幅收市。美元反覆向好，美國十年期債息回升至4.67厘水平，金價先升後回，油價低位反彈。港股預託證券個別發展，預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日上升，滬綜指低開高走，收市上升0.6%，滬深兩市成交額則略為縮減。港股表現回落，指數繼續受制於26,000點水平，跌幅一度超過500點，惟跌勢略為回穩，整體成交保持清淡。藍籌股普遍下跌，金融股走勢向下，科網股表現受壓，地產股普遍下跌。大市氣氛轉弱，投資者關注藍籌股業績消息以及息口去向，短期進入整固格局，預料指數在25,000至26,000點水平徘徊。
　　置富產業信託(00778)公布中期業績，期內可供分派收益錄得3.62億元，按年下跌4.1%；中期每基金單位分派17.5仙，較去年同期下降5%，每基金單位年度化分派收益率約7.5%。收益下跌主要反映往年租金調整的延續影響，以及在零售市況轉變下，續租租金調升率持續錄得負增長，惟跌幅較上一個半年度已有所收窄。期內，信託已簽訂租約總面積達37.5萬平方呎，佔整體物業組合面積的12.4%，租戶續租率維持在82%。
　　截至2026年6月底，旗下物業組合出租率達96.4%，按年提升1.4個百分點。物業組合由16個分布於香港多個區域及1個位於新加坡的零售物業組成，包括約300萬平方呎零售樓面及2,793個車位。旗下商場人流及車流分別按年增長1.4%及3.6%。
　　期內融資成本按年減少2.9%至1.68億元，主要受惠於短期港元拆息回落。實際借貸成本由去年上半年的3.5厘輕微下降至3.4厘。上半年，置富取得由8間主要銀行授予合共38億元可持續發展表現掛鈎貸款，為6月到期的債務再融資。完成有關交易後，所有借貸均與可持續發展目標掛鈎，下半年並無再融資需要。截至6月底，資產負債比率維持26.9%，具備進一步融資空間。
　　管理層指出，整體續租租金繼續下跌，惟跌幅較去年收窄，已呈現企穩跡象，租金展望趨穩。香港整體零售銷售連續多個月增長，政府政策亦有利市道向好，支持租賃市場。預期在經營環境改善下，下半年租金跌幅將進一步收窄。個別行業如餐飲、服務、教育、保健、健身及娛樂等，具備加租條件，租用面積有所增加，商戶經營情況較理想。至於北上消費影響，近年消費外流對零售市道造成壓力，惟現時趨勢已趨穩定。旗下物業會繼續舉行不同類型推廣活動，並增加體驗式商戶，吸引各區顧客。
　　管理層將繼續專注於維持物業組合高出租率，並優化租戶組合，引入更多服務及生活體驗為主導的業態，以迎合區內居民需求。同時，將保持靈活及嚴謹自律，積極應對市場轉型，繼續推動數碼創新及智能化物業科技應用，以提升營運效率、優化成本結構及支持物業組合表現。儘管基金單位分派減少，但隨著租金跌幅趨緩，壓力有望逐步減輕，目前息率達7厘水平，有一定吸引力。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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理由：

　　美股週三先升後回，市場憧憬地緣政局緩和，加上美國企業業績普遍理想，最新私人機構就業職位數字不如預期令加息憂慮降溫，帶動早段高開，道指及標普500指數一度再創歷史新高，其後高位反覆回落，三大指數收市升跌不一。美元走勢向下，美國十年期債息維持於4.61厘水平，金價顯著向好，油價則低位徘徊。港股預託證券普遍下跌，預示大市早段將跟隨低開。內地股市昨日上升，上證指數低開後反覆造好，收市上升1.5%，滬深兩市成交額亦有所增加。港股繼續好淡爭持，指數在26,000點水平上落，整體成交保持清淡。藍籌股個別發展，科網股走勢不一，金融股表現受壓，油價回落亦拖累石油股表現。投資者關注藍籌股業績表現，預期指數反覆整固，繼續於25,500至26,200點水平徘徊。
　　哈爾濱電氣(01133)早前發佈正面盈利預告，預期上半年歸屬於母公司所有者的淨利潤約達17億元人民幣，較上年同期大幅增長約61.9%，充分展現公司盈利增長動能。全球電網升級與人工智能算力需求增長共同作用下，行業景氣度升溫，向龍頭企業有效傳導。全球發達經濟體電網資產普遍老化，歐美密集推出電網投資計劃，中國電力設備企業憑藉特高壓與柔性直流等技術優勢積極拓展海外市場。國內方面，國家電網「十五五」期間固定資產投資預計達4萬億元，較「十四五」增長40%，抽水蓄能裝機目標亦上調至160GW，利好水電設備供應商。哈爾濱電氣作為國內水電設備主要供應商之一，預計2026至2028年水電收入年複合增長率有望達20%，同時火電、核電及自主燃氣輪機業務具備市場領先地位，2025年新增電源設備訂單達440億元，同比增長26%，煤電與核電訂單分別增長39.4%及81.6%，低毛利訂單逐步消化後，毛利率持續優化。人工智能算力爆發進一步重構電力供需格局，數據中心對供電可靠性要求提升，公司可透過東南亞等地基載電力設備及燃氣輪機聯合循環機組捕捉新需求。業績超預期背景下，潛在納入港股通亦可構成估值催化劑，帶動後市表現向好。《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》

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